行业景气轮动研究之六：有效的中观择时指标有哪些？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 有效的中观择时指标有哪些？ [Table_Title2] 行业景气轮动研究之六 [Table_Summary] ► 中观指标有效性的筛选 指标在择时应用中的有效性，通常是通过指标与未来收益的相关性、择时胜率等决定的。然而这种方式筛选出的指标择时能力可能在数据上显著，但在逻辑上却匪夷所思。在择时胜率的基础上，我们加入了指标对财务指标的影响符合逻辑。进而筛选出在看多行业股价的同时，对行业收入、成本、利润、杠杆率亦能产生正面作用的指标。 ► 周期性行业 周期性行业受中观指标影响较大。其中，钢铁行业同时受宏观经济影响较大，除GDP外，金融机构贷款余额同比、M1、M2增速等均能对该行业产生较大影响，其中全社会用电量指标为最为有效。 石油石化行业亦受用电量、GDP指标影响较大。此外，由于油价与国际市场形式息息相关，原油加工量的边际增速、美元指数的边际增速亦可对该行业产生较大影响。 铅产量边际上升与铜进口边际增加会降低有色金属行业的景气度。 ► 消费行业 食品饮料行业中各指标的有效性均较为有限，食用植物油产量、成品糖产量、白酒产量等指标均有一定影响。 商贸零售行业的景气情况受外贸与货币因素影响较大。美元升值能够显著提高该行业的盈利能力，而当局货币扩张对商贸零售行业亦较为有利。 ► 制造业 汽车行业需关注PPI工业品数据。 轻工制造行业受原油价格影响较大。同时期限利差的边际增速提高亦能改善该行业的景气情况。 ► 其它行业 建筑材料行业需重视水泥产量数据。 对于银行业，基础货币供应量可通过银行业的资产负债率情况，进而影响银行业股价。 医药行业的出口交货值提高会带来景气改善。 交通运输业受益于铁路客运量、CPI环比改善。 风险提示 本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险；部分指标公布情况不稳定。 分析师 [Table_Author] 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 分析师：杨兆熙 邮箱：yangzx@hx168.com.cn SAC NO：S1120523010001 [Table_Report] 证券研究报告|量化策略研究 [Table_Date] 2024年3月18日 证券研究报告|量化策略研究 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 有效中观择时指标的选取框架...............................................................................................................................................................4 1.1. 中观指标的初筛与处理 .......................................................................................................................................................................4 1.2. 中观指标的进一步筛选 .......................................................................................................................................................................8 1.3. 择时指标的有效性判定 .................................................................................................................................................................... 10 2. 周期性行业 ............................................................................................................................................................................................... 11 2.1. 钢铁 ........................................................................................................................................................................................................ 11 2.2. 石油石化 ............................................................................................................................................................................................... 13 3. 消费 ............................................................................................................................................................................................................ 14 3.1. 食品饮料 ............................................................................................................................................................................................... 15 3.2. 商贸零售 ............................................................................................................................................................................................... 16 4. 其它行业.................................................................................................................................................................................................... 18 4.1. 轻工制造 ............................................................................................................................................................................................... 18 4.2. 建筑材料 ............................................................................................................................................................................................... 19 4.3. 银行 ........................................................................................................................................................................................................ 20 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1指标类别及变化计算 ............................................................................................................................................................................6 图2中观指标的影响逻辑 ............................................................................................................................................................................8 图3期限利差与钢铁行业资产负债率 ......................................................................................................................................................9 图4工业增加值/全社会用电量与钢铁行业营业利润 .........................................................................................................................9 图5期限利差与钢铁行业超额收益并无明显关系 ............................................................................................................................. 10 图6工业增加值/全社会用电量与钢铁行业超额收益 ....................