降息预期叠加地缘冲突，中长期看多黄金

2023年12月24日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连涨4.82元/克，周度涨幅1.01%，上海Au（T+D）现货黄金涨4.92元/克，周度涨幅1.04%；COMEX黄金主连涨30.70美元/盎司，周度涨幅1.51%；伦敦金涨33.23美元/盎司，周度涨幅1.65%；SPDR持仓周度减少1.44吨。 展望后市：对于黄金，本周内外盘黄金均收涨，外盘黄金受美联储降息预期和红海地缘冲突影响，内盘黄金受外盘黄金和人民币汇率双重影响。本周公布的美国11月PCE物价指数同比数据，该数据显示美国通胀回落明显，加深市场降息预期，一般在降息周期黄金均会出现较大涨幅，如果叠加经济出现衰退迹象，黄金上行幅度可能更大；此外地缘冲突不断促使黄金避险情绪上升。在降息周期即将开启，黄金中长期仍然看多为主。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要市场数据回顾.........................................................31.2重要事件信息回顾.........................................................9 二、主要观点.....................................................11 一、周度宏观回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪金主连涨4.82元/克，周度涨幅1.01%，上海Au（T+D）现货黄金涨4.92元/克，周度涨幅1.04%；COMEX黄金主连涨30.70美元/盎司，周度涨幅1.51%；伦敦金涨33.23美元/盎司，周度涨幅1.65%；SPDR持仓周度减少1.44吨。道琼斯指数周度涨80.81，涨幅0.22%，纳斯达克周度涨179.053，涨幅1.21%，标准普尔周度涨35.44，涨幅0.75%；上证指数周度跌27.78，跌幅0.94%，深证成指周度跌164.02，跌幅1.72%；德国法兰克福DAX指数周度跌45.26，跌幅0.27%，法国CAC40指数周度跌28.09，跌幅0.37%，英国富时100周度涨121.15，涨幅1.60%，恒生指数周度跌451.78，跌幅2.69%；日经225指数周度涨198.50，涨幅0.60%；10年期美债收益率周度跌0.01%至3.90%，1年期美债收益率周度跌0.13%至4.82%；日债1年期收益率跌0.0180%至-0.0490%，10年期日债收益率周度跌0.0830%至0.6100%；WTI原油现货周度涨2.31美元/桶至73.89美元/桶，布伦特原油现货周度涨2.55美元/桶至79.16美元/桶；美元指数周度跌0.9006至101.7073。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 1.2重要事件信息回顾 12月18日：1、中央财办有关负责同志详解2023年中央经济工作会议精神称，今年我国经济运行呈现“一高一低两平”的特点，主要预期目标有望圆满实现。有机构和专家学者预测，全年经济增长5.2%左右，国内生产总值超过126万亿元；稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。把以往的“名义经济增速”改为“经济增长和价格水平预期目标”，这样可以更好统筹经济增长和价格水平的目标要求，并强调价格水平是货币政策的重要调控目标；加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，确保同向发力、形成合力。比如，在化债进度、补充银行资本、政府债券发行等方面，财政政策和货币政策要加强配合。2、2023中国城市创意指数（CCCI2023）在深圳发布。指数显示，国内各城市文化产业得到稳步发展，大部分城市的创意指数呈现出逐步提高趋势。前十强城市分别为：北京、上海、深圳、广州、杭州、成都、重庆、香港、苏州、南京。3、管理着80亿美元资产的伦敦知名对冲基金宽立资本(Aspect Capital)正计划进入中国市场。宽立资本正计划在上海设立办事处，目标是注册为外商独资企业，满足中国投资者对另类投资的需求。4、美联储古尔斯比：宣布抗通胀胜利为时过早，不要过早打如意算盘。5、德国政府宣布电动汽车补贴将终止，这突如其来的消息对特斯拉、大众、宝马、斯泰兰蒂斯等公司来说是一个打击。法国也正在收紧对电动汽车补贴的限制。截至12月15日，法国实际上限制了对欧洲制造的电动汽车的最高7000欧元的电动汽车补贴。 12月19日：1、红海紧张局势加剧，“引爆”航运板块。由于多艘船只行至红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，国际航运巨头纷纷宣布暂停红海航行。2、国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍加快内外贸一体化发展有关情况。商务部表示，将持续开展内外贸一体化领跑企业培育工作，着重提升企业内外贸一体化经营能力；海关总署要求推进内外贸产品同线同标同质；市场监管总局将持续推进国内国际标准衔接；国家金融监管总局督导银行保险机构认真做好金融服务。3、京沪楼市新政出台后首个周末，新房成交量提升。诸葛找房数据研究中心发布数据显示，周末2天，京沪新房成交量明显高于以往同期成交水平。其中，北京涨势更为强劲，12月17日新房单日成交364套，创10月份以来新高。4、美联储戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。