行业景气轮动研究之五：宏观数据驱动下的行业轮动与择时

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 宏观数据驱动下的行业轮动与择时 [Table_Title2] 行业景气轮动研究之五 [Table_Summary] ► 宏观指标亦可构建行业轮动模型 宏观因素对各个行业的涨跌有着显著的影响，不同行业对不同宏观因素的敏感性也存在差异，这为我们利用宏观数据构建行业轮动模型提供了机会。我们可以利用工业与国民经济、消费与价格指数、货币与金融机构、利率与利差以及市场景气度这五类共计28个宏观指标构建行业轮动模型。 ► 部分行业并不适合使用宏观数据进行预测 通过对时间序列上预测值与实际值的相关性进行比对，我们发现在行业轮动模型中，对于房地产、轻工制造、家用电器、建筑材料、建筑装饰、基础化工、汽车等行业的预测相对较准确。然而，对于国防军工、钢铁、非银金融、社会服务、计算机等行业的预测效果相对较差。 在剔除了一些预测效果较差的行业之后，我们发现行业轮动模型的效果进一步提升。多空策略的年化收益率从15.24%提升到18.53%，信息比率从1.01提升到1.44，策略的月度胜率也接近70%。 ► 当下主要改善指标多来自市场景气度与消费价格指数方面，主要不利因素来源于工业与国民经济及货币方面。 近期，工业与国民经济因素中，固定资产投资完成额低于历史平均水平，对多数行业均为利空。货币因素中，M2增速逐渐回归历史中位，存贷款余额增速的差距缩小，对有色金属、汽车以外的行业多为利空。消费与价格因素中，CPI、PPI的下降，贸易差额由负转正，对多数行业有促进作用。利率因素中，短期利率上行，信用利差、期限利差缩小利好建筑材料、建筑装饰、家用电器、农林牧渔行业，利空公用事业、汽车行业。而市场景气度方面，OECD综合领先指标与波罗的海散干货指数的上升，对电力设备、医药生物、电子等行业有较大利好。 风险提示 本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。 分析师 [Table_Author] 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 分析师：杨兆熙 邮箱：yangzx@hx168.com.cn SAC NO：S1120523010001 [Table_Report] 证券研究报告|量化策略研究 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年12月21日 138358 证券研究报告|量化策略研究 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 宏观驱动行业轮动模型的构建...............................................................................................................................................................3 1.1. 宏观指标的划分.....................................................................................................................................................................................3 1.2. 指标相关性..............................................................................................................................................................................................5 1.3. 宏观景气模型的构建 ............................................................................................................................................................................5 2. 策略对多数行业具有一定的择时效果 .................................................................................................................................................6 2.1. 房地产、轻工制造、家用电器、建筑材料、建筑装饰、基础化工、汽车等行业预测较为准确 ..................................6 2.2. 市场景气度与消费价格因素对中短期市场择时有较大影响.....................................................................................................8 3. 策略绩效.......................................................................................................................................................................................................8 3.1. 策略历史绩效 .........................................................................................................................................................................................9 3.2. 去除部分预测效果较差行业后，预测效果显著提升 ............................................................................................................... 11 3.3. 最新一期预测结果及影响因素 ....................................................................................................................................................... 13 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1 五类常见宏观因素................................................................................................................................................................................3 图2 指标类别及变化计算 ...........................................................................................................................................................................5 图3 除货币指标与固定资产投资完成额指标外，不同类指标间相关性较低 ..............................................................................5 图4 择时效果:房地产 ..................................................................................................................................................................................7 图5 择时效果:轻工制造..............................................................................................................................................................................7 图6 择时效果:家用电器..............................................................................................................................................................................8 图7 择时效果:商贸零售..............................................................................................................................................................................8 图8 模型在Wind全A上的择时 ................................................................................................................................................................8 图9 近期模型对Wind全A拟合效果较好 ..............................................................................................................................................8 图10 策略效果 ..........................................................................................................................................................................................