晨会纪要

重点推荐 ➢1.存款利率再调降，宽货币动能蓄积——FICC&资产配置周观察(2023/12/18-2023/12/24)➢2.沃尔弗林集团业绩下滑，嘉曼服饰和特步国际收购优质品牌IP权——纺织服饰行业周报（20231218-20231224） 财经要闻 ➢1.十四届全国人大常委会第七次会议开幕。 ➢2.国家发改委发布《粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动计划》。➢3. 12月份新批国产网络游戏版号数量过百。 正文目录 1.1.存款利率再调降，宽货币动能蓄积——FICC&资产配置周观察(2023/12/18-2023/12/24)........................................................................................................31.2.沃尔弗林集团业绩下滑，嘉曼服饰和特步国际收购优质品牌IP权——纺织服饰行业周报（20231218-20231224）.................................................................4 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.存款利率再调降，宽货币动能蓄积——FICC&资产配置周观察(2023/12/18-2023/12/24) 证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，lp@longone.com.cn 国有行迎年内第三轮存款利率调降。12月22日起，多家国有大行再次调降存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，存款期限涵盖一年期至五年期。继2023年9月国有大行下调存款利率后，时隔三个月存款利率再迎“降息”。存款降息落地发酵推动市场广谱利率回落，本周债市偏强运行，十年期国债收益率下行5bp报收2.59%。一方面，我们认为本次调整意在呵护银行净息差空间，2023年Q3我国商业银行净息差已回落至1.73%，较2021年Q4的2.08%连续7个季度下行，且低于“1.8%”的安全区间。另一方面，此举或助于储蓄加快转化为消费和投资，推动有效需求的释放，缓解资金空转现象。 本轮存款“降息”有望为后续政策利率宽松打开空间。据央行数据，近6年金融机构人民币境内存款定期化程度提升，其中住户存款和非金融企业存款中活期存款比例分别由2017年12月的39%和44%降至2023年11月的28%与31%。我们认为本次存款利率调降有望为2024年Q1降息打开空间，整体利多债市。反观当前1年期LPR利率已连续4个月未出现调整，而5年期及以上LPR利率自6月调整之后已连续6个月按兵不动，宽货币动能有所蓄积。 经济数据整体回踩，利率债积极因素提升。回顾11月末利率的上行主要来自地产端政策加码及舆情因素，而12月以来利率债市场震荡偏强，主要源于近期经济数据发布整体略弱于预期，复苏斜率仍然偏缓驱动。据国家统计局，2023年11月制造业PMI录得49.4，打破2023年5月-9月PMI稳步回升趋势，连续两月环比回落。物价数据方面，2023年11月CPI同比录得-0.4%，物价信号指向国内有效需求仍然偏弱。此外，10月工业企业利润同比增速降至2.7%，去库向补库转换趋势仍待确认。地产端而言，虽需求端政策加码，但“金九银十”成色不足，全国各线城市销售略显疲态。类似今年4月逻辑，对债市利多且短端性价比占优。 2024年债市机会大于风险，利率中枢有望下移。预计2024年中债10年期国债利率区间在2.4%-2.9%之间。政府债的供给扰动最大阶段或已过去，在地产政策驱动下利率虽存上行动力，但空间相对有限。政策面考虑，当前人民币汇率已有明显升值，其对货币政策约束有所收敛。2023年Q4国内经济微幅回踩，预计库存周期步入补库节奏较缓。超储率及净息差延续回落，明年央行或仍适时进行降准、降息等宽货币操作，债市仍有走牛可能。 美债利率及美元低位震荡，汇率波动短期或进入平台期。本周数据方面，11月美国PCE物价指数年率为3.2%，低于预期的3.3%，也低于前值3.5%。通胀的温和降温支撑联储政策偏鸽，截止2023年12月24日，CME预期2024年1月议息会议降息概率微幅上升，1月利率按兵不动仍为大概率。当前市场对于2024年5月降息25bp及以上概率已达100%。短期而言，我们认为美债及美元已对多空因素消化相对充分，短期资产波动可能步入平台期，人民币汇率短期进一步升值的动力有限，但中期随海外降息预期发酵，内外利差仍有望收敛。 商品整体偏强震荡。本周金价高位震荡，COMEX黄金期货徘徊于2065美元/盎司附近。原油方面，安哥拉因配额纠纷退出OPEC，红海改道成国际航运新趋势，但圣诞节前整体交易平淡，布油贴近80美元/桶波动。至12月15日当周，美国商业原油库存4.437亿桶，周上升291万桶；汽油库存2.267亿桶，周上升271万桶；馏分油库存1.150亿桶，周上升149万桶；美国原油产量1330万桶/天，周环比增加20万桶/天，较去年同期增加120万桶 /天。至12月21日，美国钻机数620台，周环比减少3台，较去年同期减少159台；其中采油钻机数498台，周环比减少3台，较去年同期减少124台。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.沃尔弗林集团业绩下滑，嘉曼服饰和特步国际收购优质品牌IP权——纺织服饰行业周报（20231218-20231224） 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：龚理，gongli@longone.com.cn 本周观点：沃尔弗林集团业绩下滑，嘉曼服饰和特步国际收购优质品牌IP权。