煤炭行业周报：继续看好焦煤价格补涨的行情

——东方证券煤炭行业周报（20260316-20260322） 核心观点 ⚫继续看好焦煤价格补涨行情。（1）国内动力煤是民生资源，如果动力煤出现明显缺口，政策端可能保供，使得一些中间煤种被强制转向供应动力煤，导致焦煤供给收缩；（2）目前在蒙煤盈利较好的情况下，通关量已经基本接近口岸短期通关上限，进一步向上空间可能并不大；（3）近期国内甲醇等煤化工产品价格上涨，焦炭生产企业盈利改善（副产品有甲醇），后续可能提高开工率，带来焦煤需求提升。 ⚫动力煤：港口煤价止跌反弹，地缘政治影响逐步凸显。（1）本周，港口5500大卡动力煤价格在3月17日触及阶段性最低点725元/吨后开始反弹，截至3月20日已反弹至731元/吨，目前有加速上升的迹象；（2）近期，海运进口煤数量持续低迷是影响煤炭供需的核心因素，在地缘因素的扰动下，海外原油、天然气价格均大幅上涨，带动海外煤价进一步上升从而影响国内进口煤数量；（3）我们认为短期地缘扰动持续的背景下，进口煤数量回升难度较大，煤炭供需缺口将逐步凸显。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫焦煤：下游需求回暖，补涨行情将至。（1）截至3月20日，本周独立焦化厂焦煤库存847万吨，环比+4.0%，样本钢厂焦煤库存774万吨，环比-0.5%，焦化厂由于副产品（甲醇等）盈利好转，补库意愿比钢厂更强；（2）截至3月20日，柳林低硫主焦煤价格为1444元/吨，环比-4元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为245美元/吨，环比+5美元/吨；（3）本周，247家钢厂日均铁水产量228万吨，环比+3.1%，在两会的影响结束后实现止跌反弹；（4）本周，焦化厂在盈利好转的背景下已经开启补库，钢厂尽管并未补库，但也不再明显去库，在海外焦煤价格持续上行、国内需求逐渐好转的背景下，短期焦煤价格有望迎来补涨行情。 焦煤下游去库趋势结束，关注焦煤板块补涨 行 情 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260309-20260315）2026-03-15原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期：——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308）2026-03-08期权视角看待煤炭股的投资价值：——煤炭行业深度报告2026-03-05 ⚫焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至3月20日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.49，本周有所反弹，但仍然处于历史较低水平。 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，动力煤是民生资源，价格上涨可能受到政策端的压制，一旦政策端要求煤炭供应向动力煤倾斜，焦煤的供应将受到影响，导致焦煤供需迅速转向紧张，我们认为短期基本面驱动焦煤价格反弹，同时焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 目录 动力煤价格：国内港口煤价止跌、印尼煤价格延续上涨.....................................................5国际能源价格：海外原油价格大涨、天然气价格上涨.........................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格平稳.....................................................................................6供给：动力煤、炼焦煤矿开工率符合季节性特征................................................................7需求：铁水产量止跌回升，水泥开工率季节性上升............................................................7库存：焦化厂库存回升、钢厂库存微降..............................................................................8发运：CBCFI煤炭运价指数大幅上升，锚地船舶仍低迷..................................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价格止跌（5500大卡，元/吨）......................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价回落（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格上涨（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格回落（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格上涨（美元/桶）........................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格上涨（欧元/兆瓦时）...................................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价平稳（元/吨）.............................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数平稳（元/吨）...............................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值处于历史低位.................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升（%）...............................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率季节性上升（%）......................................................................7图14：铁水日均产量止跌回升（万吨）.......................................................................................7图15：水泥熟料产能利用率季节性上升（%）.............................................................................7图16：主要城市平均气温处于同期偏低水平（℃）.....................................................................7图17：三峡出库流量延续低迷（立方米/秒）...............................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积延续低位（万平方米）.........................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存回升（万吨）.......................................................................................8图20：黄骅港煤炭库存降至同期中位水平（万吨）.....................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存仍处于同期偏高水平（万吨）..............................................................8图22：京唐港煤炭库存处于同期中位水平（万吨）.....................................................................8图23：广州港煤炭库存回升（万吨）...........................................................................................9图24：160家动力煤矿库存处于同期高位水平（万吨）..............................................................9图25：六大发电集团煤炭库存处于同期高位（万吨）..................................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：523家炼焦煤矿库存处于同期中位水平（万吨）..............................................................9图28：独立焦化厂炼焦煤库存回升（万吨）..............................................................................10图29：样本钢厂炼焦煤库存小幅下跌（万吨）.....................