新湖农产（白糖）周报新湖农产（白糖）周报20230203一、一、 行情回顾行情回顾春节期间至节后一周，受供应紧张影响，原糖大幅强势回升，1月2日收盘价报21.69美分/磅，9天累计涨幅达到10.21%。节后开盘第一天，郑糖在原糖的提振作用下，高开大幅补涨，随后进入高位震荡区间（5800——6000元/吨），春节期间高涨的国内消费乐观情绪也对郑糖产生一定支撑，1月3日郑糖主力合约收盘报价5929元/吨，节后累积涨幅达到3.55%。二、二、 基本面分析基本面分析 1. 国际方面国际方面宏观方面宏观方面本周，美联储2月加息25个基点落地，符合市场预期，鲍威尔称美国通货膨胀放缓进程开始，加息终点很有可能低于5%，停止加息或一步之遥。自美联储2022年12月加息50个基点之后，美国加息步伐有所减缓，此次议息会议也再次释放了利好信号，美元指数从去年12月中旬的104—105区间逐步降至近期的101—102区间徘徊，有利于市场情绪进一步回暖，为国际糖价上涨提供宏观动能。巴西雷亚尔汇率近日不断升值，2日美元兑巴西雷亚尔报4.99，而春节前美元兑巴西雷亚尔报5.20，巴西雷亚尔汇率上升为国际糖价产生提振作用。 1.1. 巴西巴西 巴西2022/23榨季（4/3月）1月上半月仍有糖厂在进行压榨，而上一榨季同期巴西糖厂已经全部休榨。小幅缓解了全球食糖供应偏紧局面。按双周产数据来看，2022/23榨季1月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产糖量为1.9万吨，较去年同期增加了1.9万吨；产乙醇2.08亿升，同比增幅达43.45%。按累计值来看，2022/23榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为54208.7万吨，同比增加3.72%；甘蔗ATR为141.15kg/吨，较去年同期的142.98kg/吨下降了1.83kg/吨；累计制糖比为45.93%，同比增加了0.90%；累计产乙醇276.73亿升，同比增加了3.29%；累计产糖量为3348.3万吨，同比增幅达4.43%。再加上留到2023年3月进行压榨的甘蔗将制出的约80万吨糖，预计本榨季巴西中南部地区糖总产量在3430万吨左右，上一榨季巴西中南部糖产量3206万吨，预估产量同比增幅超过6%，但仍低于此前USDA预估的3810万吨，关注巴西后续产糖情况。出口方面，据巴西经济部外贸秘书处（Secex）2月1日公布的数据显示，2023年1月，巴西出口211.9万吨糖和糖蜜，日均出口量为9.634万吨/日，同比高出49%以上，发运价格同比上涨11%至430.30美元/吨，国际糖市对巴西糖需求较旺盛。库存方面，巴西目前处于去库周期。由于9月10月受不利天气影响，巴西糖产量有所下降，同时近四个月以来国际糖市供应偏紧，巴西糖出口紧俏，本榨季巴西食糖库存较往年有所下降，截止2023年1月15日巴西食糖双周库存累计值为858.48万吨，同比减少6.53%。 巴西农业部网站本周四发布报告显示，巴西政府决定立即终止乙醇进口免税政策，该报告称从现在开始到2023年底，巴西乙醇的进口联邦税将为16%，2024年起该税调高至2022年3月之前水平，即18%。巴西乙醇联邦税具体变动情况还需等本月巴西政府发布的新法案进行确认。我们在之前的巴西乙醇燃油税变动专题中，针对后续联邦税恢复对巴西产糖量的影响作了一定预估：情况1：恢复乙醇联邦税征收，但不调整州税上限如果巴西恢复乙醇联邦税，巴西乙醇折糖价可能上涨至15.65美分/磅，同时巴西进入新一年压榨期，食糖产量逐渐上量，糖价可能有所回落，或回落至18—19美分/磅区间，乙醇折糖价与原糖价差逐渐回归，原糖优势回落至2.34美分/磅—3.34美分/磅区间，或导致糖厂对乙醇的生产偏向有所增加，但是乙醇价格依旧偏低，原糖优势依旧较大，糖厂还是更加偏向制糖。我们预计巴西2023/24榨季甘蔗制糖比可能与2022/23榨季持平，大约45.6%，通过计算得出下一榨季的产糖量可能达到3580万吨。