纯碱：现货降价，中下游拿货观望心态浓，59反套仍有一定空间 玻璃：盘面接近天然气成本线，中下游库存低，3月可关注下一轮集中补库
蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 年初时，年报里我们给出了2024年纯碱供需格局的推演，随着新增产能的逐渐达产，产量供应将逐步走向过剩，库存逐步在上游碱厂累积，现货价格将高位逐步回落。2月，随着远兴123线达产，4线投产，金山达产，纯碱供应过剩的格局逐步凸显，周产恢复到70万吨以上，且逐周攀升，现货价格接连调降，盘面重心逐步下移，月间结构转为远月升水结构。玻璃年报中我们分析，随着保交楼大部分完结，地产竣工周期基本结束，2024年的竣工对玻璃需求的拉动将大幅回落，且玻璃处于高供应高利润的格局，预计行业利润将被压缩。节前玻璃盘面在宏观氛围偏暖带动下走强，节后因上游库存大幅累库，供应压力进一步增大，叠加需求低迷，盘面下挫。 1月末观点 纯碱：盘面在周初快速冲高后回落，前期在情绪面以及资金面驱使下迅速拉涨，但基本面并不支持继续大涨，因此周三四五盘面重新回调。近日纯碱现货价格企稳，据了解厂家接单情况较好，多数厂家接单到1月底2月初。隆众公布的周产数据环比下滑，符合之前预期。当前山东、河北地区氨碱法成本1650-1750之间，前期盘面接近高成本线附近后，进一步下跌缺乏驱动。玻璃厂经历前期超补后，当前原料焦虑已经缓解，不过节前仍有继续补库的承接力，主要看碱厂玻璃厂心态博弈，即价格是否合适。因此预计短期内的本轮回调空间较为有限。纯碱交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。 玻璃：近期降准属于宏观利好，对盘面形成一定提振，但由于前期已经有一定反弹，因此该位置对利好反应不强烈。现货市场成交一直不温不火，除沙河外其它各地区产销表现清淡，贸易商和下游深加工依然保持相对谨慎的心态，观望情绪较浓。当前处于玻璃需求淡季，供应压力较大，且短期暂无需求预期，因此市场暂时无法形成正反馈。当前期现商没有套利空间，短期内现货成交暂时看不到扭转驱动。不过，产业链库存较低，较难形成进一步深跌驱动，预计节前整体保持震荡趋势。节后在供应压力下，关注累库情况以及复工后的订单情况。 2月以来供应压力凸显，日产周产提量，现货接连降价，盘面下挫。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 2月纯碱现货价格接连调降 纯碱现货价格继续回落，重碱主流送到价在1900/吨左右。 截至2024年2月29日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为633.10元/吨，环比减少127.50元/吨。主要成本端价格均出现下滑，且纯碱价格延续跌势，致使利润下跌。中国氨碱法纯碱理论利润344.65元/吨，环比减少246.27元/吨。主要成本端焦炭价格继续下行，纯碱价格亦是下跌，故利润下滑明显 现货盘面纷纷走弱，现货升水幅度收窄。 周内纯碱整体开工率90.52%，上周89.82%，环比增加0.70 %。 数据来源：wind卓创隆众 2月产量环比回升 周内纯碱产量74.31万吨，环比增加2.48万吨，涨幅3.45%。 产量提升，下游观望，纯碱表观消费、产销率走低 截至2024年2月29日，中国纯碱企业出货量为64.40万吨，环比减少2.14%；纯碱整体出货率为86.66%，环比-4.96 %。 1-2月进口仍较多 1-2月仍有较多进口到港，预计平均15-20万吨/月。 库存——本月碱厂库存大幅累库 纯碱厂家总库存84.76万吨，环比+9.91万吨，涨幅13.24%。其中，轻质纯碱42.50万吨，环比+4.13万吨，重质纯碱42.26万吨，环比+5.78万吨。 库存——贸易商库存依然偏低，玻璃厂压缩原料库存，碱厂代发订单量大幅下滑 截至月底，交割库库存低位震荡，目前5.37wt，+0.64wt； 本周下游玻璃企业原材料库存统计37%场内14.36天，下降4.37天，待发+场内17.37天，下降8.01天；45%的样本13.59天，下降4.18天，场内+待发16.20天，下降7.17天；50%的样本13.42天，下降3.96天，场内+待发15.81天，下降7.05天。 三、光伏玻璃基本面 供给–光伏产能本月小幅增长，近两周无增长 预估截至本月底，国内超白压延玻璃在产基地54个，窑炉120座，生产线487条，日熔量为99080吨/日，环比增加2.56%。 价格&利润-光伏玻璃市场利润底部震荡，价格又下滑转向平稳 光伏玻璃价格维持底部震荡，盈利处于底部区间。 节后国内终端电站项目启动缓慢，海外订单跟进情况一般，组件厂家开工率维持低位，且多数坚持按需采购。 截止至月末，2.0mm镀膜主流价格16-16.5元/平方米，环比下降2.99%，较上月降幅扩大0.09个百分点，同比下降12.16%，较上月跌幅收窄1.94个百分点；3.2mm镀膜价格25.5-26元/平方米，环比持平，较上月由下滑转为平稳，同比下滑1.92%，较上月降幅收窄0.91%。 库存–光伏玻璃需求淡季，库存有一定压力 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 春节期间玻璃库存大幅累库，供应高压下，下游开工后需求平平，盘面下挫。 五、玻璃基本面 2月玻璃现货价格接连小幅调降 沙河地区大板主流报价1780-1820元/吨左右，本月现货降价。 盘面走弱现货跌幅较小，基差走强 盘面走弱现货降幅较小，基差走强。 本周（20240223-20240229）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润447元/吨，环比上周增加24元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润414元/吨，环比上周增加15元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润727元/吨，环比上周增加36元/吨。 开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30-36个月 地产前端数据新开工、地产开发投资完成额、土地购置面积当月同比增速自2021年初开始下滑，22年全年几乎增速为负，平推24个月即2023年上半年开始竣工将迎来周期性见顶，随即将断崖式滑落。而事实上，今年的竣工需求并没有腰斩，甚至大幅增长，1-12月份的竣工面积累计增速维持在17%疫情、2020年下半年开始的“三道红线”以及 后续一系列的地产打压政策，导致了部分2018-2020年期间地产开工-竣工运行周期被打乱，即该部分竣工周期被延后，或从24个月延期至30-36个月。新开工数据向后30个月平移推演竣工，竣工高 景气度在23年10月见顶，2024年3月数据增速转负。如果向后36个月平移，竣工高景气度还将持续到24年1-2季度，或在2024年4月见顶，9月起增速转负，随即即延续新开工当时的趋势一路腰斩。 存量保交楼支撑明年上半年玻璃需求 城中村改造、保障房建设或将形成额外需求增量 地产整体表现持续偏弱，竣工环比走弱 地产——地产成交同比偏弱 2024年计划复产产线&具备点火条件产线 供应压力持续增长，产量仍处上行通道 截至本月底，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产259条，日熔量共计176565吨，较上周持平。周内暂无产线变化。 玻璃库存：当前样本总库存5572.2万重箱，环比+2.7% 本月沙河厂家社库走高 2月处于春节期间，下游停工，沙河厂家、贸易商累库。 节后深加工陆续复工，订单环比回升同比偏低 截至2024年1月底，深加工企业订单天数1.6天，较2024年1月中旬-8.9天。 本周（20240224-20240301），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为81.9%，较上期上升6.7个百分点（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率53.8%，较上期上升4.4个百分点）。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
