签署租金补充协议，做大规模优化利润

免税业务调整与展望

背景与调整： 近期，某公司与上海机场、首都机场签订租金补充协议，调整后的模式主要分为两部分：保底销售提成和实际销售提成。这一调整旨在减轻疫情期间租金费用的压力，并促进双方合作的优化。

上海机场调整：

1. 保底费用：若月实际客流量超过23Q3月均客流量的80%，浦东/虹桥机场的月保底销售提成分别为5245万元和647万元。若客流量未达此标准，提成将按照实际客流量与80%月均客流量的比例计算，并乘以小于1的调节系数。
2. 实际提成：月品类销售提成基于月品类净销售额，各品类提成比例范围为18%-36%。

首都机场调整：

1. 保底费用：年保底经营费为5.6亿元，如年实际客流量不超过960万人次，则按实际客流量计算，上限为不高于1的调节系数。
2. 销售额提成：针对香化、烟、酒、百货、食品五个品类的销售额，提成比例同样在18%-36%之间。

影响分析：

• 租金压力缓解：新的协议显著降低了保底租金水平，有助于减轻公司因疫情导致的租金费用压力。
• 销售提成调整：新协议下，销售提成比例相对降低，尤其是对比疫情前的综合销售提成比例，这可能反映了对销售预期的谨慎评估。
• 业务协同与创新：协议鼓励引入新品并超额完成销售目标，同时倡导线上线下结合的购物模式，旨在拓宽销售渠道和提升销售效率。

财务预测与估值：

• 收入与利润预测：考虑到免税需求的逐步恢复，预计未来三年的收入与净利润增长稳健，但具体数值有所调整。
• 估值与评级：基于对免税业务的稳定性和市场可比公司的估值，给予公司2024年25倍PE的目标价，维持“买入”评级。

风险提示：

• 居民消费力减弱的风险。
• 旅游复苏不及预期的风险。
• 新项目运营低于预期的风险。

以上内容综述了协议调整的背景、主要条款及其对公司财务状况和战略方向的影响，同时也指出了未来可能面临的挑战和机遇。