2023年11月央行消费贷款数据点评：政策持续发力，驱动信贷回升

2023.12.25 股票研究 政策持续发力，驱动信贷回升 综合金融 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2023年11月央行消费贷款数据点评 业刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 件 事021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 证书编号S0880515050001S0880523030001 快 评本报告导读： 消费信贷余额恢复正增长，主因政策驱动下汽车、家电、家具等消费环比提升。伴随 政策利好持续加码，看好消费信贷后续增长。 摘要： 事件：央行披露2023年11月金融机构居民短期消费贷款为103538.06亿元，环比增长0.54%。 点评： 11月消费金融重要指标居民短期消费贷款环比增长0.54%，政策驱动下需求提振是增长主因。11月消费信贷数据重回正增长，从社零数据上看，11月社零数据42505亿元（前值43333亿元），同比增长 10.1%，环比下滑1.9%，分项来看，汽车、家用电器、家具、建筑及 证 装潢材料类环比都有增长，前期各地针对汽车、家电家具类大宗商品出台的促消费政策及地产相关政策提振相关产业链需求，推动消费信 券贷数据环比提升。 研社零数据总体低于预期，但汽车、家电、家具等环比回升明显。2023究年11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，好于前值7.6%，但低报于市场预期（wind一致预期12.6%）。环比来看，社零总额下滑1.9%，告其中汽车、家电、家具零售额环比增长4.3%、38.3%、19.7%。其他 相关经济数据中，2023年11月新增社会融资规模24547亿元（预期 24545.8亿元）；城镇调查失业率为5.0%（预期5.0%），相关数据基本符合预期。 政策推动仍是消费信贷后续增长的主要驱动力。近期政府出台各类政策支持经济，12月8日的中央经济工作会议明确提出着力扩大国内需求,“培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消 费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费”。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过议案，增发1万亿国债，提振市场信心，并形成乘数效应促进经济回暖。近期国家金融监督管理总局下发《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，推出支持消费信贷、降低消费金融成本等措施落实扩大消费的政策；房地产相关政策松绑，地产产业链需求有望回暖；促进汽车消费相关政策持续出台。政策持续加码下，居民短期消费信贷规模有望提升。 投资建议：政策持续加码，地产宽松政策、促汽车消费相关政策下，汽车、家电、家居等耐用消费品类信贷或迎来机会，个股推荐奇富科技、易鑫集团。 风险提示：消费恢复不及预期，不良贷款率上升。 相关报告 综合金融《条例出台促行业发展，合规经营是方向》 2023.12.19 综合金融《办法出台加强监管，强风控公司更受益》 2023.12.19 综合金融《定价能力奠定优势，综合服务助益发展》 2023.12.18 综合金融《并购重组浪潮再起，看好两类券商机会》 2023.12.18 综合金融《促进市场平稳健康发展，推荐券商板块》 2023.12.17 行业事件快评 表1：推荐标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格（港元） EPS P/E 评级 2023/12/222022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2858.HK 易鑫集团 0.580.11 0.13 0.15 4.99 4.04 3.51 增持 3660.HK 奇富科技 57.2513.48 14.17 16.62 3.86 3.67 3.13 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图1：短期消费贷款环比恢复正增长（单位：亿元） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 16.0% 每月居民短期消费信贷规模（亿元） 环比 同比 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 -6.0% 数据来源：中国人民银行、国泰君安证券研究 图2：社会零售消费品总额同比高增，环比略有下滑（单位：亿元） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 社会消费品零售总额（亿元）环比同比 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… -0.2 数据来源：中国人民银行、国泰君安证券研究