东方证券煤炭行业周报：焦煤下游去库趋势结束，关注焦煤板块补涨行情

——东方证券煤炭行业周报（20260309-20260315） 核心观点 ⚫地缘扰动仍是煤炭板块核心影响因素。（1）随着中东地区军事冲突的升级，全球能源供应链正面临严峻挑战，3月9日亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，刷新了2024年11月以来的最高纪录；（2）引发近期煤炭价格波动的主要诱因是中东关键天然气基础设施的供应中断，由于伊朗在该地区的军事行动，占全球液化天然气供应量约20%的卡塔尔被迫关闭了其最大的拉斯拉凡液化天然气出口设施，这是该设施运行30年来的首次完全停产。这一状况促使买家积极探寻替代方案，若停运持续时间过长，他们将考虑是否提升燃煤电厂的发电量。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫动力煤：上游生产、发运的恢复先于下游需求，价格季节性回调。（1）本周，CCTD、Mysteel、汾渭口径的煤矿开工率数据均显示，上游煤矿的生产已基本从春节期间的低位恢复至正常水平；（2）本周，大秦线的发运量已恢复至130万吨的同期高位水平，显示出目前发运情况也已从春节期间的低位水平恢复正常；（3）下游需求处于季节性偏弱的时间内，除了电厂季节性需求偏弱，钢铁、水泥行业的耗煤量目前也处于偏低水平；（4）在发运偏强但采购偏弱的背景下，近期港口煤炭库存有所上升，由此带来内贸煤价格的季节性回调。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫焦煤：下游去库趋势结束，价格反弹可期。（1）截至3月13日，本周独立焦化厂焦煤库存815万吨，环比+2.4%，样本钢厂焦煤库存778万吨，环比+0.3%；（3）截至3月13日，柳林低硫主焦煤价格为1448元/吨，环比-40元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为240美元/吨，环比-3美元/吨；（4）此前，由于下游钢厂、焦化厂的季节性去库，导致焦煤价格短期承压，本周开始由于下游对煤价预期的变化以及库存本身已降至低位水平，我们认为下游去库基本结束，焦煤价格短期有望反弹。 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期：——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308）2026-03-08期权视角看待煤炭股的投资价值：——煤炭行业深度报告2026-03-05海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反应“看涨期权”价值：——东方证券煤炭行业周报（20260223-20260301）2026-03-01 ⚫比价与估值：煤炭板块持续跑赢沪深300及创业板。（1）2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨26.4%，跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨0.8%）及创业板指数（年初以来累计上涨3.3%）；（2）截至2025年3月13日，中信煤炭行业指数PB为1.82倍，与沪深两市PB的比值为0.94倍，分别处于2013年以来的93%、59%分位水平。 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，我们认为短期焦煤价格有望跟随海外能源价格反弹，同时焦煤基本面也正在逐渐转好，焦煤股票有望迎来补涨，推荐淮北矿业(600985，增持)、平煤股份(601666，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 目录 行业基本面情况.............................................................................................5 动力煤价格：本周国内煤价回落、海外煤价上涨................................................................5国际能源价格：海外原油价格上涨、天然气价格上涨.........................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格小幅回落..............................................................................6供给：动力煤、炼焦煤矿开工率符合季节性特征................................................................7需求：铁水产量延续回落，水泥开工率延续低迷................................................................7库存：港口煤炭库存回升，焦化厂、钢厂停止去库............................................................8发运：CBCFI煤炭运价指数回升，大秦线运量升至高位水平...........................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价格回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价回落（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格上涨（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格上涨（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格上涨（美元/桶）........................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格上涨（欧元/兆瓦时）...................................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价上涨（元/吨）.............................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数回落（元/吨）...............................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值处于历史低位.................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升（%）...............................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率季节性上升（%）......................................................................7图14：铁水日均产量延续回落（万吨）.......................................................................................7图15：水泥熟料产能利用率延续低迷（%）................................................................................7图16：主要城市平均气温回升（℃）...........................................................................................7图17：三峡出库流量回升（立方米/秒）......................................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积延续低位（万平方米）.........................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存回升（万吨）.......................................................................................8图20：黄骅港煤炭库存处于偏高水平（万吨）............................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存仍处于同期偏高水平（万吨）..............................................................8图22：京唐港煤炭库存处于同期中位水平（万吨）.....................................................................8图23：广州港煤炭库存回升（万吨）...........................................................................................9图24：160家动力煤矿库存处于同期高位水平（万吨）..............................................................9图25：六大发电集团煤炭库存处于同期高位（万吨）..................................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：523家炼焦煤矿库存处于同期中位水平（万吨）...........................