深度报告：多维布局打造MEMS全产业链龙头

敏芯股份研究报告概要

公司概况：

敏芯股份是中国领先的MEMS（微机电系统）行业企业，专注于MEMS传感器的研发与销售。其主要产品线涵盖MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器。作为国内唯一具备多品类MEMS芯片设计与制造工艺的企业，敏芯股份致力于成为MEMS芯片平台型企业。

经营业绩：

2023年前三季度，敏芯股份实现营业收入2.59亿元，同比增长18.82%，单季度收入1.03亿元，同比增长37.28%，连续两个季度环比增长。这主要得益于市场需求的恢复，以及公司产品销量的增长。营收结构方面，2023年上半年，MEMS声学传感器、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器分别贡献了68.69%、20.61%和7.65%的营收。

MEMS行业分析：

MEMS行业下游应用广泛，包括消费电子、汽车、工业、医疗、通信等，其中消费电子和汽车是主要应用领域。随着技术进步和市场需求的扩大，全球MEMS器件市场规模预计从2022年的145亿美元增长至2028年的200亿美元。MEMS射频器件、IMUs（惯性测量单元）、MEMS压力传感器、加速度计和MEMS麦克风是主要产品。

研发与创新：

敏芯股份重视研发投入，已拥有丰富的技术积累和核心专利，能够自主设计MEMS传感器芯片，并搭建自主封装测试生产线。公司还通过与国内晶圆制造厂商合作，提升了成本优势。近年来，公司针对消费电子领域持续优化产品，如骨传导麦克风和下一代压感传感器。

投资建议：

预计2023-2025年，敏芯股份营收分别为3.74亿元、5.04亿元、6.68亿元，净利润分别为-0.92亿元、-0.20亿元、0.55亿元。考虑到当前市值PS分别为10、7.5、5.6倍，公司在国内MEMS传感器设计、制造、封测等环节具有自主研发能力和核心技术，预计未来三年将保持收入高速增长，并具备较强的成长弹性。对标可比公司，认为当前估值仍具吸引力，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

1. 下游需求不及预期。
2. 市场竞争加剧。
3. 新产品和新市场开拓不及预期。