钛白粉全球龙头，钛全产业链布局打造核心优势

龙佰集团作为全球钛白粉龙头企业，具备显著的规模、成本和技术优势。公司钛白粉产能151万吨/年，占全国25.91%，产量119.14万吨，占全国29.81%，市占率有望突破30%。公司拥有钛矿自产能力，自给率超50%，成本优势显著。生产端同时具备硫酸法和氯化法工艺，氯化法工艺领先，单耗低、投资低，且能自产高钛渣降低成本波动影响。

海绵钛业务方面，公司已成为全球最大海绵钛生产企业，2023年市占率22.41%，2024年产能达8万吨/年。新能源材料方面，公司拓展建成“钛、锆、锂”三条产业链，具备一体化优势，2023年新能源材料营收10.47亿元，同比增长59.71%。

公司股权结构稳定，营收稳定增长，钛白粉为主要利润贡献来源。预计2024-2026年实现营业收入282.88/308.83/332.59亿元，归母净利润35.25/43.52/57.76亿元，对应PE分别为10.40/8.42/6.35倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：限售股解禁风险和股权质押风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。