黄金周报：短期受地缘冲突和降息预期双重影响

2024年12月1日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周沪金主连跌9.66元/克，周度跌幅1.54%，上海Au（T+D）现货黄金跌8.17元/克，周度跌幅1.31%；COMEX黄金主连跌69.3美元/盎司，周度跌幅2.53%；伦敦金跌65.33美元/盎司，周度跌幅2.41%；SPDR持仓周度持仓增加0.58吨。COMEX期货库存周度增加12.24吨，上海期货库存周度增加0.21吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少70.04吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。10月LBMA库存增加112.31吨，Au（T+D）交收量周度增加21吨。内盘现货黄金当前溢价-2.31元/克。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 本周周一黄金出现大幅回落，之后逐渐小幅反弹，主要原因在于周一传出以色列和黎巴嫩即将达成停战和解，导致周一黄金大幅下跌，周二该消息正式得到双方确认后黄金并未进一步回落。当前短期影响金价因素主要在于地缘政治冲突和美联储后续降息预期。首先是地缘冲突，虽然黎以停战协议达成，但俄乌冲突预期扩大，叙利亚国内冲突再起，这也导致黎以停战正式达成后黄金并未进一步下跌；其次美联储的降息预期，尽管本周美国数据方面降低12月美联储降息预期，但美联储官员表态和议息会议决议却增加了下一次议息会议的降息预期，整体来看下一次是否降息依然需要关注12月份公布的非农和通胀数据。当前地缘冲突具有高度不确定性，尤其俄乌冲突，以及叙利亚新的冲突，短期可能支撑黄金；而利率政策同样具有高度不确定性，需要新的数据佐证。短期黄金受两方面因素影响可能整体呈现宽幅震荡。中长期利多黄金的因素包括：美国财政赤字和美债信用影响、全球央行持续购金、全球地缘博弈不确定性、美国二次通胀风险等；利空因素包括：特朗普的强美元政策、比特币逐步具备“电子黄金”属性可能会虹吸黄金市场的资金。综合来看，比特币的大幅上涨，以及国际储备资产属性进一步强化确实会在中长期弱化黄金的储备资产地位，但短期比特币相对黄金有较多劣势：首先比特币价格波动大，不利于作为储备资产；其次比特币账户容易遭受黑客攻击而被盗取，反映其不安全性，或者更容易受网络强国掌控而弱化去中心化的属性；比特币供应已经固定，虽然其可以用更小的单位划分，但总量不变。以上这些比特币的劣势在黄金显然不存在。不过比特币也有相对黄金的比较优势：比特币通过网络更快更方便结算，比特币去中心化和匿名化可以满足保密需求，比特币供应确定不会导致其贬值， 比特币已经逐渐被很多国家官方接受。通过比较，短期比特币很难取代黄金，不过中长期随着技术发展，比特币发展为“数字黄金”的趋势较为确定，未来比特币和黄金共同成为储备资产的概率较大，中长期黄金依然维持看多，不过比特币的大幅上涨可能会减弱黄金上涨幅度。 目录 目录..............................................................3 一、周度宏观回顾..................................................4 1.1主要数据回顾............................................................4 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连跌9.66元/克，周度跌幅1.54%，上海Au（T+D）现货黄金跌8.17元/克，周度跌幅1.31%；COMEX黄金主连跌69.3美元/盎司，周度跌幅2.53%；伦敦金跌65.33美元/盎司，周度跌幅2.41%；SPDR持仓周度持仓增加0.58吨。COMEX期货库存周度增加12.24吨，上海期货库存周度增加0.21吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少70.04吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。10月LBMA库存增加112.31吨，Au（T+D）交收量周度增加21吨。内盘现货黄金当前溢价-2.31元/克。 