聚烯烃2026年度投资策略：产能扩张周期延续，供需格局持续宽松

聚乙烯（PE）

供需情况：

• 全球2026年PE产量增速约6%，需求增速约4%，供需仍处于宽松格局。国内表需增速约9%，需求增速约5%，整体宽松，但下半年新装置投产将加大供需压力。
• 2026年全球新增产能约800万吨，大部分在下半年投产，产量增幅约6%。国内新增产能约450万吨，四季度产量同比增速约15%。
• 国内外新装置投产导致进口量预计减少约20万吨，国内表需增速约9.3%，需求增速约5%，供需宽松。

估值与库存：

• 产业链利润处于正常偏低水平，新料-回料价差正常偏低，估值合理。
• 产业链库存水平正常，LLDPE2605/2601合约升水现货，市场对上半年供需悲观。
• L2605合约定义为中性偏空合约，逢高做空为主；L2509合约定义为偏空合约，仍是逢高做空为主。

行情展望：

• 2026年PE供需全年宽松，四季度供需压力加大。L2605合约逢高做空，L2509合约逢高做空。
• 套利方面：关注逢低做买PP空塑料的策略。

风险点：新装置投放、地缘政治、关税战、反内卷政策等。

聚丙烯（PP）

供需情况：

• 全球2026年PP产量增速约5.5%，需求增速约4%，供需仍处于宽松格局。国内表需增速约8%，需求增速约5%，供需过剩，需打掉高成本产能及增加出口。
• 2026年全球新增产能约940万吨，大部分在下半年投产，产量增幅约5.5%。国内新增产能约735万吨，产量增加约400万吨，供需压力偏大。
• 国外新增产能较少，国内净进口量预计减少70万吨，需求增速约5-6%，供需宽松。

估值与库存：

• 产业链利润偏低，新料-回料价差正常偏低，估值合理。
• 产业链库存总体正常，PP2601合约升水现货，市场对明年上半年供需悲观。
• PP2605合约定义为偏空合约，盘面震荡偏弱；PP2609合约定义为中性合约，逢低做多为主。

行情展望：

• 2026年PP供需全年宽松，国内供需矛盾偏大，需打掉高成本产能及增加出口。PP2605合约逢高做空，PP2609合约逢低做多。
• 套利方面：关注逢低做多PP-LL基差的策略。

风险点：新装置投放、地缘政治、关税战、反内卷政策等。