晨会纪要
2023年12月25日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】冷静看待游戏政策，等待市场情绪回暖 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20231222） 【债券研究】债券研究综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展400亿元7天期和2910亿元14天期逆回购操作 【财经要闻】1-11月汽车销量排名前十位的企业（集团）共销售2298.3万辆 【财经要闻】工信部公开征求对《化工行业智能制造标准体系建设指南》（征求意见稿）的意见 【财经要闻】国家发改委：坚决打赢关键核心技术攻坚战 【财经要闻】国家新闻出版署就《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 三、行业及公司动态 【行业动态】国务院中止对台湾地区部分化工品关税减让 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 【行业动态】多家车企近日获得L3级自动驾驶测试牌照 【行业动态】中国禁止出口限制出口技术目录正式发布，删除部分涉及光伏技术内容 【行业动态】潘功胜：保持信贷合理增长、节奏平稳、结构优化 【行业动态】国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草稿征求意见稿）》 【行业动态】国家新闻出版署公布新一批进口游戏版号 【行业动态】年末理财市场再度打响“价格战” 【行业动态】银行存款利率年内第四次下调 【重点公司跟踪】力星股份（300421.SZ）：拟设立墨西哥子公司 【其他公司跟踪】亚虹医药（688176.SH）：APL-2301在澳大利亚获得开展Ⅰ期临床试验许可 四、湖南经济动态 【湘股动态】赛恩斯（688480.SH）：预计公司2023年归母扣非净利润同比增长25.55%至39.90% 【湖南省地方动态及政策】到2025年，湖南累计建成充电桩40万个以 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（12.25-12.29）：冷静看待游戏政策，等待市场情绪回暖 【宏观策略类】全球产业链专题报告一：全球产业链重构的驱动因素和前景展望 【基金类】基金行业2024年年度策略：东郊雨后好风烟 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】冷静看待游戏政策，等待市场情绪回暖 黄 红卫（S0530519010001） 上周（12.18-12.22)股指低开，上证指数下跌0.94%，收报2914.7点，深证成指下跌1.75%，收报9221.31点，中小100下跌1.95%，创业板指下跌1.23%；行业板块方面，煤炭、电力设备、家用电器涨幅居前；主题概念方面，光伏逆变器指数、航运精选指数、葡萄酒指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7021.96亿，沪深两市成交额较前一周下降10.84%，其中沪市下降10.69%，深市下降10.95%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.12%，中证500下跌2.53%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1393，涨幅为0.57%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.12%，COMEX黄金上涨1.41%，南华铁矿石指数上涨4.49%，DCE焦煤上涨2.63%。 上周在国内存款利率继续下调、网游政策调整预期发酵、美国物价数据延续回落下，上证指数下跌0.94%，创业板指下跌1.23%，沪深两市日均成交额为7021.96亿，较前一周下降10.84%。资金风险偏好有所下降，市场风格从此前TMT科技成长风格切换至高股息及超跌赛道风格，上周煤炭、电力设备、家用电器涨幅居前。在2024年美联储降息预期持续发酵下，近期全球股市明显走强。从指数位置来看，参考历次A股底部结构，由于投资者情绪切换及市场预期转变需要有个过渡期，市场通常不会立马V型反弹，大多会进入一段时期的低位调整震荡期。从市场风格来看，结构分化仍是当下A股主要特征：一方面，经济恢复速度较慢、政策托而不举、公募基金发行偏弱等在短期或将持续，以上证50及沪深300为代表的蓝筹板块在业绩端、资金端、预期端均有一定不确定性，蓝筹板块短期走势仍不明朗。另一方面，在人工智能产业趋势加速、科技自立自强政策持续出台、游资表现持续活跃下，以TMT板块为代表的科技投资及主题投资仍是未来一段时间市场的主要方向。短期可适当轻指数、重风格，适当增配TMT等科技板块。具体而言： 一是冷静看待网络游戏政策。《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》主要提及：（1）网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。（2）网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为。（3）所有网络游戏须设置用户充值限额，并在其服务规则中予以公示，对用户非理性消费行为，应进行弹窗警示提醒。虽然游戏板块短期出现调整，但从中长期来看，政策有利于遏制“诱导消费、不理性消费”等行业乱象，将保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展。国家新闻出版署有关负责人表示：对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。我们认为，目前政策尚处于征求意见稿阶段，预计后续监管还将针对征求意见稿，与产业座谈，不排除最终执行力度出现缓和的可能性，宜冷静看待网络游戏政策。党的二十大报告强调“完善科技创新体系，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，健全新型举国体制，强化国家战略科技力量”，2023年中央经济工作会议新增“要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展”的提法，对数字经济及人工智能的重视度明显提升。