资金面转松，震荡上行

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 本周资金面有所转松，支撑债市。MLF历史最高净投放后，12月LPR维持不变，符合市场预期，对市场影响有限。银行存款利率的进一步下降，有助于缓解净息差压力，为银行进一步让利实体经济拓展空间；本轮存款降息使得MLF等利率下调预期升温。美国核心PCE下行，市场上升对明年降息的预期。京沪地产政策出台后，房地产市场活跃度有所上升，预计也将进一步稳定价格预期，后续需继续关注高频数据。预计债市整体震荡偏多。 国债周报 2023年12月24日 ldk@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环路958号23楼(200120) 主要关注点 中国12月PMI数据、中国11月规模以上工业企业利润同比 上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环路958号23楼(200120) 操作建议 短线做多。 风险提示 利率上行风险经济修复超预期利率下行风险政策落地不及预期 一、投资策略 推荐策略：短线做多。 观点：本周资金面有所转松，支撑债市。MLF历史最高净投放后，12月LPR维持不变，符合市场预期，对市场影响有限。银行存款利率的进一步下降，有助于缓解净息差压力，为银行进一步让利实体经济拓展空间；本轮存款降息使得MLF等利率下调预期升温。美国核心PCE下行，市场上升对明年降息的预期。京沪地产政策出台后，房地产市场活跃度有所上升，预计也将进一步稳定价格预期，后续需继续关注高频数据。预计债市整体震荡偏多。 二、重点事件 2.112月1年期LPR报价3.45%，5年期以上LPR报价4.2%。12月LPR维持不变，符合市场预期，对债市影响相对有限。12月MLF虽然实现了8000亿元的历史最高净投放规模，但在价格端上仍未实施降息，维持了2.5%的利率不变。缺乏MLF利率降息的引导，在商业银行负债端压力仍然较高的环境下1年期、5年期LPR和11月持平，与MLF加点并未调整。 2.2随着国有银行陆续官宣，中国年内第三轮存款利率下调正式拉开帷幕。12月22日一早，工行、建行、农行、中行、交行、招行等多家银行均在银行官网上更新了人民币存款挂牌利率。工行、农行等还同步下调了大额存单、特色存款等品类的存款利率，最高降幅达到30个基点。当前存款利率下调落地的主要是国有银行，但股份制银行普遍暂未调整挂牌利率或存款产品利率。年底再度下调存款利率，有助于缓解净息差压力，为银行进一步让利实体经济拓展空间。银行存款利率的进一步下降，或将推动银行理财规模的回升。 2.3美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平；环比增长0.1%，同样不及预期的0.2%，与前值修正值一致。美国核心PCE超预期降温，市场上升对明年降息的预期。 2.4美国三季度实际GDP年化季环比终值超预期下修至4.9%，低于预期的5.2%，此前发布的修正值为5.2%。同时，上周美国首次申请失业金人数增长低于预期，保持在历史低点附近，这表明劳动力市场仍然具有弹性。通胀走低、劳动力市场稳健，当前的宏观背景较乐观。 2.5下周重点关注：中国12月PMI数据、中国11月规模以上工业企业利润同比 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放3060亿元，下周公开市场有超6720亿逆回购到期。 本周资金面边际转松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行4.53bp至1.7758%，一年期IRS下行2.08bp至2.1546%，3个月Shibor报价上行0.3bp至2.604%。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额4871亿元，净融资4396亿元。 周初资金面偏紧，大行存款利率下降后，债市走强。截止12月22日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行1.89、3.54、3.5bp，10年期国债收益率2.59%。国债10年期-2年期利差27bp，前值28bp，10年期-5年期利差13bp，前值13bp。 美国2年期国债收益率下行13BP至4.31%，中美2年期国债利差-199bp，美国10年期国债收益率下行1BP至3.9%，中美10年期国债利差-131bp。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499杭州营业部 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202宁波分公司 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话0514-87866997 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。