其他宏观资产走势：道琼斯指数周度涨614.14，涨幅1.39%，纳斯达克周度涨214.52，涨幅1.13%，标准普尔周度涨63.04，涨幅1.06%，伦敦金融时报指数周度涨25.22，涨幅0.3%，法国CAC40指数跌19.9，跌幅0.27%，德国法兰克福DAX指数涨303.86，涨幅1.57%，上证指数周度涨59.27，涨幅1.81%，深证成指涨173，涨幅1.66%，恒生指数周度涨193.64，涨幅1.01%，日经225指数跌75.82，跌幅0.2%。10年期美债收益率周度跌0.23%至4.18%，1年期美债收益率跌0.12%至4.30%；日债1年期收益率涨0.003%至0.4710%，10年期日债收益率周度跌0.0270%至1.0650%；WTI原油现货周度跌1.38美元/桶至68.72美元/桶，布伦特原油现货周度跌1.45美元/桶至72.78美元/桶；美元指数周度跌1.7191至105.7725。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，美股指数收涨，欧洲主要股指涨跌不一，国内股指周度收涨，日本股指收跌；美债短端收益率收跌，长端收益率收跌，日本短债收益率收涨，长债收益率收跌；原油收跌；美元指数收跌；商品指数收涨。黄金周度收跌，SPDR持仓周度小幅增加，上海期货黄金库存增加，美国期货黄金库存增加，上海现货黄金持仓周度减少。 美国方面，周一公布美国11月达拉斯联储商业活动指数-2.7，高于前值-3，低于预期-2.4，持续好转。周二公布美国10月新屋销售总数年化61万 户，低于前值73.8万户，预期72.5万户。美国11月谘商会消费者信心指数111.7，高于前值109.6和预期111.3，美国11月里奇蒙德联储制造业指数-14，持平前值，低于预期-11。周三公布周度申请失业金人数21.3万人，低于前值21.5万人，10月耐用品订单数环比高于前值。美国10月PCE同比2.3%，前值2.1%，环比0.2%，前值0.2%。核心PCE同比2.8%，前值2.7%，核心PCE环比0.3%，前值0.3%。美国10月成屋签约销售指数月率2%，前值7.5%。数据整体反映美国就业和消费依然较好，通胀反弹，数据降低12月份降息预期。美联储古尔斯比表示利率将继续下行。美联储卡什卡利表示12月降息是合理的。美联储官员表态增加12月降息预期。本周公布美联储会议纪要，会议纪要显示美联储官员认为需要以渐进的方式降息，通胀居高不下和劳动力疲软是降息暂缓或加速的理由，这暗示未来通胀和劳动力市场就业数据很重要。会议纪要显示一些官员认为取消逆回购利率与政策利率之间0.5个基点的差距，这或许会降低逆回购的吸引力。会议纪要并未对下一次会议的利率决定提供明确指引。 本周周一黄金出现大幅回落，之后逐渐小幅反弹，主要原因在于周一传出以色列和黎巴嫩即将达成停战和解，导致周一黄金大幅下跌，周二该消息正式得到双方确认后黄金并未进一步回落。当前短期影响金价因素主要在于地缘政治冲突和美联储后续降息预期。首先是地缘冲突，虽然黎以停战协议达成，但俄乌冲突预期扩大，叙利亚国内冲突再起，这也导致黎以停战正式达成后黄金并未进一步下跌；其次美联储的降息预期，尽管本周美国数据方面降低12月美联储降息预期，但美联储官员表态和议息会议决议却增加了下一次议息会议的降息预期，整体来看下一次是否降息依然需要关注12月份公布的非农和通胀数据。当前地缘冲突具有高度不确定性，尤其俄乌冲突，以及叙利亚新的冲突，短期可能支撑黄金；而利率政策同样具有高度不确定性，需要新的数据佐证。短期黄金受两方面因素影响可能整体呈现宽幅震荡。中长期利多黄金的因素包括：美国财政赤字和美债信用影响、全球央行持续购金、全球地缘博弈不确定性、美国二次通胀风险等；利空因素包括：特朗普的强美元政策、比特币逐步具备“电子黄金”属性可能会虹吸黄金市场的资金。综合来看，比特币的大幅上涨，以及国际储备资产属性进一步强化确实会在中长期弱化黄金的储备资产地位，但短期比特币相对黄金有较多劣势：首先比特币价格波动大，不利于作为储备资产；其次比特币账户容易遭受黑客攻击而被盗取，反映其不安全性，或者更容易受网络强国掌控而弱化去中心化的属性；比特币供应已经固定，虽然其可以用更小的单位划分，但总量不变。以上这些比特币的劣势在黄金显然不存在。不过比特币也有相对黄金的比较优势：比特币通过网络更快更方便结算，比特币去中心化和匿名化可以满足保密需求，比特币供应确定不会导致其贬值，比特币已经逐渐被很多国家官方接受。通过比较，短期比特币很难取代黄金，不过中长期随着技术发展，比特币发展为“数字黄金”的趋势较为确定，未来比特币和黄金共同成为储备资产的概率较大，中长期黄金依然维持看多，不过比特币的大幅上涨可能会减弱黄金上涨幅度。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大