科技发展（尤其是数字经济）发展需要在应用端落地，“供给及需求良性互动”方可推动数字科技持续进步。游戏作为数字科技的重要落地方向，长期发展的趋势不会发生改变，但也存在规范健康发展的必要性。 二是财政政策适度发力。上周，全国财政工作会议指出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。适度加力，主要是保持适当支出强度，释放积极信号；合理安排政府投资规模，发挥好带动放大效应；加大均衡性转移支付力度，兜牢基层“三保”底线；优化调整税费政策，提高精准性和针对性。提质增效，主要是在落实过紧日子要求、优化财政支出结构、强化绩效管理、严肃财经纪律、增强财政可持续性、强化政策协同六个方面下功夫，推进财政管理法治化、科学化、标准化、规范化，把同样的钱花出更大的成效。2020年-2023年赤字率目标分别为3.7%、3.1%、2.8%、3.0%。从财政适度加力来看，我们预计2024年赤字率目标定在3.5%左右，财政政策仍有一定发力的空间。 三是货币政策仍有宽松预期。中央经济工作会议提出：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在上一轮调降存款利率3个月后，工商银行等国有大行在12月22日下调存款利率。与上一轮降息相比，此轮降息幅度接近，而且同样也是存款期限越长下调幅度越大。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。虽然12月LPR报价维持不变，自8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”，这主要与MLF政策利率维持不变、市场利率延续高位运行、银行净息差持续承压等因素有关。随着存款利率下调、银行净息差改善，预计2024年LPR仍有一 定下调空间。 四是房地产对经济拖累将明显缓解。2023年1-11月，商品房销售面积为10.1亿平方米，同比下降8.0%，降幅较1-10月扩大0.2个百分点。房地产调整仍是当下经济复苏力度偏弱的主要掣肘，但出现明显超调的情况。上周，全国住房城乡建设工作会议指出，明年的工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，重点抓好4大板块18个方面工作。稳定房地产市场，坚持因城施策、一城一策、精准施策，满足刚性和改善性住房需求，优化房地产政策，持续抓好保交楼保民生保稳定工作，稳妥处置房企风险，重拳整治房地产市场秩序。考虑到房地产板块超调，叠加需求端政策持续发力，我们预计房地产对2024年经济的拖累作用将明显缓解。 五是海外降息预期逐步升温。美国11月核心PCE物价指数同比上升3.2%，为2021年4月以来最小增幅，预估为3.3%，前值为3.5%；美国11月核心PCE物价指数环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.2%。物价数据回落，进一步强化2024年美联储降息预期。12月美联储点阵图显示，2024年降息75个基点，2024年底联邦基金利率为4.6%，当前政策利率水准为5.4%。预计2023年年底的联邦基金利率为5.4%，9月份料为5.6%；预计2025年年底的联邦基金利率为3.6%，9月份料为3.9%；预计2026年年底的联邦基金利率为2.9%，9月份料为2.9%；长期联邦基金利率预期为2.5%，9月份料为2.5%。随着全球流动性拐点将至，对A股走势亦有一定提振效果。 当下万得全A指数市净率估值仅1.44倍，处于近十年来的历史后0.59%分位，低于历史99.41%时期，A股市场中长期机会大于风险。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声、中美关系回暖信号出现，A股市场在低位震荡一段时期后，有望迎来反弹行情。在反弹行情下，小盘、微盘股预计仍然是市场的主要热点，科技成长仍然是主题投资的主要方向，近期可重点从以下方面把握结构性机会： （1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，主线行情能持续1-2年左右。人工智能可重点关注大模型、光模块细分方向； （2）华为产业链。随着华为多项重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益，重点关注华为汽车、华为手机、华为鸿蒙； （3）生物医药板块。目前医药板块已充分反映集采、医疗反腐等政策。随着美联储降息预期升温，生物医药板块有望迎来估值及业绩修复。 【基金研究】基金周报概要 燕 轶纯（S0530521030001） 一、重要新闻整理：1）北交所发布多个新规。2）国家新闻出版署关于公开征求《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》意见。 二、新发行基金情况：本周（20231225-20231229），拟发行基金22只。分类型来看，中长期纯债型基金3只、混合债券型一级基金1只、普通股票型基金1只、偏股混合型基金6只、增强指数型基金1只、被动指数型基金5只、混合型FOF3只、REITs 1只、国际(QDII)股票型基金1只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在579亿以上。 三、行情、数据回顾：1）上周A股市场、港股市场下跌、海外市场涨多跌少，申万31个行业涨少跌多。2）1年期国债收益率、10年期国债收益率均下行。3）上周，北向资金净卖出额22.36亿人民币，南向资金净买入额1.45亿港元。4）上周，ETF资金流向方面，沪深300品种净流入超150亿元，上证50品种净流入超50亿元，资金净流出品种较少。 具体信息请见《基金行业周报（20231225-20231229）：国家新闻出版署关于公开征求《网络游戏管理办法》》。 【基金研究】基金数据日跟踪（20231222） 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（1218-1222），中国基金总指数-0.90 %，普通股票型基金指数-1.95%，偏股混合型基金指数-1.98%，中长期纯债型基金指数+0.12%，QDII基金指数-0.31%，LOF基金价格指数-1.09%，ETF基金价格指数-1.53%。上证50ETF+1.14%，沪深300ETF-0.18%，中证500ETF-2.42%；标普500ETF+0.69%，日经225ETF+0.42%，德国30ETF-0.31%，法国CAC40ETF-0.64%；黄金ETF+0.81%，
