白糖周度报告：内外盘价格高位回落，机会仍需等待

研发中心 【白糖】— 内外盘价格高位回落，机会仍需等待 摘要  国际原糖期货上周由于基本面缺乏实质的利好消息，仅靠巴西雷亚尔汇率走强并不足以长期支撑价格持续上扬，上周一挑战7月初的高位失败，后续几天巴西雷亚尔汇率走弱，原糖价格也快速下挫至10日均线，周五价格有小幅回升。后续关注8月中旬巴西公布的双周产量报告数据，给白糖期货市场提供一定的方向。  国内糖市上周步调紧随外盘走势，价格冲高回落，主力SR1701合约周五收盘价格位于60日均线下方，连跌四日，价格刷新7月以来的新低，市场看空情绪依旧浓厚。仓单数量依旧处于历史高位65570张，加有效预报15633张，总共81万吨的现货，郑糖期价承压。目前盘面价格低于现货减销区库升贴水的价格，一定程度上有利于仓单的流出，但也取决于销区库的销售情况，如果销区库的销售依旧不旺，仓单流出也会存在一定的困难，但至少会对盘面提供一定的支撑，下跌的空间会比较有限。后期关注国内8-9月份旺季的消费是否有所改善，这是目前最能提振糖市的因素。  操作策略上建议观望为主，等待机会的到来。激进投资者可逢低吸纳，建立少量多头仓位，布局中长线，严格设置止损，控制风险！ 农产品研究 2016年08月14日 星期日 研发系列·周度报告 孙宇环 0592-5897546 sunyh@itf.com 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 一、 行情回顾 图表1：郑糖、原糖价格周涨跌幅 (单位：元/吨；美分/磅) 数据来源：国贸期货、Wind 上周，美盘原糖受雷亚尔汇率上涨暂缓，缺乏基本面利好消息影响，11号原糖主力合约价格也快速下挫至10日均线附近，周五在未触及60日均线即得到小幅反弹，收盘报价19.70美分/磅，周跌幅超3%，未能站上20美分/磅，持仓量基本持平，没有较大波动。上周印度某行业组织的高层表示，印度马邦2016/17年度糖产量预计较前一年度下滑40%，至500万吨，受干旱影响，下一年度的甘蔗种植面积和产量料双双下滑。该消息反映在盘面上，促成期货价格小幅反弹，后续仍需关注巴西 8月中旬巴西公布的双周产量报告，给白糖期货市场提供一定的方向。 上周，郑糖连跌四个交易日，主力合约SR1701周跌幅1.4%，近月合约SR1609周跌幅1.07%，但与外盘相比跌幅并没有那么大。近月合约跌幅也小于主力合约，主要原因是期货盘面价格已经低于全国现货价格减去升贴水后那个最低的价格，这在很大程度上给了近月SR1609合约较强的支撑，下跌的空间比主力SR1701合约有限。但白糖销量旺季不旺的事实摆在那里，郑糖下跌就无法逆转。仓单数量目前仍属历史高位区间，但由于盘面价格已经很低了，对09合约的压力稍微得到些缓解，关注后期01-09合约价差，如果达到450点之上，压力可能会转嫁到SR1701合约上。短期还是观望为主，等待机会降临。 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 二、 一周行业要闻汇总 图表2：周内行业新闻汇总 日 期 内 容 影 响 08.08 俄罗斯海关公布的数据显示，2016年上半年原糖进口量下滑至19.5万吨，去年同期为45.64万吨。 空 08.09 市场最新传闻，由于15/16榨季行情有所回暖，食糖现货价格相应提高，为了激发农民的种植积极性，16/17榨季广西的甘蔗收购价或较15/16榨季的440元/吨有所提高，预计在470-490元/吨。 多 08.10 据贸易数据显示，巴西7月原糖出口量同比大增逾25%,7月共出口原糖245万吨，高于去年同期的195万吨及今年6月的232万吨。 空 08.11 印度一行业组织的高层表示，印度马邦2016/17年度（始于10月1日）糖产量料较前一年度下滑40%，至500万吨。该邦本年度的糖产量为840万吨。该邦糖产量下滑将打击印度总产量，并迫使该国进口糖。马邦合作糖厂联合会的负责人称，受干旱影响，下一年度的甘蔗种植面积和产量料双双下滑。 