黑色金属周报：补库行情结束，推荐反套策略

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：补库行情结束，推荐反套策略 核心逻辑： 上周现货价格大幅上涨，贸易商上周提价约250元，期货价格持续反弹。当前受到宏观政策影响，以及冬储影响，下社会库存呈现八连降，但库存去库幅度较上期减弱。当前社会库存下跌的主要原因：受到当前市场低迷影响，在钢厂控制产量和发货量。另一方面当前价格企稳下，市场买涨不买跌，贸易商的补库需求有所提高。 黑色金属团队： 产业链上游受到不锈钢行情好转的影响，最新的原料端镍铁采购价上涨10元至910元，虽然镍铁价格有所上涨，但是部分镍铁行业仍然面临亏损停产的危险。下游端，现货在持续上涨后，地区性成交量出现低迷， 作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 市场盘面：01合约仓位从3万跌到1万手，02合约从11万减仓至约9万手，05合约增仓至4万手。当前05合约波动明显高于往年季节平均值，出现增仓异常。表明宏观资金看多未来远期不锈钢市场。 联系人：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 核心观点： 近期不锈钢市场在底部持续反弹，现货也企稳上涨。但在贸易商补库行情即将结束背景下，预计未来行情偏弱，但05合约受到宏观资金做多远月影响，可以采取反套策略：做空近月，做多远月。 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 华安期货投研黑色金属周报 沪镍：波动变大，震荡下跌 核心逻辑： 本周主流精炼镍现货价格升贴水保持稳定小幅下跌200元左右。沪镍期货价格当前在13万震荡区间偏弱运行。虽然有工业品总体受到海外宏观影响，但当前在国产电积镍的产量不断提升背景下，全球精炼镍显性库存不断累加，国内社会库存继续累库，基本面整体偏弱，预计未来反弹高度有限。 黑色金属团队： 市场盘面：01合约仓位继续减仓，临近交割时间，持仓量处于较高位置。基差上，当前处于平水态势，未来临近交割修复的逻辑不再，预计未来逢高沽空。 作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 核心观点： 联系人：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 ∟.本周产业要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现八连降，去库速度较上期有所放缓 2.交割品牌现货价格较上周上涨250元/吨3.不锈钢仓单22日48659吨，较上周55176吨，下降6,517吨4.镍铁价格企稳。12月21日，华东某钢厂高镍铁采购成交价910元/镍（到厂含税），成交数千吨，交期1月。环比上轮采购成交价上涨10元/镍。5.2024年将调整部分商品的进出口关税，镍的硫酸盐进口暂定税率由2023年的2%调整为0% 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原料端镍铁采购价受到下游不锈钢现货企稳反弹影响，小幅回升，不锈钢钢厂利润小幅恢复。下游需求方面，不锈钢厂开始减产、检修，负反馈加剧，国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁的成本重心将维持低位 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍矿价格处于高位，当前焦煤、焦炭价格小幅上涨，而镍铁价格不断下跌，同时镍铁厂受到印尼镍铁冲击，国内镍铁厂即期利润处于亏损状态。同时本周印尼进口镍铁继续增加，当前镍铁库存持续上涨 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料--铬铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游不锈钢检修减产，消费偏弱，导致铬矿需求偏弱，港口库存仍然当前小幅上涨，铬铁价格维持稳定 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--不锈钢 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存85.22万吨，周环比下降2.23%。其中冷轧不锈钢库存总量47.75万吨，周环比上升0.24%，热轧不锈钢库存总量37.47万吨，周环比下降5.21%。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.现货--不锈钢 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 贸易商多上调现货价格，但市场需求较为疲软，大多商家以清库存为主。目前下游暂不急于采购，多维持刚需采购，市场整体成交不及预期。山东 华安期货投研黑色金属周报 ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 【华安解读】 不锈钢厂利润受到期现货价格小幅反弹，当前即期利润有所恢复，但是不同系列利润有所分化 华安期货投研黑色金属周报 ∟.现货价格—纯镍 【华安解读】 上海主流升贴水，国产电解镍和俄镍现货价格贴水主力合约在-1500到-1000元附近 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存—纯镍现货 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑，当前精炼镍库存普遍偏低。印尼镍中间品产能释放出来，印尼进口大量回流，硫酸镍原材料紧张局面缓解，镍豆溶制硫酸镍的经济性降低，因此镍豆在制作硫酸镍原料中的占比大幅减少，进口大幅降低 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--镍现货 【华安解读】 在国产电积镍的产量不断提升背景下，年度精炼镍的进口量开始大幅下降。当前硫酸镍跌幅小于沪镍，虽然镍豆溶制精炼镍经济性不佳，但是后期如果沪镍继续下降，镍豆需求可能重新获取扩大。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存—纯镍生产利润 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 沪镍利润受到期现货价格小幅反弹影响，当前即期利润有所恢复，但是不同系列利润有所分化 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层