纯碱：现货降价，中下游拿货观望心态浓，59反套仍有一定空间 玻璃：盘面接近天然气成本线，中下游库存低，3月可关注下一轮集中补库

2024年3月3号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：现货降价，中下游拿货观望心态浓，59反套仍有一定空间玻璃：盘面接近天然气成本线，中下游库存低，3月可关注下一轮集中补库 品种观点品种主要观点本周策略上周策略纯碱本周库存大幅累库，昆仑发投提符，日产提量，周产升至74万吨，供应压力凸显，以当前产量周度过剩接近10万吨。因此库存压力逐步累积，现货价格接连调降。玻璃厂进一步压缩原料库存，现货降价后观望心态更浓，目前河北重碱送到价格1900元/吨，但下游依旧偏观望心态。未来可关注下游拿货情况，现货已经跌至较低，且玻璃厂压缩原料库存后或有补库需求，同样关注贸易商的拿货心态，据了解有部分贸易商开始囤货，但部分依然选择观望等待继续降价。如果现货进一步下调则会带动盘面将进一步下探，若现货走货转好则带动近月企稳，预计下周盘面偏弱震荡，反套格局持续，59反套可继续持有。59反套继续持有，-100可止盈1750-1900震荡玻璃本周厂家、贸易商陆续复工，周初贸易商开工初期部分规格玻璃有补库动作，但近两日随着盘面贴水现货幅度逐渐增大，厂家走货降低，产销率大幅走低。节中累库趋势明显，且玻璃处于需求淡季但高供应、高利润的格局，盘面有一定压力。下游深加工复工后据了解订单情况较为一般，当前部分有囤货，多为之前期现的低价玻璃，没有大规模补库。期现经过前期的消化当前库存不高，贸易商有一定库存但也不高，深加工低库存，因此中下游皆低库存，厂家累库。需求平平短期内价格暂时看不到反转驱动，但当前盘面价格已经接近天然气成本线，关注贸易商库存消化完毕后的新一轮补库，短期内预计1600-1700震荡。1600-1700偏弱震荡反弹后逢高空2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 一月观点回顾纯碱：盘面在周初快速冲高后回落，前期在情绪面以及资金面驱使下迅速拉涨，但基本面并不支持继续大涨，因此周三四五盘面重新回调。近日纯碱现货价格企稳，据了解厂家接单情况较好，多数厂家接单到1月底2月初。隆众公布的周产数据环比下滑，符合之前预期。当前山东、河北地区氨碱法成本1650-1750之间，前期盘面接近高成本线附近后，进一步下跌缺乏驱动。玻璃厂经历前期超补后，当前原料焦虑已经缓解，不过节前仍有继续补库的承接力，主要看碱厂玻璃厂心态博弈，即价格是否合适。因此预计短期内的本轮回调空间较为有限。纯碱交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。玻璃：近期降准属于宏观利好，对盘面形成一定提振，但由于前期已经有一定反弹，因此该位置对利好反应不强烈。现货市场成交一直不温不火，除沙河外其它各地区产销表现清淡，贸易商和下游深加工依然保持相对谨慎的心态，观望情绪较浓。当前处于玻璃需求淡季，供应压力较大，且短期暂无需求预期，因此市场暂时无法形成正反馈。当前期现商没有套利空间，短期内现货成交暂时看不到扭转驱动。不过，产业链库存较低，较难形成进一步深跌驱动，预计节前整体保持震荡趋势。节后在供应压力下，关注累库情况以及复工后的订单情况。1月末观点年初时，年报里我们给出了2024年纯碱供需格局的推演，随着新增产能的逐渐达产，产量供应将逐步走向过剩，库存逐步在上游碱厂累积，现货价格将高位逐步回落。2月，随着远兴123线达产，4线投产，金山达产，纯碱供应过剩的格局逐步凸显，周产恢复到70万吨以上，且逐周攀升，现货价格接连调降，盘面重心逐步下移，月间结构转为远月升水结构。玻璃年报中我们分析，随着保交楼大部分完结，地产竣工周期基本结束，2024年的竣工对玻璃需求的拉动将大幅回落，且玻璃处于高供应高利润的格局，预计行业利润将被压缩。节前玻璃盘面在宏观氛围偏暖带动下走强，节后因上游库存大幅累库，供应压力进一步增大，叠加需求低迷，盘面下挫。5 6随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾2月以来供应压力凸显，日产周产提量，现货接连降价，盘面下挫。 二、纯碱基本面7 8随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中2023-2024新增产能随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。企业地区工艺产能投产时间远兴能源一期1线内蒙古天然碱1502023年6月远兴能源一期2线内蒙古天然碱1502023年9月远兴能源一期3线内蒙古天然碱1002023年11月远兴能源一期4线内蒙古天然碱100待定金山五期河南联碱法2002023年9月江苏德邦江苏联碱法602023年12月重庆湘逾重庆联碱法202023年9月连云港德邦江苏联碱法602024年下半年东北阜丰生物科技内蒙古联碱法302024年一季度湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度数据来源：wind 卓创隆众 2月纯碱现货价格接连调降纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计纯碱现货价格继续回落，重碱主流送到价在1900/吨左右。9数据来源：wind 卓创隆众1000150020002500300035002022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-092023-09-092023-10-092023-11-092023-12-092024-01-092024-02-09 纯碱生产利润回调截至2024 年2 月29 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为633.10 元/吨，环比减少127.50 元/吨。主要成本端价格均出现下滑，且纯碱价格延续跌势，致使利润下跌。中国氨碱法纯碱理论利润344.65 元/吨，环比减少246.27 元/吨。主要成本端焦炭价格继续下行，纯碱价格亦是下跌，故利润下滑明显10数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-03-112017-03-112018-03-112019-03-112020-03-112021-03-112022-03-112023-03-11纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 基差走弱沙河基差华东基差现货盘面纷纷走弱，现货升水幅度收窄。11数据来源：wind 卓创隆众-1000-5000500100015002000(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月4日3月16日3月28日4月8日4月20日5月4日5月15日5月26日6月8日6月20日6月30日7月12日7月24日8月4日8月16日8月28日9月8日9月20日10月7日10月18日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月28日2021年2022年2023年2024年<2021/10/27-1000-500050010001500(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月4日3月16日3月28日4月8日4月20日5月4日5月15日5月26日6月8日6月20日6月30日7月12日7月24日8月4日8月16日8月28日9月8日9月20日10月7日10月18日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月28日2021年2022年2023年2024年<2021/10/27 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-1900-1400-900-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 本月开工率环比回升纯碱开工率氨碱联碱开工率氨碱开工率周内纯碱整体开工率90.52%，上周89.82%，环比增加0.70 %。数据来源：wind 卓创隆众40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-232023-09-232023-10-232023-11-232023-12-232024-01-23氨碱开工率联碱开工率0.50.60.70.80.911月4日1月19日2月1日2月10日2月23日3月9日3月18日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月18日11月30日12月8日12月16日12月28日<2021/3/182021年2022年2023年2024年 2月产量环比回升纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）14周内纯碱产量74.31 万吨，环比增加2.48 万吨，涨幅3.45%。15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-112023-03-112023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-112024-02-11轻碱周产量重碱周产量 产量提升，下游观望，纯碱表观消费、产销率走低纯碱周度表观消费量（万吨）纯碱产销率（%）15截至2024 年2 月29 日，中