行业景气轮动研究之三：基于行业景气变化因子的择时策略

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 基于行业景气变化因子的择时策略 [Table_Title2] 行业景气轮动研究之三 [Table_Summary] 投资要点: ► 中观因子的变化蕴含丰富的信息 中观因子可以反映行业上下游的供需关系、价量情况，为行业景气变化提供预测。而普遍的行业景气提升也预示着市场环境向好，基于中观因子变化的大盘择时策略进一步展示中观因子的有效性。 ► 基于不同行业特性的阈值设定方法是从中观因子变化中提取信息的有效手段 不同行业的中观因子变化不同，其历史数据呈现不同的分布形态。基于不同行业的特性，依据其过往数据规律分别设定阈值，可以依据每个行业不同的特点，去掉极值数据更精确的提取有效信息。 ► 基于行业景气变化因子的择时策略具有对阈值的选择、测试集比例不敏感的优点 通过改进阈值的设定方式，我们发现策略的收益对阈值不敏感，且对用来计算阈值的训练集不敏感。与无阈值设定的择时策略相比，阈值的加入使得策略收益有明显提升，而不同阈值策略收益则相差较小；阈值的计算依赖于历史数据的形态，而我们的研究显示行业中观因子的变化体现稳定性，利用训练集和全样本数据分别计算阈值，其收益变化较小。当阈值以0.3分位数设定，50%比例划分训练集时，策略在测试集的累计超额收益为11.03%，夏普比率可达1.42。 风险提示 本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。 分析师 [Table_Author] 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 分析师：王祥宇 邮箱：wangxiang1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080004 助理分析师：杨兆熙 邮箱：yangzx@hx168.com.cn [Table_Report] 证券研究报告|量化研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年6月6日 138296 证券研究报告|基金研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 基于行业景气变化因子的择时策略......................................................................................................................................................3 2. 策略构建原理..............................................................................................................................................................................................4 2.1. 中观因子变化含义 ................................................................................................................................................................................4 2.2. 改进的行业景气变化因子 ...................................................................................................................................................................4 2.3. 策略实证 ..................................................................................................................................................................................................7 3. 总结与讨论 ............................................................................................................................................................................................... 10 3.1. 策略对阈值的敏感性 ......................................................................................................................................................................... 10 3.2. 阈值的稳定性 ...................................................................................................................................................................................... 11 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 行业中观因子的应用 .........................................................................................................................................................................3 图2 大盘策略实现流程..............................................................................................................................................................................3 图3 指标类别及变化计算 .........................................................................................................................................................................4 图4 行业指标0.5分位数均值 ................................................................................................................................................................5 图5 行业指标0.8分位数均值 ................................................................................................................................................................6 图6 改进的行业景气变化因子择时策略表现......................................................................................................................................8 图7 改进的阈值设定方式 ...................................................................................................................................................................... 10 图8 阈值设定对策略超额收益的影响 ................................................................................................................................................ 11 图9 阈值设定对策略超额收益的影响 ................................................................................................................................................ 12 图10 不同样本下的阈值设定对策略超额收益影响 ....................................................................................................................... 13 表1 改进的行业景气变化因子择时策略表现......................................................................................................................................8 表2 改进的行业景气变化因子择时策略持仓情况及表现 ...............................................................................................................8 证券研究报告|量化研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.基于行业景气变化因子的择时策略 前两篇研究报告我们通过梳理行业逻辑，考虑供给、需求、成本、产量等因素，分析行业上下游产业链，从行业基本面的角度，选取出了与行业景气相关的数百个行业中观因子。并基于中观因子与行业景气之间的相关性强弱，从中观因子中筛选出了若干领先因子。本系列第一篇研报《基于行业景气模型的行业轮动》中，我们依据历史的领先因子