多 08.12 统一企业中国近日公布了今年上半年在中国市场的业绩情况，数据显示，统一今年上半年营收为117.13亿元，同比下跌2.4%；净利润为7.75亿元，同比增长12.9%。值得注意的是，统一的两大主营业务方便面和饮品却呈现出“冰火两重天”。数据显示，受益于方便面业务的整体好转，统一今年上半年方便面业务收益为人民币40亿元，较去年同期成长9.8%。而其饮品业务则反之，数据显示，今年上半年统一中国的饮料业务录得收入74.48亿元，同比下跌8.2%。 空 数据来源：国贸期货 从上周行业要闻来看，国外方面消息利多利空都有：俄罗斯进口量大幅下滑，表明国内需求并不旺盛；印度产量、面积预计双双下滑；巴西出口量大幅增长，间接表明产量增加，这些都属于小打小闹的消息，缺乏实质性的内容，并不能对市场造成很大影响。但饮品销售企业的业绩大幅下滑却是影响糖价走势的重要原因，以统一企业来看，光是饮料这项业务收入就同比下跌8.2%，直接导致糖业的销量惨淡，利空期价。 三、 国际糖市 （一） 巴西雷亚尔汇率暂缓上涨，原糖回落 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 图表3：巴西雷亚尔兑美元汇率K线图 数据来源：国贸期货 前期原糖价格在基本面毫无利好的情况下大涨，唯一能解释的是近期巴西里约奥运会的盛大开幕，给雷亚尔汇率打了一针强心剂，雷亚尔兑美元汇率走到年内最高点，以美元计价的原糖价格受到提振。上周同样在无基本面大利空的前提下，原糖价格连日下挫，大幅回落至10日均线附近，是由于巴西雷亚尔汇率下调，带动原糖价格下跌。 （二） ICE原糖非商业多头持仓居高不下 图表4：ICE11号糖非商业持仓 （单位：张） 数据来源：国贸期货，Wind 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 截至8月2日最新周度数据显示，自2016年6月开始，非商业多头持仓连续五周都在不断攀升，7月份之后多头小幅减仓，但净多头仓位仍然处在历史高位，短期内没有大幅减仓的迹象，这间接表明这些投机商依然看好原糖的长期趋势。虽然短期内存在小幅回调，但是中长线依然坚定看涨。 （三） 进口糖利润空间不断下滑 图表5：进口糖价格及利润空间 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 截至8月11日，原糖价格冲高后回落，价格虽没能回到20美分，进口巴西糖以及泰国糖价格短期内也稍有下滑，但国内期价也趴在低位，内外价差在一个大致的区间内震荡，利润空间维持在600-900元/吨附近，并没有多大的空间进行走私谋取利益，这种情况下走私也会相应减少，对国内糖价势必有所提振。 四、 国内糖市 （一） 显性库存高企，期价承压 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 图表6：中国白糖年度（榨季）供需平衡表 (单位：万吨) 数据来源：国贸期货 今年15/16榨季需求出现为负增长6%，消费出现大幅下滑一个主要原因是大众消费偏好发生了转变，更多地考虑健康消费，在脉动与可口可乐之间，大部分人会选择脉动而非可乐，今年可口可乐公司也出现大规模5折促销的活动，这也间接反映今年消费旺季不旺。同时，今年也是第一次出现可供应结转总量减少的年份，港口报税区的库存以及渠道库存在降低，转化为包括仓单在内的商业库存。在去库存的路上，虽然取得了一定的成绩，但是却从原来的隐形库存转化为了显性库存——仓单。 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e 图表7：白糖仓单数量 （单位：张） 数据来源：国贸期货、Wind 原来的隐性库存主要集中在保税区仓库以及贸易商等渠道仓库里，而由于我国今年的夏天消费旺季不旺，终端消费变差，贸易商的模式发生了变化。贸易商的库存量都比较低，不存在大量囤货的情况，现货商卖不动货，就不进行采购，那么隐形库存就转向了显性库存，白糖现货就从保税区库存、渠道库存转化为工业结转的仓单，这就是我们每天关注的仓单居高不下的原因。