请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 宽信用政策持续发力，社融信贷表现均超预期 2023年8月货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行2023年9月11日发布数据显示，8月末新增社会融资规模3.12万亿元，新增人民币贷款1.36万亿元，人民币存款多增1.26万亿元。广义货币(M2)余额286.9万亿元,同比增长10.7%。 数据要点： 8月社融同比增速提升，政府债券为主要贡献项。 8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9.0%，较7月份增长0.1个百分点。其中，贷款项8月份同比增速下降0.1%至10.9%；政府债券同比增速为11.5%，较上月提升1.4个百分点；企业债券同比增速为-0.2%，由此可见，政府债券是本月社融同比增速提升的主要贡献项。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2023年8月美国非农数据点评》--2023/09/05 《 存 款 利 率 下 调 点 评 》--2023/08/31 《江山欧派半年报点评》--2023/08/27 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 研究助理：戴梓涵 电话：021-58502206 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190122070013 [Table_Message] 2023-09-11 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 8月份新增社会融资3.12万亿，同比多增6488亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增56亿元，政府债券同比多增8755亿元，主要是自7月政治局会议提出加快地方专项债发行和使用之后，8月发行节奏加速影响所致。直接融资中，股票融资同比少增215亿元，而企业债券同比多增1186亿元。信托贷款同比多增251亿元，对社融增速起到一定支撑作用。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷同比多增，居民短期贷款和企业票据融资需求提升。 8月份金融机构口径的新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增1100亿元。其中，居民部门贷款多增3922亿元，同比少增658亿元；企业部门新增9488亿，同比多增738亿元；非银金融机构多增190亿元，同比多增1020亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 mOtQpNtOsRsOtOsRqMsPoNqM7NcM9PoMrRoMmPeRmMwPeRpOtRaQnMsRvPmQsQvPrRxO 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期贷款同比多增398亿元，中长期贷款同比少增1056亿元。暑期对居民消费需求有拉动作用，居民短期贷款有所回暖。当前经济增速放缓，房地产市场处于底部阶段，商品房新房销售数据仍表现低迷，居民购房需求不足。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增738亿元，其中短期贷款同比少增280亿元，中长期贷款同比少增909亿元，票据融资同比多增1881亿元。从新增量来看，受到金融机构信贷投放上半年末提前冲量影响，企业提前透支贷款需求，8月企业短期和中长期贷款同比继续回落。考虑到近期以来出台一系列稳增长政策，企业对于未来的预期将进一步修复。 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M2-M1剪刀差持平上月，企业、居民存款活期意愿仍偏低。 8月份人民币存款多增1.26万亿元，同比少增200亿元。其中，非银金融机构存款和居民户存款均同比少增，而财政存款同比多增2484亿元。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速较上月持平仍为10.5%。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 8月份M2同比增速为10.6%，较上月减少0.1个百分点。其中， 债券点评报告 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在8月份的同比增速较7月份分别变化0%、-0.2%、-0.4%。 图表7： M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1同比增速下降，8月同比增速为2.2%，较上月减少0.1个百分点。由于M1同比增速降幅与M2相同，M2-M1增速剪刀差同上月持平为8.4%。企业、居民存款活期意愿比例边际未改变，仍位于低位。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 宽信用政策持续发力，社融信贷表现均超预期 债券点评报告 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 从8月社融信贷的数据表现来看，居民短期贷款有所改善，中长期贷款仍偏弱，企业中长期贷款起到一定支撑作用。近期一系列涉及财税、房地产方面的政策逐步出台，实体经济融资需求回暖。后续货币政策将继续保持宽松，降准仍可期。此外，国务院提出今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，8月专项债发行提速，预计9月份政府债券发行数量将继续扩大，带动社融信贷数据进一步改善。 风险提示： 地缘政治风险； 宽松政策力度超预期。 债券点评报告 P7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。