运策决基之五：国投瑞银綦缚鹏画像分析—均衡轮动精准择时，打造类绝对收益净值曲线
2022年10月14日 国投瑞银綦缚鹏画像分析—均衡轮动精准择时，打造类绝对收益净值曲线 —运策决基之五 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 ▌国投瑞银綦缚鹏：12年公募老将，均衡轮动精准配置择时，兼顾绝对收益思维打造高持有体验的净值曲线 綦缚鹏先生2009年到国投瑞银基金开始管理公募产品19 年从业经历，12 年投资经验，现任国投瑞银基金投资部副总监，当前在任管理基金4只总规模52.56亿元，是少有的拥有近12年公募投资管理经验的老将。 在投资方法上綦缚鹏兼顾自上而下和自下而上，一方面自上而下的去做组合，考虑宏观环境、市场风格偏好，来决定仓位以及如何配行业和个股的权重，另一方面自下而上的角度，会从价值角度出发对备选池进行动态维护。行业选择上兼顾估值、景气和确定性，重价值同时考虑趋势。 投资组合行业权重是相对集中、适度分散的打法，整个权益仓位的50%会给到4-5个行业，不过单一行业的上限不会超过20%，剩余的50%仓位会分散到其他10-12个行业，总的下来，会覆盖15-18个行业。 ▌历史业绩来看：任职以来年化收益高达15.8%，回撤除2018年外控制在12%以内，近三年风险调整后收益排名同类前五 国投瑞银瑞利历史业绩表现：2016年綦缚鹏先生任职以来年化收益高达+15.8%，累计收益141.6%，在同时间跨度基金中排名106/623，收益表现十分出色，且过去3年均排在前三分之一；产品成立以来持有1年滚动正收益概率高达85%，收益率均值20.2%，持有2年正收益概率高达99.4%,赚钱效应极强。回撤控制来看，近5年除2018年熊市外年内最大回撤均在12%以内，整体波动和回撤均优于同类基金，通过精准的仓位控制打造平稳向上的净值曲线。自2016年任职以来，国投瑞银瑞利在同期产品中风险调整后收益排名持续位列前十，尤其是近三年Sharpe达1.79排名5/1006位名列前茅，近一年Calmar达0.32排名同类产品21/1350位，展现了极为出色的风险调整后收益获取能力。 ▌产品兼顾绝对收益思维，精准长期择时把握大周期 择时方面来看精准把握大行情顶底，为净值保驾护航。产品类型为灵活配置型，整体仓位变动较为灵活，根据管理人判 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 断在50%-90%之间动态调整。 其中2017年底开始的大幅下调仓位，经过2018年整年回调后市场底部初现后坚定上调仓位。2021年底将仓位由三季度的69.3%降至年底的51.9%，并在2022一季度极端恐慌时加回仓位，精准把握大行情顶底。 ▌行业均衡配置能力圈广，景气行业中适度切换，个股选择重视估值和盈利匹配度 行业和个股选择：产品历史平均占比最多的前三大行业为医药、煤炭和食品饮料，能力圈覆盖大消费、周期、金融和稳定板块，在景气行业中会进行适度切换，配置较为均衡，单个行业权重一般不超过20%。重仓行业调仓胜率来看，綦缚鹏对于煤炭、地产、食品饮料、农林牧渔的调仓胜率较高，在大消费和周期板块的景气拐点把握较为精准。22022Q2重仓股增持地产、计算机、军工、银行，减持煤炭。个股选择更加重视公司估值和盈利的匹配程度，价值风格突出，最新一期更加注重选择低估值高ROE的个股，以适应当前震荡弱市的情况。 换手率历史较高但近年来持续降低，重仓股权重占比较高近年来较为均衡。 ▌业绩归因来看近一年价值和特质收益占比高，震荡市及大小盘均衡市场中表现出色，交易能力出色 业绩归因和情景分析：近1年除价值因子暴露较高外，特质收益占比高，其他风险因子暴露较低，说明选股alpha能力较强；持股市值长期偏大盘，风格均衡偏价值。 牛熊市情景划分来看，基金震荡市和熊市超额收益占优，尤其震荡市年化超额收益达28%，远优于牛市；大小盘情景划分来看，基金在大小盘震荡行情时超额收益占优，年化超额收益达22%。 ▌ 风险提示 基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来，本报告不构成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 基金经理速览 ........................................................................... 5 1.1、 从业经历 ........................................................................ 5 1.2、 投资风格&理念 ................................................................... 6 1.3、 核心指标概览&六维因子雷达图 ..................................................... 6 2、 基金产品维度 ........................................................................... 8 2.1、 历史业绩表现(收益/回撤) ......................................................... 8 1.1、 资产配置 ........................................................................ 11 1.2、 行业和个股选择 .................................................................. 13 1.3、 行为特征 ........................................................................ 16 3、 特色标签和业绩归因 ..................................................................... 18 3.1、 业绩归因 ........................................................................ 18 3.2、 市值和风格敞口 .................................................................. 19 3.3、 板块行业标签 .................................................................... 19 3.4、 情景分析 ........................................................................ 19 4、 风险提示............................................................................... 21 图表目录 图表1：在管基金产品一览 ............................................................... 5 图表2：持有人结构 ..................................................................... 6 图表3：基金核心指标一览 ............................................................... 6 图表4：基金六维因子雷达图 ............................................................. 7 图表5：基金六维因子定量打分 ........................................................... 7 图表6：基金历史净值曲线 ............................................................... 8 图表7：基金历史业绩统计 ............................................................... 8 图表8：基金滚动收益率及超额收益 ....................................................... 8 图表9：基金回撤控制 ................................................................... 10 图表10： 净值波动率 ................................................................... 10 图表11：基金风险调整后收益 ............................................................ 11 图表12：基金仓位调整情况 .............................................................. 11 图表13：基金仓位调整情况 .............................................................. 12 图表14：基金历史前三大行业集中度 ...................................................... 13 图表15：基金重仓行业胜率 .............................................................. 14 图表16：行业内个股选择收益获取能力 .................................................... 14 图表17：基金最新一期行业配置 .......................................................... 15 图表18：基金持仓PE ................................................................... 15 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表19：基金持仓ROE .................................................................. 15 图表20：基金持股PB/ROE ............................................................... 16 图表21：基金Q4新进重仓 ............................................................... 16 图表22：基金换手率 .................................................................... 17 图表23：基金持数量及十大重仓权重 ...................................................... 17 图表24：基金模拟净值和真实偏离度 ................