除了这些非标准仓单之外，还有一些包括郑盘、柳盘以及昆盘在内的现货电子盘，也囤着大量的现货。这些大量的显性库存给期价带来的不可忽视的压力，压制期价难以上升。 8月份期货仓单数量继续不断攀升，截至8月12日，郑糖期货注册仓单65570张+有效预报15633张=81203张，折货81万吨。现货销量不旺，同时期现没有给出足够的贴水令仓单难以流出，另外，09-01价差回落，没有足够的价差令接仓单抛远月的操作得以实行，但期货价格贴水对SR1609合约还是有一定的支撑作用。还有不到1个月，9月合约就将到期交割，不太适宜投机操作。 商品期货·深度研究专业·专注 8 | P a g e （二） 现货价格坚挺 图表8：白糖现货价格 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 6、7月份基于销售旺季的预期以及全球供给不足的事实，带动了现货价格上涨，从5400元/吨左右一路上涨，但之后统计的销量数据让市场大跌眼镜，打压期货价格快速下滑，但是国内现货价格仍相对坚挺，主产区糖厂报价只是小幅下调，挺价意愿较强。 截至8月12日，柳州中间商报价5800元/吨，报价不变，成交清淡；部分集团站台报价5810-5820元/吨，报价不变，成交一般。南宁中间商报价5800元/吨，报价不变，成交清淡；部分集团站台报价5810-5820元/吨，报价不变，成交一般。湛江制糖集团报价5820元/吨，报价不变，成交一般；中间商报价5760-5780元/吨，报价不变，成交一般。云南昆明中间商报价5600元/吨，报价不变，成交一般。乌鲁木齐优级甜菜糖报价5860-5960元/吨，报价不变，成交一般。 商品期货·深度研究专业·专注 9 | P a g e （三） 白糖跨期价差走阔 图表9：白糖01-09合约价差走势 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 图表10：白糖05-01合约价差走势 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、Wind 1609 -1701合约：截至8月12日，01-09价差回落至409点。仓单数量仍处于历史高位，近月SR1609合约承压，短期内还存在30-40个点的上升空间，但相对历史来说已属高位，可获利了结部分仓位，以小部分仓位去博取最后几十点的利润，目标价位450点左右。 1701 -1705合约：截至8月12日，05-01价差基本持平，仍维持在76点。根据国内外下榨季的基本面情况及价格趋势看，05-01价差继续扩大的空间有限，关注买01抛05的正套机会。 商品期货·深度研究专业·专注 10 | P a g e 五、 操作策略 从目前的情况来看，内外盘价格都有所回落，缺乏基本面利好的支撑，大概率维持震荡偏弱的走势。国外关注8月中西巴西双周产量报告，可能会给市场指明方向。国内关注后期销量以及仓单数量变化，8-9月是15/16榨季最后两个月，随着中秋节的临近，对销量仍在存在上升预期。现在期货盘面的价格仍较低，在一定程度上利于仓单的流出，给SR1609提供一定的支撑，但SR1609合约即将进入交割月已不太适合投机，但下跌空间比较有限了。主力SR1701合约目前压力不是太大，关注09-01合约价差，若能达到450点以上，届时09合约的抛压将转到01合约上，SR1701合约将承压。 操作策略上建议观望为主，等待机会的到来。激进投资者可逢低吸纳，建立少量多头仓位，布局中长线，严格设置止损，控制风险！ 以上内容，仅供参考。 商品期货·深度研究专业·专注 11 | P a g e 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。 联系我们： 电话：400-888-8598 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11