传媒行业周观察：《网络游戏管理办法》(征求意见稿)发布，预计产业中长期保持健康发展

行业研究日 证券研究报告 传媒2023年12月24日 传媒行业周观察（20231218-20231222） 《网络游戏管理办法》（征求意见稿）发布，预计产业中长期保持健康发展 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 2022-12-22~2023-12-22 67% 42% 17% -8% 22/1223/03 23/05 传媒 23/07 23/10 沪深300 23/12 相关研究报告 《传媒行业周观察（20230717-20230721）：微软公布Office365Copilot定价，看好AI向上产业趋势》 2023-07-23 分众传媒（002027）23H1业绩预告点评：业绩预告同比高增，广告需求持续复苏 2023-07-18 传媒行业周观察（20230710-20230714）：大模型管理办法风已至，AI+应用有望乘风起 2023-07-16 【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌11.12%，同期沪深300指数整体下跌0.13%，板块跑输沪深300指数10.99%，位列所有板块第30位。2024年的传媒板块我们认为将围绕聊两条主线展开：一是围绕消费属性，结构化的增长机会+出海机会+年轻化的结构机会。二是围绕科技属性，关注AIGC以及XR机会。 行业基本数据 股票家数(只) 149 占比%0.02 总市值(亿元) 13,421.32 1.43 流通市值(亿元) 11,661.70 1.63 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.4% 15.9% -4.2% 相对表现 -0.1% 14.1% -5.0% 港股方面，本周恒生科技指数下跌6.15%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注腾讯、网易、快手、美团。 【投资建议-传媒】 消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。本周《网络游戏管理办法（草稿征求意见稿）》发布，短期扰动情绪，但我们对行业中长期不悲观。我们认为本次出发点不是否定行业发展，而是完善相关监管细节；同时上周进口版号正常下发，与21年情况有所不同。我们认为短期情绪波动带来的可能是长期入场机会，更应关注24年行业可能的格局变化；关注有出海、细分赛道潜力的公司 +存在困境反转机会的个股，首要推荐强出海的神州泰岳（2022年海外游戏 收入占比超85%），预计是游戏板块反弹的先行标的。建议关注三七互娱、恺英网络、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股建议关注腾讯、网易。 此外建议积极关注短剧产业链各环节：1）内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙、天音控股等。 科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。教育板块：1）AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：海外Pika1.0、Runway、StableVideoDiffusion等AI视频工具集中爆发，长期有望带来全行业革新，短期内更关注IP价值重估。AI图像编辑在具备社交属性的C端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。此外建议关注XR产业是否存在进展，建议关注恒信东方、宝通科技。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q4外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 目录 一、上周市场表现回顾：下跌11.12%4 （一）上周传媒（申万）指数整体下跌11.12%4 （二）游戏市场5 （三）电影市场5 1、2023年大盘复苏实时进度条5 2、一周票房市场总览6 3、上周上映影片表现6 4、待上映影片统计7 二、行业重要新闻与重点公司公告7 1、行业重要新闻7 2、行业重要公告8 三、重点公司估值9 四、风险提示9 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）4 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名4 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名5 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜5 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率6 图表62019年来电影行业周票房及同比变化6 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名6 图表8即将上映重点影片梳理7 图表9A股重点传媒公司估值情况9 图表10港股重点互联网公司估值情况9 一、上周市场表现回顾：下跌11.12% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌11.12% 上周传媒（申万）指数整体上涨2.47%，同期沪深300指数整体下跌0.13%，板块跑输沪深300指数10.99%，位列所有板块第31位。 电家有银食石公基交机国建钢电农纺美建非医轻环汽通房综商社计传力用色行品油用础通械防筑铁子林织容筑银药工保车信地合贸会算媒设电金饮石事化运设军装牧服护材金生制产零服机 备器属料化业工输备工饰渔饰理料融物造售务 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：Wind，华创证券 从个股看，天龙集团（13.78%）/ST龙韵（11.67%）/华扬联众（8.99%）/广博股份 （7.52%）/电声股份（2.72%）领涨。