纯碱：本周中下游补库，但供需过剩格局依旧，玻璃：盘面接近天然气成本线，中下游库存低，可关注下一轮集中补库

2024年3月10号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：本周中下游补库，但供需过剩格局依旧玻璃：盘面接近天然气成本线，中下游库存低，可关注下一轮集中补库 品种观点品种主要观点本周策略上周策略纯碱近日出现多个有关大量签单及封单的消息，消息未被证实建议投资者注意甄别。本周初远兴等大厂发布挺价消息，上游库存集中度过高，部分中游、轻碱下游开始囤货，叠加消息面的博弈，利多信息占上风以及宏观利好带动盘面反弹。但在远兴稳产、昆发提负之下，纯碱供需过剩的格局较难逆转。前期盘面持续下跌交易供应端的压力凸显，周产升至74万吨，以当前产量和下游产能测算，周度过剩接近10万吨。05上周跌至了1750点位附近，也就是当前的氨碱法高成本线附近，该点位有较强支撑。我们建议单边谨慎，尤其05合约压力较大上方空间有限。当前现货价格1900-2000元/吨附近，04、05基本在平水区间。由于纯碱产能集中度过高，且当前上游库存集中在个别碱厂，盘面资金炒作成分较重，建议注意风险规避。单边谨慎，不建议追多5-9反套逢高再度入场玻璃现货价格持续下跌，买涨不买跌心态导致产销率持续低迷。当前下游需求表现平平，工地还处于陆续复工复产阶段。累库趋势明显，玻璃处于需求淡季但高供应、高利润的格局，盘面有一定压力。下游深加工复工后据了解订单情况较为一般，当前部分有囤货，多为之前期现的低价玻璃，没有大规模补库。期现经过前期的消化当前库存不高，贸易商有一定库存但也不高，深加工低库存，因此中下游皆低库存，厂家累库。需求暂未完全恢复短期内价格暂时看不到反转驱动，但当前盘面价格已经接近天然气成本线，关注贸易商库存消化完毕后的新一轮补库，短期内预计1600-1700震荡。1600-1700偏弱震荡1600-1700偏弱震荡2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 5随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾本周现货挺价，中下游部分补库，盘面多头情绪较强。 二、纯碱基本面6 7随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中2023-2024新增产能随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。企业地区工艺产能投产时间远兴能源一期1线内蒙古天然碱1502023年6月远兴能源一期2线内蒙古天然碱1502023年9月远兴能源一期3线内蒙古天然碱1002023年11月远兴能源一期4线内蒙古天然碱100待定金山五期河南联碱法2002023年9月江苏德邦江苏联碱法602023年12月重庆湘逾重庆联碱法202023年9月连云港德邦江苏联碱法602024年下半年东北阜丰生物科技内蒙古联碱法302024年一季度湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度数据来源：wind 卓创隆众 本周纯碱现货价格挺价纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计本周一远兴等碱厂挺价，重碱主流送到价保持在1900-2000/吨左右。8数据来源：wind 卓创隆众1000150020002500300035002022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-27 纯碱生产利润回调截至2024 年3 月7 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为520.60 元/吨，环比减少112.50 元/吨。主要成本端煤炭价格小幅下降，且纯碱价格窄幅下移，致使利润延续下跌。中国氨碱法纯碱理论利润273.66 元/吨，环比减少71 元/吨。主要成本端焦炭价格继续下行，纯碱价格处于弱势，故利润下滑明显。9数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-04-012017-04-012018-04-012019-04-012020-04-012021-04-012022-04-012023-04-01纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 基差走弱沙河基差华东基差现货挺价，盘面大幅走强，基差走弱。10数据来源：wind 卓创隆众-1000-5000500100015002000(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月4日3月16日3月28日4月8日4月20日5月4日5月15日5月26日6月8日6月20日6月30日7月12日7月24日8月4日8月16日8月28日9月8日9月20日10月7日10月18日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月28日2021年2022年2023年2024年<2021/10/27-1000-500050010001500(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月4日3月16日3月28日4月8日4月20日5月4日5月15日5月26日6月8日6月20日6月30日7月12日7月24日8月4日8月16日8月28日9月8日9月20日10月7日10月18日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月28日2021年2022年2023年2024年<2021/10/27 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-1900-1400-900-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 开工率保持高位纯碱开工率氨碱联碱开工率氨碱开工率周内纯碱整体开工率91.01%，上周90.52%，环比增加0.49 %。数据来源：wind 卓创隆众40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-062024-02-062024-03-06氨碱开工率联碱开工率0.50.60.70.80.911月4日1月19日2月1日2月10日2月23日3月3日3月16日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月18日11月30日12月8日12月16日12月28日<2021/4/12021年2022年2023年2024年0.40.50.60.70.80.91(空白)1月13日1月27日2月9日2月22日3月2日3月10日3月24日4月7日4月15日4月26日5月10日5月19日6月2日6月15日6月23日7月1日7月14日7月23日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日<2021/4/12021年2022年2023年2024年 产量保持高位纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）13周内纯碱产量74.71 万吨，环比增加0.4 万吨，涨幅0.54%。轻质碱产量30.13 万吨，环比增加0.05 万吨。重质碱产量44.58 万吨，环比增加0.35 万吨。15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-112023-03-112023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-112024-02-11轻碱周产量重碱周产量404550556065707580(空白)1月13日1月27日2月9日2月22日3月2日3月10日3月24日4月7日4月15日4月26日5月10日5月19日6月2日6月15日6月23日7月1日7月14日7月23日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日2021年2022年2023年2024年 本周中下游补库，产销率走高纯碱周度表观消费量（万吨）纯碱产销率（%）14截至2024 年3 月7 日，中国纯碱企业出货量为72.43 万吨，环比增加12.48%；纯碱整体出货率为96.95%，环比+10.29 个百分点。0.410.420.430.440.450.460.470.480.490.4100.4(空白)1月13日1月27日2月9日2月22日3月2日3月10日3月24日4月7日4月15日4月26日5月10日5月19日6月2日6月15日6月23日7月1日7月14日7月23日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日2021年2022年2023年2024年0.40.60.811.21.41.6(空白)1月1