玻璃纯碱2024年度投资策略：成本为盾需求定玻璃方向 新产能释放纯碱供需宽松

策略报告 玻璃纯碱2024年度投资策略 2023年12月18日 玻璃行业2023年呈现高供应、利润较好、产销较好的特点。今年玻璃需求较好，一方面竣工端增长20%，另一方面消费复苏，过去三年疫情装修、改建停滞2023迎来需求回补。玻璃需求明显好于其他建材类PVC、水泥。从价格走势上，玻璃期货年初高预期，4-5月回归现实，7月暴雨北方玻璃厂受灾刺激中下游集中采购补库价格反弹，下半年价格高位震荡，全年的呈现N字型走势。 纯碱三月之后快速下跌。成本端盐、煤炭、合成氨均有较大幅度下降，另外远兴能源新装置建设顺利，产能如期释放，低成本天然碱的大量供应，对市场心理冲击较大，3月到5月，纯碱期货从2600直线回落到1500，现货也跟随大跌，同时现货库存并没有大幅度累积，中下游在价格下跌趋势中不断去库存。7月份环保限产，青海地区2家纯碱上游减产50天左右，此时期货大幅度贴水，且上游库存、中下游库存都较低，10月环保限产再度升级，青海地区2家上游负荷下降到20%，远兴能源3、4线推迟到12月投产，同时下游集中补库，下半年价格两度大涨，站上3000的高位。纯碱全年走势非常复杂，预期和证伪持续发生，价格先大跌后反复大涨。 资料来源：文华财经,招商期货 资料来源：文华财经,招商期货 ❑玻璃：供应潜力充分挖掘，产业政策依然严格，2024年玻璃供应增量有限，预计日融量维持在17-17.5万吨。需求端玻璃韧性较好，保交楼政策还将延期，房地产政策转为正面支持，下游深加工产能还在增加，汽车玻璃需求持续增长。玻璃明年收到需求转型、房地产周期、消费升级的共同作用，预计供需全年偏紧，上半年略宽松。预计玻璃在成本到盈利400区间波动，波动区间1500-1900元/吨。 吕杰13322928900Lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z0012822 纯碱：供应端远兴能源、金山化工大概率将在2024年释放供应量，虽然2024年纯碱新产能预计20万吨左右，产能增速放缓到1%，但产量还将保持10%的增速。供应端环保限产还将持续发力，青海地区属于高原生态敏感区，4家碱厂均为氨碱法，注意后续环保政策的升级。需求端，浮法玻璃日融量还将在高位，工信部11月对光伏产业出支持政策，光伏玻璃有望有2万吨的增长。从供需平衡出发，纯碱上半年供需偏宽松，下半年特别7-10月份偏紧。纯碱属于工业中间品，需求集中，需求的价格弹性非常小，价格容易大涨大跌，分析市场除了供需平衡之外，还需要注意市场心态和下游补库周期。预计纯碱波动区间1650-2500元/吨区间波动。 操作建议：玻璃逢高保值纯碱观望 风险提示：原油大跌房地产恢复不及预期 目录 一、2023年玻璃纯碱回顾和总结..........................................................................................................................5 (一)竣工端后周期需求发力、家装散单需求复苏，玻璃高需求贯穿全年...........................6(二)上半年煤炭下跌和供应增加预期共振纯碱大跌下半年供应端两次意外减产纯碱大幅度反弹.......7 二、供应：潜在供应充分释放玻璃后市增量有限纯碱2024年产能增速下降...............................................8 (一)政策门槛严格，玻璃增产潜能已充分挖掘.................................................8 1.政策限制依然严格2024年玻璃增产空间很小...............................................................................................112.增产潜力充分释放，玻璃供应增长空间不大..................................................................................................123.玻璃行业政策导向：节能降碳、高质量发展..................................................................................................14 (二)纯碱2024产能增速大幅放缓，但产量还将逐步爬坡上市...................................15 1.2024年纯碱产能增速放缓，新投产装置有限.................................................................................................152.天然碱勘探开发周期长，难以持续扩产，关注内蒙东部新天然碱矿..........................................................163.2024年纯碱产量还将爬坡.................................................................................................................................174注意环保限产的常态化.......................................................................................................................................18 （二）工信部放松光伏产业政策，光伏玻璃预计还有2万吨增量...................................26 图表目录 图1：玻璃日度K线走势图（单位：元/吨）...............................................................................................................5图2：纯碱日度K线走势图（单位：元/吨）...............................................................................................................5图3：美国原油周度K线走势图（单位：美元/吨）...................................................................................................5图4：CRB指数周度K线走势图（单位：指数）.......................................................................................................5图5：全国玻璃价格走势（单位：元/吨）....................................................................................................................6图6：纯碱价格（单位：元/吨）....................................................................................................................................6图7：房地产竣工面积、同比增速（单位：万平米，%）..........................................................................................6图8：房地产销售和新开工同比增速（单位：%） ......................................................................................................6图9：各煤炭价格（单位：元/吨）................................................................................................................................7图10：原盐价格（单位：元/吨）..................................................................................................................................7图11：纯碱价格（单位：元/吨）..................................................................................................................................8图12：纯碱上游库存（单位：万吨）...........................................................................................................................8图13：中国玻璃年度平均日融量和增速（吨，%）....................................................................................................8图14：2020年玻璃燃料结构（单位：%）.................................................................................................................12图15：2023年玻璃燃料结构（单位：%）.................................................................................................................12图16：玻璃生产原料天然气路线.................................................................................................................................12图17：玻璃生产原料煤制气路线.................................................................................................................................12图18：玻璃产能和增速（单位：吨/天，%）............................................................................................................13图19：玻璃日融量和利润（