非农超预期，黄金短期承压，中长期仍然看多

2023年12月10日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连跌5.5元/克，周度跌幅1.16%，上海Au（T+D）现货黄金跌6.46元/克，周度跌幅1.36%；COMEX黄金主连跌70.90美元/盎司，周度跌幅3.39%；伦敦金跌67.64美元/盎司，周度跌幅3.26%；SPDR持仓周度减少1.73吨。 展望后市：对于黄金，本周外盘黄金出现较大幅度回落，周一和周二大幅回落，周三周四稳定，周五继续下跌，而内盘黄金周二大幅回落，周五继续大幅回落，周三到周四震荡。周一到周二内外盘黄金回落主要是市场预期美联储降息会往后推迟，不过我们观察到黄金大幅回落时，10年期美债并未出现大幅度下跌，美元指数走强，本周美债拍卖数量近3000亿美元，在此背景下美债不跌反涨，而黄金却在大幅冲高后回落，鉴于美债和黄金均属于避险资产，但走势发生如此大的背离，我们怀疑是外盘资金刻意打压金价。周五的大幅下跌主要是11月份非农就业数据和失业率，本周公布11月非农数据强劲反弹，失业率也回到3.7%，表明就业市场依然强劲，主要原因有两个：一是汽车罢工和解，工人返回岗位，并且由于薪资的增加，消费强劲；二是11月份为美国感恩节，假日因素导致消费和就业反弹。非农数据强劲反弹，市场预期美国通胀可能也会反弹，对降息预期减弱，对紧缩预期增强，导致黄金大幅回落。12月份为圣诞节，就业和消费数据大概率继续向好，最近我们观察到美国圣诞树价格创新高，这暗示美国通胀可能反弹，黄金可能阶段性承压。中长期来看，我们仍然看多黄金，不过短期黄金可能承压。下周公布美国11月份通胀数据和议息会议利率决议，需要密切关注。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 目录 目录..............................................................2 1.1主要市场数据回顾.........................................................31.2重要事件信息回顾.........................................................9 二、主要观点.....................................................11 一、周度宏观回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪金主连跌5.5元/克，周度跌幅1.16%，上海Au（T+D）现货黄金跌6.46元/克，周度跌幅1.36%；COMEX黄金主连跌70.90美元/盎司，周度跌幅3.39%；伦敦金跌67.64美元/盎司，周度跌幅3.26%；SPDR持仓周度减少1.73吨。道琼斯指数周度涨2.37，涨幅0.01%，纳斯达克周度涨98.94，涨幅0.69%，标准普尔周度涨9.74，涨幅0.21%；上证指数周度跌62.08，跌幅2.05%，深证成指周度跌166.65，跌幅1.71%；德国法兰克福DAX指数周度涨361.70，涨幅2.21%，法国CAC40指数周度涨180.40，涨幅2.46%，英国富时100周度涨25.12，涨幅0.33%，恒生指数周度跌495.93，跌幅2.95%；日经225指数周度跌1123.65，跌幅3.36%；10年期美债收益率周度涨0.01%至4.23%，1年期美债收益率周度涨0.08%至5.13%；日债1年期收益率涨0.0120%至-0.0240%，10年期日债收益率周度涨0.080%至0.7710%；WTI原油现货周度跌6.62美元/桶至69.34美元/桶，布伦特原油现货周度跌6.81美元/桶至74.05美元/桶；美元指数周度涨0.7832至103.9899。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 1.2重要事件信息回顾 12月4日：1、未来一周全球市场大事不断。多项重磅经济数据陆续出炉，中国11月CPI、美国非农携手登场；沪深300、上证50等指数样本将进行调整；多国央行将公布利率决议，美联储官员进入静默期；国内机票燃油附加费将下调；成品油价迎新一轮调整窗口。2、日本鹿儿岛县出水市一家养鸡场确认出现高致病性禽流感疫情。该养鸡场饲养的约23000只鸡将被扑杀。3、央行调查统计司原司长盛松成表示，中美利差将进入稳定期，但中国货币政策需要考虑内外平衡，这也是我国降息比较审慎的原因之一。未来，中美两国利差及其变化趋势是决定汇率的重要因素之一，所以人民币可能保持温和升值态势，但升值幅度有限。 12月5日：1、外交部发言人华春莹宣布，经中欧双方商定，第二十四次中国-欧盟领导人会晤将于12月7日在北京举行。国家领导人将会见欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席冯德莱恩。国务院领导人将同米歇尔和冯德莱恩共同主持会晤。2、中国物流与采购联合会公布，11月份中国仓储指数为52.2%，较上月上升1.3个百分点，并且已连续10个月保持在扩张区间，仓储行业保持良好运行态势。 12月6日：1、财政部回应穆迪下调中国主权信用评级展望表示，对此感到失望。