紫天科技（-25.04%）/文投控股（-24.02%）/掌趣科技（-23.8%）/中南文化（-23.08%）/内蒙新华（-21.31%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 20% 天 华广电生元因新 中冰南中出内中掌文紫 龙龙扬博声意隆赛文当文川方原版蒙南趣投天 集韵联股股宝雅集化代传网传传传新文科控科 团众份份图团 媒络媒媒媒华化技股技 15% 10% 5% *ST ST 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：Wind，华创证券 本周港股互联网科技板块：东方甄选（9.9%）/海尔智家（1.67%）/阿里巴巴-SW （1.66%）/比亚迪电子（0.59%）/联想集团（0.59%）领涨。哔哩哔哩-SW（-15.87%）/商汤-W（-14.29%）/腾讯控股（-12.85%）/阅文集团（-12.21%）/众安在线（-11.65%）领跌。 -SW -W -SW -W -W -S -SW -SW -SW 10.00% 5.00% 0.00% 东海阿比联金京百携小中舜京华瑞明平理万金快阿美小众阅腾商哔 -5.00%方尔里亚想蝶东度程米芯宇东虹声源安想国山手里团鹏安文讯汤哩甄智巴迪集国集集集集国光健半科云好汽数软健汽在集控哔 -10.00% 选家巴电团际团团团团际学康导技医车据件康车线团股哩 子 科体技 生 -15.00% -20.00% -W -W -W ASMPACIFIC 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 资料来源：Wind，华创证券 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.12.16-2023.12.22游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《�者荣耀》稳居榜首，新游戏《元梦之星》位居畅销榜第二 TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出本周排名稳居前🖂，和上周基本持平。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 资料来源：七麦数据（截至2023年12月22日24:00），华创证券 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至12月22日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费)481.44亿元，观影总人次12.51亿人；2019年同期电影票房为582.31亿，观影总人次为16.90亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约83%，观影人次已恢复约74%，复苏基本符合我们此前预期。 90% 85% 83% 84% 80% 75% 74% 70% 65% 总票房（不含服务费） 总票房（含服务费）恢复率 观影人次 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 资料来源：猫眼专业版（截至2023年12月22日24:00），华创证券 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，12月17日-12月22日（上周一到周🖂）整体票房31673万元 （不含服务费）；2023第51周观影人次共6871万人；平均票价（不含服务费）40元。图表62019年来电影行业周票房及同比变化 资料来源:艺恩APP（截至2023年12月22日24:00），华创证券 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.12.17-2023.12.22（上周一到周🖂）院线上映电影TOP5分别为《海�2;失落的�国》/《三大队》/《怒潮》/《照明商店》/《名侦探柯南;黑铁的鱼影》�部影片票房（不含服务费）分别为8592万/8536万/5005万/2160万/1657万，当周票房比例分别为27.1%/26.9%/15.8%/6.8%/5.2%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 资料来源：艺恩APP（截至2023年12月22日24:00），华创证券 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.12.25-2023.12.31待上映的重点影片包括《人民万岁》、《天下无敌》、《潜行》等。 图表8即将上映重点影片梳理 上映时间 影片 类型 导演 演员 想看人数 2023/12/26 人民万岁 纪录片 郝蕴 李龙滨 4880 2023/12/28 天下无敌 武侠 麦咏麟 刘思博,余俪,邹兆龙 7957 2023/12/28 潜行 剧情犯罪 关智耀 刘德华,林家栋,彭于晏 233012 资料来源：猫眼专业版（截至2023年12月22日24:00），华创证券 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】国家新闻出版署有关负责人：《网络游戏管理办法》（征求意见稿）旨在促进行业繁荣健康发展 12月22日，国家新闻出版署起草的《网络游戏管理办法》（征求意见稿）向社会公开征求意见。国家新闻出版署有关负责人表示，征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对解决网络游戏经营单位准入等问题作了明确，设立了“保障与奖励”专章，提出一系列鼓励措施。同时，对保护未成年人和消费者权益作了规定。征求意见稿起草的过程中，通过多种方式广泛听取了相关部门、行业协会、企业等各方意见。该负责人表示，部门规章向社会公开征求意见是更广泛听取意见、完善规章条款的过程。对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各