深度报告：算法芯片化助力，全产业链发展打造推理AI龙头

算法芯片化助力，全产业链发展打造推理AI龙头 2025年09月30日 ➢公司AI产品以消费级、企业级、行业级三方向发展。公司以“算法芯片化”作为底层优势，在消费级、企业级、行业级三种场景部署产品和服务。企业级场景主要为AI推理芯片与相关产品、算力服务及IP授权服务等，其中公司自研的DeepEdge系列通过“算力积木”架构可提供8-128T算力，已经在智慧交通、机器人、家庭主机、推理服务器等领域与头部企业合作并实现商用，16.07亿元的AI算力服务订单已经验收并正常回款。消费级场景主要包括噜咔博士AI拍学机、AI眼镜等AI原生产品和AI耳机、AI手表等可穿戴设备模组等AI赋能产品，并实现了快速增长。行业级注重项目质量，考核目标从销售额转向利润端。 推荐首次评级当前价格：82.77元 ➢Deepseek开源模型，推动“算法-芯片协同进化”。Deepseek R1通过关键设计的奖励系统、训练模板、自进化现象，以及用于强化学习的核心算法GRPO，用低算力的GPU训练出了媲美OpenAI o1的模型，证实了在AI行业中，软件端算法的创新可弥补硬件端差异，也可推动行业整体发展并产生经济效应。云天励飞持续强调的算法芯片化，通过自定义指令集、处理器架构及工具链的协同设计，通过软件端的改良提升芯片能力，从而拓展推理应用市场。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn ➢模型平权推动推理侧市场发展，公司相关硬件产品有望受益。模型平权带动AI应用落地，应用的发展未来有望推动推理侧市场规模扩容。云天励飞推出X6000加速卡。X6000具备256T算力、128GB显存容量；采用C2C Mesh互联技术，可实现卡间高速互联，带宽达64GB/s，最大可实现64张卡的互联；可应用于语言、视觉、多模态等各类大模型的推理加速。公司推出由X6000推理卡组成的X6000推理服务器，高效适配Deepseek、通义千问等主流大模型。 ➢重点布局推理市场，迎接推理市场起量机遇。据公司招股说明书数据，2020-2024年，中国AI推理芯片相关产品及服务行业市场规模预计从113亿元增长到1626亿元，CAGR达94.9%；预计2029年市场规模或达13830亿元，2024-2029年CAGR达53.4%。AI推理芯片可分为云、边、端三种，不同算力范围支持不同功能特征。公司目前在销产品为算力积木1.0架构下的边缘和云的大算力推理芯片，已设计三代推理芯片迭代规划，可满足在推理场景下各类需求，公司重点布局迎接推理市场起量。 ➢投资建议：公司部署AI算力到应用全产业链，多项平台技术优势明显。此外，公司多方向开拓AI市场，通过企业级、消费级、行业级三方向渠道开拓，销售额增长显著。后续随着自研芯片及相关产品在云端推理市场，公司营收有望迎来快速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为12.85、15.84、19.36亿元，对应PS分别为23X、19X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢风险提示：核心芯片产品销售不及预期，技术研发不及预期，端侧设备产品销售不及预期风险。 目录 1推理AI领军企业全产业链布局发展.........................................................................................................................3 1.1“算法+芯片”支持，三种场景开拓销售AI产品和解决方案.................................................................................................31.2合理股权架构支持公司发展.............................................................................................................................................................4 2推理市场广阔，公司算法芯片化技术优势凸显..........................................................................................................7 2.1 AI技术迭代升级，AI推理市场持续扩容.......................................................................................................................................72.2端云协同、算法芯片化助力公司拓展市场....................................................................................................................................9 3凭借技术优势，消费级、企业级、行业级应用场景拓展.........................................................................................13 