中国经济正在转向高质量发展，中国经济增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险挑战。穆迪对中国经济增长前景、财政可持续性等方面的担忧，是没有必要的。展望未来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，未来仍将是全球经济增长的重要引擎。2、欧洲央行执委会成员施纳贝尔表示，鉴于通胀显著回落，欧洲央行不应考虑进一步升息，决策者也不应在2024年年中之前提出激进的利率政策。3、澳洲联储维持利率在4.35%不变，符合市场预期。澳洲联储主席布洛克表示，是否需要进一步收紧货币政策，将取决于数据和不断变化的风险评估。 12月7日：1、Wind数据显示，截至12月6日，全市场主要黄金主题基金产品的年内平均收益率超过10%，黄金基金也成为少数年内净申购而非赎回的赛道产品。多位基金经理强调，近期市场对美联储降息预期提升，对黄金价格提振明显，但考虑到价格已反映了部分预期，后市如果增配黄金资产，建议逢低逐步介入。2、加拿大央行连续第三次维持利率在5%不变，承认经济陷入停滞，同时在观察通胀放缓的更多进展之际，保留进一步加息的可能。3、欧洲央行管委维勒鲁瓦：虽然经济增长放缓，但重申没有出现衰退；2024年可能会考虑降息问题，但现在不是时候，通胀下行速度超出预期，无计划改变法国2024年经济增长预测0.9%。4、欧洲央行管委卡兹米尔：不太可能需要进一步加息，但市场对明年第一季度降息的押注简直像“科幻小 说”。5、英国央行行长贝利表示，加息的全面影响尚未冲击经济，通胀前景仍具不确定性，利率可能需要保持在当前水平附近。 12月8日：1、国务院印发《空气质量持续改善行动计划》提出，到2025年，全国地级及以上城市PM2.5浓度比2020年下降10%，重度及以上污染天数比率控制在1%以内；氮氧化物和VOCs排放总量比2020年分别下降10%以上；推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结、球团和热轧企业及工序，淘汰落后煤炭洗选产能；到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。2、中银证券全球首席经济学家管涛表示，美联储抗通胀已进入“最后一公里”，不排除会进一步加息。而高利率对美国经济和金融，包括对于世界经济及金融的负面影响，还会进一步显现。中国经济将波浪式复苏，国内大类资产配置优先次序为：股票、大宗、货币和债券。3、IMF：美国经济“相当有韧性”；高频指标显示未来增长势头将有所减弱；美国的政策设置仍是适当的，利率需要保持在当前水平以持久地降低通胀。 周末：1、中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。会议强调，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。2、美国劳工部公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18万，也远高于前值15万。11月失业率降至3.7%，预期为持平于3.9%。平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，超出预期的0.3%；同比增速放缓至4%，符合市场预期。数据公布后，美联储互换合约显示，美联储首次降息的预期推迟至明年5月。3、欧盟考虑重启针对美国钢铁关税的WTO诉讼，但将避免立即对美国商品实施报复性关税。4、商务部表示，将会同有关部门继续加强外资企业和项目服务保障，全面落实外资企业国民待遇，助力广大外资企业继续深耕中国市场，希望德资企业在数字经济、智能制造、绿色低碳等领域不断创新发展，与中国企业合作共赢，相互成就。5、我国北斗产业进入高质量发展新阶段，北斗产品已在全球半数以上国家和地区得到应用。下一步我国将积极拓展北斗在工业互联网、车联网等新兴领域应用，培育“北斗+”新模式新业态，促进形成新质生产力。6、纽约圣诞树价格飙升，其中一棵13.5英尺高的圣诞树售价近1800美元。 资料来源：wind、创元研究 二、主要观点 来源：CST、创元研究 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，国内两大指数周度继续收跌；美股三大指数周度小幅收涨；欧洲主要股指周度较大幅度收涨；1年期美债周度收跌，10年期美债周度收跌；1年期日债周度收跌，10年期日债周度收跌。国际原油现货收跌；美元指数收涨；内外盘黄金收跌；南华商品指数周度收涨。 美国方面，本周公布美国就业数据，11月ADP就业数据高于前值，11月新增非农就业人数高于预期和前值，11月失业率回到3.7%，低于预期和前值，显示就业数据强劲反弹；12月密歇根大学消费者现状指数和预期指数较大幅度高于前值，且为5个月以来首次反弹，主要原因是美国汽车罢工结束，工人返回岗位，工资增加，促进消费和就业数据反弹，同时11月份美 国感恩节，消费旺盛；此外本周公布10月份的耐用品订单数据，不过数据显得滞后，对市场影响较小；11月份官方和非官方非制造业PMI高于前值。 对于欧洲方面，本周公布11月份英、法、德三国服务业PMI高于前值；德国CPI同比符合预期，低于前值。欧洲央行主要官员表示欧洲央行大概率不再加息，未来会考虑降息，欧洲主要股指大幅上涨。 国内方面本周公布11月财新服务业PMI指数高于前值，连续