5、美联储梅斯特表示，市场对于降息预期“稍稍超前”于美联储，下一阶段关键在于货币政策需要保持紧缩多久。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动；市场当前消化的降息幅度超过美联储预测。 12月20日：1、甘肃省临夏回族自治州积石山县发生6.2级地震，甘肃和青海部分地区受灾严重，牵动着全国人民的心。国家发改委紧急向甘肃、青海两省地震灾区下达2.5亿元中央预算内投资。2、中国房地产业协会将编制并定期公布长租房发展指数，下季度初始月5日前发布。长租房发展指 数由成长性、规模性、盈利性三个指标构成，权重分别为40%、35%和25%。3、美联储博斯蒂克：预计美联储将于2024年下半年降息两次；美联储不能等到通胀率达到2%才降息，否则通胀将“超调”；并不迫切退出限制性政策立场。4、日本央行宣布，继续维持超宽松货币政策，将长期利率控制目标上限维持在1%，把短期利率维持在负0.1%的水平。日本央行仍将通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右；维持对经济现状判断不变，即日本经济在“缓慢复苏”。5、中国10月所持美债减少85亿美元，至7696亿美元，为连续7个月减持。美债最大的海外持有者日本10月持仓增加118亿美元，至1.098万亿美元。 12月21日：1、国务院以“打造市场化法治化国际化一流营商环境，持续激发市场活力和社会创造力”为主题，进行第五次专题学习。2、美联储哈克表示，美联储不会立即降息；应维持利率稳定；应该降息，但不是立即降息。控制通胀的工作尚未完成，通胀前景正在好转；许多因素可能阻碍软着陆；通胀朝着正确的方向发展；不需要再加息了；经济放缓速度快于数据所示。 12月22日：1、多家国有大行将再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，降幅一般为10bp（基点）、20bp、25bp和30bp，存款期限涵盖一年期到五年期。2、国务院关税税则委员会发布公告，2024年1月1日起，我国将对1010项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。3、12月以来，全球多国央行均选择暂停加息步伐，市场焦点进一步转向降息时点。分析指出，目前美联储释放了一定的降息信号，而欧洲央行和英国央行的态度则更趋审慎，韩国央行在经济增长趋弱的压力下则可能更晚一些才会降息。 周末：1、央行发布《中国金融稳定报告（2023）》称，要着力营造良好的货币金融环境，始终保持货币政策稳健性，更好注重做好跨周期和逆周期调节。2、银行迎来2023年第三轮“降息潮”。12月22日起，工农中建交五大行下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，存款期限涵盖一年期到五年期。本次调降后，三年期挂牌利率将跌破2%。受LPR多次下调以及金融合理让利实体经济等因素影响，银行息差收窄已成为趋势，而存款利率下调将降低银行存款成本率，缓解息差压力。3、游戏行业将迎新规范。国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见。意见稿提出，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励，对虚拟道具炒作予以禁止，设置用户充值限额，提供“抽奖”服务不得诱导过度消费。周五A股、港股游戏板块大幅调整。其中，腾讯控股大跌12.35%，网易大跌24.60%，A股游戏股大面积跌停。多家游戏公司表示，正对意见稿进行研究，可能会对国内业务产生影响。4、全国住房城乡建设工作会议指出，明年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，重点抓好4大板块18个方面工作。对于住房和房地产板块，会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，适应房地产市场供求关系发生重大变化新形势。稳定房地产市场，坚持因城施策、一城一策、精准施策， 满足刚性和改善性住房需求，优化房地产政策，持续抓好保交楼保民生保稳定工作，稳妥处置房企风险，重拳整治房地产市场秩序。5、日本央行10月货币政策会议纪要显示，委员们一致同意需要耐心维持当前宽松政策，多位委员表示必须维持收益率曲线控制（YCC）以继续支持工资增长，通胀目标尚未明确可见。6、受红海局势影响，越来越多航运企业选择绕行好望角，导致航运距离和成本大幅增加，多条欧洲航线及地中海航线运价报价大幅飙升。7、第78届联合国大会协商一致通过决议，将春节（农历新年）确定为联合国假日。 资料来源：wind、创元研究 二、主要观点 来源：CST、创元研究 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，国内两大指数周度收跌；美股三大指数周度收涨；欧洲主要股指周度涨跌不一；1年期美债周度收涨，10年期美债周度收涨；1年期日债周度收涨，10年期日债周度收涨。国际原油现货收涨；美元指数收跌；内外盘黄金收涨；南华商品指数周度收涨。 美国方面，本周主要公布数据为周五公布的11月PCE数据低于前值，表明通胀持续回落；而公布的消费数据整体偏好；周度就业数据整体偏中性。从数据来看美国通胀回落明显，而消费数据受年底节日和汽车罢工结束影响表现较好。 欧洲方面本周主要公布相关的CPI数据，数据显示欧洲通胀回落明显。 国内方面主要公布LPR报价利率不变，而主要银行存款利率下调。 对于黄金，本周内外盘黄金均收涨，外盘黄金受美联储降息预期和红海地缘冲突影响，内盘黄金受外盘黄金和人民币汇率双