2023年9月1日，嘉曼服饰公告，将以5880万美元（约合4.26亿人民币）收购暇步士品牌在中国内地及港澳区域IP资产；12月17日，特步国际公告，将以6100万美元（约合4.34亿元人民币）收购Saucony Asia IP Hold co（旗下有索康尼和迈乐品牌）合资公司余下40%权益。两次交易对手方均为沃尔弗林集团，公司于1883年成立于美国，是品牌鞋类、服饰的设计商、营销商和授权商，旗下拥有品牌包括Merrell、Saucony、Sperry、Sweaty Betty、Hush Puppies等。预计两次品牌交易与公司业绩下滑、资金紧张的经营困境有关，2023年前三季度公司实现营收17.2亿美元（同比-15.0%），归母净利润5160万美元（同比-70.2%）。交易方嘉曼服饰曾是暇步士童装在中国大陆市场的独家被授权方，双方合作10余年，暇步士童装保持较高增长。特步集团曾在2019年和沃尔弗林集团组建合资公司，合资公司在管理索康尼及迈乐品牌方面展现了卓越的营运能力及实力，品牌所属的专业运动分部在2020-2022年营收分别同比增长608.6%、180.2%、99.0%。预计收购完成后，优质品牌在嘉曼服饰和特步国际的用心经营下将进一步释放增长势能，嘉曼服饰还拥有全品类经营的成长空间。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 2.财经新闻 1.十四届全国人大常委会第七次会议开幕 国务院组织法修订草案、公司法修订草案、慈善法修正草案、粮食安全保障法草案、刑法修正案（十二）草案、突发事件应对管理法草案、农村集体经济组织法草案、各级人民代表大会常务委员会监督法修正草案、国境卫生检疫法修订草案、矿产资源法修订草案等多件法律草案提请会议审议。 信息来源：新华社 2.国家发改委发布《粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动计划》 国家发改委制定出台横琴粤澳深度合作区放宽市场准入特别措施，支持广州南沙开展放宽市场准入试点，深入推进深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入特别措施落 地实施。研究进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、持股比例、行业准入等限制，将有关开放措施纳入内地与香港、澳门《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）框架下实施。 信息来源：发改委 3.12月份新批国产网络游戏版号数量过百 12月25日，国家新闻出版署发布了新批准的105款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，所涵盖的游戏企业范围也更广，中国音像与数字出版协会游戏工委和广大游戏企业深受鼓舞，这次新批版号，是继12月22日新批准一批进口网络游戏版号后，国家新闻出版署又批准发布的一批国产网络游戏版号，有力展示了主管部门积极支持网络游戏发展的鲜明态度。 信息来源：中国音数协游戏工委 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数拉升收红，目前尚未出现明显的拉升结束迹象 上交易日上证指数小幅震荡收红，收盘上涨4点，涨幅0.14%，收于2918点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数震荡收小实体红阳线，收复了5日均线，取得一点技术上的进步。量能明显缩小，抛盘减少，大单资金净流出超58亿元，金额略有减少。日线KDJ金叉延续，日线MACD虽尚未金叉，但120分钟线MACD金叉成立，分钟线指标持续向好。短线指数仍无明显的拉升结束迹象。但目前日线均线仍是空头排列，5日均线尚未走平向上，指数拉升仍不强势，尚无明显企稳迹象，仍需以反弹对待为宜。 上交易日上证周线收星状K线，周技术条件尚未明显向好。指数之前已经连收5周阴K线，本周回落动能已经有所缓和，震荡中需关注量价指标配合能否进一步向好。 上交易日深成指、创业板双双收红，收盘分别上涨0.38%、0.31%，两指数均收小实体红阳线，均收于5日均线之上。日线KDJ金叉延续，虽日线MACD尚未金叉，但120分钟MACD金叉成立，两指数短线技术条件持续向好。但目前短期均线尚未趋势向上，企稳迹象不明显，仍需以反弹对待为宜。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比39%，收红个股占比35%，涨超9%的个股41只，跌超9%的个股33只，上交易日大盘行情再度缓和。 在同花顺行业板块中，汽车零部件涨幅居首，收盘上涨1.82%。其次，消费电子、非金属材料、国防军工、通用设备等板块活跃居前。而传媒、贸易、房地产概念板块回落调整居前。食品加工制造、饮料制造、服装家纺等消费概念板块有大单资金少许介入，而证券、半导体及元件、传媒等板块，大单资金明显净流出。证券板块做为权重板块，昨日回落明显，并伴随着大单资金大幅净流出，但板块指数已经跌落到其缺口重要支撑位附近，且指数明显超跌，虽量价指标尚未配合向好，但短线大幅回落风险不大，持续超跌或酝酿反弹动能。 昨日汽车概念类板块表现活跃。汽车服务、汽车整车板块收盘分别上涨0.77%、0.67%，两指数近日回落明显，但“长阴短柱”，回落缩量。汽车服务板块在半年线附近获得支撑，上涨收复了年线与60日均线，汽车整车板块在年线附近获得支撑，并收于年线之上。两指数 量能缩小为地量，短线抛盘衰竭，日线明显超卖，短线或酝酿拉升动能。若两指数日线KDJ、MACD双双向好，则指数短线或有震荡盘升动能。但两指数短期趋势尚未扭转向上，即便两指数反弹，遇到重要压力位仍需适当谨慎。 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专