新湖农产（白糖）周报

一、一、行情回顾行情回顾 本周外盘多头投资资金出逃，持续下跌寻底，内盘在寒潮影响和国内宏观带动下有所反弹，部分空单离场。截至2023年12月22日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价20.42美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6248元/吨。 二、二、基本面分析基本面分析 1.国际方面国际方面 1.1.南半球产区：南半球产区：巴西巴西 根据UNICA最新数据显示，巴西23/24榨季截至11月上旬，巴西中南部地区甘蔗入榨量达到59540万吨，同比上升14.99%，产糖量达到3941.2万吨，同比增长23.10%。 巴西国家商品供应公司（Conab）的最新蔗糖产业报告（11月）中将巴西23/24榨季食糖产量预估调整到4600万吨级别，报告中预计巴西全境23/24榨季甘蔗种植面积将达到835万公顷，巴西甘蔗入榨量将刷新记录，或达到6.776亿吨，同比增加10.9%，其中，巴西中南部地区23/24榨季甘蔗产量预计达到6.1408亿吨，同比增加11.6%。预计巴西全境23/24榨季食糖产量达到4688万吨，同比增加27.4%，甘蔗制乙醇产量预计达到279.9亿公升。这是目前市场上可以看到的巴西食糖新季产量预期中的最高值，考虑到2024年二季度之前仍然存在中度厄尔尼诺气候威胁，我们暂且将巴西23/24榨季食糖产量预估调整到4450万吨，后市需要观测巴西甘蔗含糖变化以及糖厂制糖意愿变化 目前国际原糖回落至21美分/磅一线，但是乙醇与原糖之间的价差仍然维持在10美分/磅左右，截至12月15日，巴西乙醇折糖价格约11.53美分/磅，ICE原糖结算价21.99美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约10.46美分/磅。按照我们的预期2024年国际原油价格或维持70-90美元/桶宽幅震荡，和2023年的波动区间大致相符，如果巴西不调整国内油价政策，预计巴西2024年乙醇折糖价格波动 区间将在11—17美分/磅，原糖优势仍然存在空间，预计巴西糖厂将会继续偏向制糖，但是制糖比将根据原糖回落幅度进行调整。 中短期关注圣诞假期结束后，巴西食糖外运情况，如果巴西糖不能顺利外运，将会造成巴西糖在其国内累库，关注明年一季度巴西原糖出口升贴水变化。 1.1.北半球产区：印度、泰国北半球产区：印度、泰国 印度糖厂协会（ISMA）公布的数据显示，2023/24榨季截至12月15日，印度食糖产量为740.5万吨，同比减少89万吨，降幅10.7%；已开榨糖厂数量为497家，与去年同期相近。其中，马邦和卡邦的糖厂开榨时间同比去年推迟10—15天。根据ISMA的数据，2023/24榨季截至12月15日，北方邦的食糖产量比去年增加了近21万吨，达到221.1万吨；而马邦食糖产量为244.5万吨，同比减少85.7万吨，降幅达到26%。 印度糖业协会(ISMA)最新报告表示，预计印度在10月日开始的2023-2024市场年度糖产量将达到3250万吨，预计2023-24年度糖消费量将达到2850万吨，剩余可供出口食糖量约400万吨。 由于印度乙醇业抗议禁止甘蔗汁或糖浆生产乙醇的举措，印度食品部、石油营销公司(OMCs)和其他相关公司制定了一项妥协方案，允许糖厂在2023/24榨季将甘蔗汁和糖蜜用于生产乙醇，上限为170万吨，而2023/24榨季为380万吨。印度糖转乙醇用量大幅减少，因此，ISMA在十二月下旬的最新的预估报告中，将印度食糖产量预期调高至3250万吨。 印度E20计划的变动直接影响印度可供出口食糖量，后续随着国际糖价以及印度实际食糖产量的变化，预计印度还将继续修改E20计划细节。 泰国新季糖产量受威胁的主要原因来自天气和竞争作物，如果出现强厄尔尼诺现象，极端干旱天气或导致泰国新季单产下降，同时，木薯高昂的利润令蔗农从甘蔗转向种植木薯，导致甘蔗种植面积有所下降。原白糖价差的拉大，泰国精炼糖的比重不断加大，也会影响到泰国原糖出口量，关注后续泰国原糖升贴水变化。 我们预计泰国23/24榨季的甘蔗入榨量在7400—8400万吨左右，产糖量或在850—950万吨左右。 2.国内方面国内方面 产销及库存方面，截至11月底，本制糖期全国共生产食糖89万吨，同比增加4万吨。全国累计销售食糖32万吨，同比增加16万吨；累计销糖率35.7%，同比加快17.6个百分点。本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6766元/吨，同比回升1116元/吨。2023年11月成品白糖平均销售价格6800元/吨。据国家统计局最新发布的数据，2023年1-11月我国成品糖产量累计为1000.8万吨，同比下降13.6%。11月单月成品糖产量95.6万吨，同比增长2.2%。截至12月21日，广西2023/24榨季已有70家糖厂开机生产，日榨蔗能力约56.55万吨。 总产量预期来看，23/24榨季全国食糖产量有望恢复性增长，我们预计新季国内食糖产量将达到950—1000万吨。 进出口方面，海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。2023年1-11月累计进口食糖347.81万吨，同比减少127.81万吨，降幅26.87%。2023/24榨季截至11月累计进口食糖136.48万吨，同比增加11.32万吨，增幅9.04%。此前10合约交割时国内买船数量达到100-150万吨，尚不确定这批糖到港后是否流入国内市场，较大概率进入国储，预计四季度国内食糖到港总量将达到200多万吨，或对糖价产生一定冲击。 替代品方面，海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号170290项下三类商品）共进口12.98万吨，同比增加96.07%。2023年1-11月累计进口进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号170290项下三类商品）169.75万吨，同比增加69.04万吨，增幅68.55%，为历史同期最高水平。 总体来看，四季度至明年一季度，在新季增产预期和进口糖大量到港预期下，国内食糖供应充足，关注需求端表现，重要节日备货期走货情况将影响新季整体库存变动。 三、三、结论、观点结论、观点 本周外糖尚未恢复元气，寻短期底部支撑，内糖偏空情绪有所缓解，部分空单离场，盘面低位整理。 国际市场来看，短期关注需求国买船情况，目前国际原糖已经跌至21美分/磅一线，据悉出现了新的买船，关注国际原糖能否止跌。基本面来看，国际食糖供需尚未出现大的转变，快速下行的结果更多的是受市场情绪和短期供需变化影响，实际基本面变化幅度并不大，产销预期仍需时间兑现，暴跌之后，糖价或进入整理阶段，空单离场后可能出现快速反弹。中期关注巴西糖出口情况和印度食糖出口政策变化情况。 国内市场来看，本周后期郑糖出现小幅反弹，低位区间震荡运行，关注此次反弹是否有效。基本面来看，国内目前处于生产上量阶段，叠加大量进口糖和预拌粉到港影响，整体供应充足，但临近01合约交割，短期预计郑糖将走期现回归逻辑，05合约上方压力关注6500元/吨。中期看，需要重点关注消费端能否有起色，节日备货能否带动市场走货，从而为后期累库减少负担。长期看国 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135 孙昭君执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 撰写日期：2023年12月22日审核人：刘英杰 免责声明：免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。