3.1消费级应用场景：多AI端侧设备同步拓展................................................................................................................................133.2企业级应用场景：以推理芯片为核心，拓展企业云、边、端业务场景................................................................................173.3行业级应用场景：智慧解决方案经验成熟，多行业拓展拓宽渠道........................................................................................32 4.1营收进入高速增长期，利润端大幅减亏......................................................................................................................................374.2重研发投入，人均创收恢复高增速..............................................................................................................................................39 5.1盈利预测与业务拆分.......................................................................................................................................................................415.2估值分析............................................................................................................................................................................................425.3投资建议............................................................................................................................................................................................43 1推理AI领军企业全产业链布局发展 1.1“算法+芯片”支持，三种场景开拓销售AI产品和解决方案 公司以“算法+芯片”作为底层优势，在三种场景开拓销售AI产品和解决方案。公司自2014年成立以来深耕人工智能领域，致力于面向场景实现算法和芯片技术的融合。公司拥有算法和芯片两大技术平台，凭借“算法芯片化”的核心能力和“端云协同”的技术路线不断推进推理AI在消费级、企业级和行业级场景的产品应用。 资料来源：公司公告，民生证券研究院 2014年成立，AI技术多领域取得成绩。公司于2014年成立，2015年第一代深度学习处理器投入研发入选国务院侨办“重点华侨华人创业团队”，2016年服务G20峰会核心安保圈，2017年“深目”系统在深圳、北京、上海、杭州等20多个城市及东南亚多个国家落地协助破获“天图案”，2019年人工智能芯片获国家发改委、科技部、工信部重大专项大满贯与深圳市政府办公厅战略合作。2020年，创始人陈宁入选深圳特区40年40人，获习近平总书记接见，荣获第十届吴文俊人工智能专项奖芯片项目一等奖。2021年，入选工信部人工智能重点任务揭榜优胜名单。 1.2合理股权架构支持公司发展 公司股权架构稳定。截至2025年中报，公司董事长兼总经理陈宁博士直接持有公司23.56%的股权，并通过珠海明德致远投资有限公司间接持有公司1.71%的股份，合计持有公司25.27%的股权，是公司第一大股东以及实际控制人。公司前十大股东中，珠海云天创享一号、珠海云天创享二号系公司员工持股平台；持股8.01%的第二大股东是由深圳市特区建设发展集团有限公司控股的东海云天；持股1.97%的第三大股东是公司持股平台珠海创享一号。 资料来源：公司公告，民生证券研究院，截止2025年中报 公司的高级管理人员多数同为核心技术人员，团队研发与管理经验深厚。公司董事长兼总经理陈宁曾于2009年至2014年在中兴通讯担任IC技术总监，曾获得深圳市国家级领军人才。副总经理李爱军曾在中兴通讯先后担任芯片项目经理、大项目经理、手机芯片部长、手机芯片研发总经理等职；作为项目经理带领项目组完成国内首款28nmLTE多模手机modem芯片的研发和量产，具有资深的研发管理经验。公司副总经理程冰曾在深圳中兴力维技术有限公司历任程序员、开发经理、产品总监职务；自其参加工作以来作为项目负责人参与过多个省市级重大课题科研项目研究。 公司推行股权激励，充分调动人才积极性与凝聚力。公司推出限制性股票激励计划，计划向董事、高级管理人员、核心技术人员、核心骨干等共计233人授予1106.16万股限制性股票。首次授予部分考核目标为以2022年为基数的营收增长率，考核年度为2024-2025两个会计年度。公司通过股权激励进一步提升员工积极性。 公司于2023年募集资金上市，充足现金补充支撑公司穿越创业研发投入期。 公司在2023年4月4日于科创板上市，公司拟投入募集资金30亿元，实际募资38.99亿元，扣除发行费后，募集资金净额为35.84亿元。公司募集的资金分别用于城市AI计算中枢及智慧应用研发项目、面向场景的下一代AI技术研发项目、基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目、补充流动资金项目。由于AI行业处于发展前期，研发仍需大量投入，资金充足有助于公司穿越研发投入