食品饮料行业专题研究：高成长性细分赛道，国货品牌优势显著

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2023年12月29日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001联系方式：021-23586305 ◆高成长性细分赛道，17年起步入拐点。2022年，中国无糖茶饮市场规模为73.8亿元，2017-2021年CAGR达28.6%。预计至2027年，行业规模有望增长至124亿元，CAGR为10.9%，远超即饮茶市场整体1.3%的行业增速。行业增长的拐点出现于2017年，世卫组织、权威医学期刊等发声，揭示糖类风险。后国务院、国家卫健委等制定相关减糖政策，中国消费者抗糖意识崛起，行业进入快速增长期。 ◆新老品牌相继入局，国货品牌表现较优。1990年起，三得利乌龙茶首次进入中国市场，2010年可口可乐、农夫山泉、康师傅等企业推出无糖茶饮品牌，但由于彼时市场认可度不高，品牌大多折戟，仅农夫山泉旗下东方树叶持续运营并建立起较强品牌认知。2017年行业拐点到来后，元气森林、可口可乐、统一等推出新品牌，市场竞争加剧。但在传统国货品牌强积累，新势力品牌强市场洞察的背景下，国货品牌优势较强。 《大众品：需求复苏在途，探寻趋势变化下结构性机会》2023.12.18《产地+工艺铸就品质，细分品类增速快》2023.11.30《产品升级，渠道裂变，优质赛道大幕再启》2023.09.28《BC两端需求齐升，千亿市场再塑格局》2023.03.31《板块调整系情绪影响，行业基本面不变》2021.11.12 ◆日本市场00年后进入茶系时代，头部厂商各有所长。日本无糖茶饮发轫于1980年，伊藤园推出世界首款乌龙茶。2000年起日本饮料市场规模逐步稳定，茶系饮料占比逐年提升，当前茶饮料占饮料整体规模约25%，增速略高于饮料行业整体。品类上绿茶（45%）、红茶（21%）、大麦茶（16%）占比较高。头部厂商在其优势品类上均具有较强积累，如伊藤园立足绿茶的“新鲜”需求，在产品研发、生产制造等方面实力强劲；三得利抓住乌龙茶来自中国的特点，绑定中国文化元素，在品牌上具有较强积累，入华后深耕多元渠道，实现了业绩快速扩张。 【配置建议】 ◆建议关注农夫山泉（旗下东方树叶自2011年起布局无糖茶饮市场，当前已积累了较强品牌力与生产制造等优势，营收占比逐年提升）；东鹏饮料（无糖茶饮品牌鹏友饮茶于2023年9月推出，首推重点产品乌龙上茶）；元气森林（旗下品牌燃茶于2017年推出，把握住消费趋势从有糖到无糖的转换窗口推出代糖茶饮，后升级为不甜茶，跟随趋势进一步转换；纤茶差异化定位草本茶，满足中式养生需求，重点产品玉米须茶、五黑茶业绩增速显著）。 【风险提示】 ◆消费恢复不及预期；◆行业竞争加剧；◆监管政策变化。 正文目录 1.无糖茶饮：高成长性细分赛道，国货品牌优势显著........................................41.1.行业趋势：17年起步入拐点，贡献饮料行业主要增量.......................41.1.1市场空间：即饮茶规模稳定，无糖茶饮贡献主要增量............41.1.2行业拐点：糖类风险逐步揭示，民众抗糖意识崛起................71.2.竞争格局：新老品牌相继入局，国货品牌表现较优............................81.3.日本市场：00年后进入茶系时代，头部厂商各有所长.......................91.3.1行业趋势：大瓶装偏好显著，绿茶红茶占比高........................91.3.2伊藤园：立足绿茶“新鲜”需求，产品研发实力强劲..........121.3.3三得利：绑定中国文化元素，乌龙茶品牌力强......................142.重点公司.............................................................................................................162.1.农夫山泉：超前卡位市场，产品优势显著..........................................162.2.东鹏饮料：功能饮料龙头，开启第二曲线..........................................172.3.元气森林（未上市）：燃茶把握市场趋势，纤茶错位竞争草本茶....182.3.1燃茶：把握趋势转换窗口，减肥功效打开市场......................182.3.2纤茶：差异化定位草本茶，满足中式养生需求......................20 图表目录 图表1：按产品划分的中国茶市场规模（亿元）及增速....................................4图表2：按产品成分划分的中国茶叶市场规模（亿元）及增速........................5图表3：各国无糖茶饮料在即饮茶饮料市场的占比............................................5图表4：中国茶饮料市场的发展增速....................................................................5图表5：无糖茶饮线上销售数据（万元）及增速................................................6图表6：中国无糖茶饮市场规模（亿元）及增速................................................6图表7：中国无糖茶饮市场发展历程....................................................................6图表8：WHO与《美国医学会内科杂志》揭示糖类风险.....................................7图表9：中国减糖相关政策....................................................................................7图表10：消费者对无糖产品的认知......................................................................8图表11：消费者对待糖的态度..............................................................................8图表12：淘宝平台无糖茶饮品牌销量TOP10.......................................................8图表13：中国无糖茶饮行业主要参与者..............................................................8图表14：重点无糖茶饮料品牌表现......................................................................9图表15：日本饮料市场规模及发展....................................................................10图表16：日本茶饮料及饮料整体市场规模（亿日元）....................................10图表17：日本茶饮料及饮料整体市场规模增速................................................10图表18：日本茶饮料与饮料整体规格对比（2022年）...................................11图表19：日本茶饮料主要类别占比....................................................................11图表20：伊藤园发展历史....................................................................................12图表21：伊藤园保持新鲜的技术创新................................................................13图表22：日本绿茶饮料市场规模及伊藤园市占率............................................13图表23：日本无糖茶饮料伊藤园市占率（2023）............................................13图表24：三得利强调乌龙茶的根源在武夷山....................................................14图表25：三得利乌龙茶的品牌宣传历史............................................................14 图表26：2022年便利店食品品牌商品销售(饮料）.........................................15图表27：东方树叶产品线....................................................................................16图表28：公司各主营业务收入占比....................................................................17图表29：公司即饮茶产品营收（亿元）及增速................................................17图表30：主流品牌乌龙茶产品对比....................................................................17图表31：元气森林定位无糖专家........................................................................18图表32：燃茶主打“无糖解腻喝燃茶”..........................................................19图表33：小红书笔记量(截至2018.22.12).......................................................20图表34：小红书燃茶相关发帖............................................................................20图表35：燃茶升级为无糖茶................................................................................20图表36：“纤茶”主力产品玉米须茶与桑葚五黑茶........................................21图表37：国内消费者需求未被完全满足............................................................21图表38：元气森林纤茶市占率较高....................................................................21图表39：从“健美轻茶”到“纤茶”的迭代历程....