深度研究报告：产融并举，奋楫一流

国投资本投资价值深度分析

公司背景与发展战略

• 国投资本是国投集团旗下的金融控股平台，其主要股东包括国投集团、投保基金、中证金等。公司核心资产涵盖国投证券、国投泰康信托、国投瑞银基金、国投安信期货等多个金融子公司。
• 战略协同：新任董事长段文务的加入，进一步推动了国投资本与国投集团各业务板块的战略协同，旨在通过集团的产业优势赋能实体产业，促进业务成长。

业务模式与竞争优势

• 国投证券：ROE长期高于行业平均，业务模式以经纪和投行业务双轮驱动。经纪业务依托于营业部数量优势和深耕广东省的区域优势，积极推动财富管理转型，形成独特打法。投行业务优势显著，市占率持续增长，尤其在北交所IPO业务上表现突出。
• 国投泰康信托：尽管面临信托行业转型压力，但ROE持续高于公司整体水平，表明其业务模式具有较高盈利能力。

投资价值分析

• 估值分析：近年来，国投资本的估值中枢较低，但“中特估”行情对其估值形成了一波修复。考虑到公司ROE高于行业平均水平、业务特色及未来成长性，给予2024年1.1倍PB估值的目标价9.1元。
• 盈利预测：基于市场回暖假设，预计公司2023-2025年的盈利增长，关注重点包括投行业务的恢复、自营业务收益改善及利息收入的持续性。
• 风险提示：信托行业转型、投行业务压力、经济与政策不确定性等风险需关注。

投资建议

• 投资逻辑：国投资本以其独特的业务组合和战略协同潜力，具有估值修复的空间。考虑其基本面支撑和投资价值，给予“推荐”评级。

结论

国投资本作为国投集团的金融控股平台，通过旗下多个金融子公司的协同作用，展现出较强的成长性和投资潜力。尤其是在当前市场环境下，其业务模式和战略协同有望进一步释放价值，值得投资者关注。