情况2：恢复乙醇联邦税征收，并上调州税上限考虑到目前巴西通货膨胀问题仍存，乙醇ICMS税率直接上调至高水平可能性不大，我们预期如果调高ICMS税率上限，可能上升4%左右，去年12月已有部分州按此比例进行调整，预计2023/24榨季巴西乙醇ICMS税率区间可能在17.3%—22%。到时巴西乙醇折糖价可能上涨至16.27美分/磅，而原糖价格受全球食糖供应上量影响或下降至18—19美分/磅区间，原糖优势回落至1.72美分/磅—2.72美分/磅区间，原糖优势虽然缩小，但依旧比乙醇价格高，糖厂还是更偏向制糖。这种情况下，我们预期2023/24榨季巴西甘蔗制糖比可能与2021/22榨季甘蔗制糖比持平或略低，大约为45.02%，通过计算得出下一榨季的产糖量可能达到3530万吨。总体来看，巴西乙醇联邦税减免优惠被停止，巴西乙醇价格可能会有所提高，但是我们预期中短期内巴西乙醇折糖价与国际原糖价格的价差很难回归，原糖优势或将继续保持，糖厂对制糖的偏好或将维持较长时间。1.2. 印度印度据印度糖厂协会（ISMA）1月31日的公告显示，截至1月31日，本榨季印度累计产糖达到1935万吨，同比增加3.42%。虽然本季印度食糖产量同比有所增加，但是ISMA对印度本榨季的最终糖产量预估却持相反看法。由于前期不利天气对甘蔗生长造成影响，ISMA在1月31日发布的一份声明中表示，根据实地考察当前印度每公顷甘蔗产量趋势和出糖率，对产量预估进行了修订，预测印度本榨季食糖产量为3400万吨，较此前估计的3650万吨有所下降。 印度糖减产预期高达5%这一消息引爆了国际原糖期货市场，推动近期国际糖价接连突破20美分/磅和21美分/磅关口。目前，根据已有数据，我们预计印度本榨季的出口量可能达不到700万吨，但是印度糖的实际产量和官方产能预期之间存在较大差异，我们认为需要根据2月出口配额更新情况来确定印度糖本榨季的产量和出口量预估。2. 国内方面国内方面 产销及库存方面，根据目前已公布的数据，1月国内白糖依旧处于产量高峰阶段，1月销量高于预期。市场交易情况较节前有所好转，后市关注补库情况和下游销售情况。分产地来看：广西：截至2023年1月31日，广西2022/23榨季累计入榨甘蔗2668.44万吨，同比减少7.37%；累积产糖357.55万吨，同比减少1.94%；累计销糖159.66万吨，同比增加14.36%；产销率44.65%，同比增加8.21%。广西1月单月产糖168.54万吨，同比减少9.95%；单月销糖57.36万吨，同比增加9.95%；月度工业库存197.89万吨，同比减少14.61%。云南 ：截至2023年1月31日，云南2022/23榨季累计入榨甘蔗543.57万吨，同比增加31.16%；累积产糖66.13万吨，同比增加37.37%；累计销糖25.33万吨，同比增加76.52%。云南1月单月产糖43.29万吨，同比减少4.85万吨；单月销糖11.14万吨，同比增 加1.37万吨；月度工业库存40.8万吨，同比增加7.07万吨。海南：截至2023年1月31日，全省累计榨蔗量38.96吨，同比39.08万吨减少0.12万吨；尚存蔗量48.54吨，同比46.02万吨增加2.52万吨；已产糖4.25万吨，同比4.51万吨减少0.26万吨，混合产糖率10.91%，同比11.54%下降0.63 %；已销新糖为0.36万吨（其中本月销售52吨），同比0.89万吨减少0.53万吨；产销率为8.47%，同比19.73%下降11.26%；库存食糖3.89万吨，同比3.62万吨增加0.27万吨。进出口方面，截至2023年2月1日，配额内巴西原糖进口利润为592元/吨，配额内泰国原糖进口利润为470元/吨；配额外巴西糖进口利润为-877元/吨，配额外泰国糖进口利润为-999元/吨。由于原糖近期强势上涨，配额外内外糖价差仍处于倒挂高位，对郑糖产生一定支撑。三、三、 结论、观点结论、观点本周原糖延续春节期间的强势运行，郑糖在原糖带动下有所反弹。国际方面，基本面看，国际原糖在3、4月巴西开榨之前预计保持供需偏紧局面，印度本榨季减产近5%的预期和巴西油价变动共同推动国际糖价近期强势上涨，突破前高。但印度糖本榨季产量预期变化较频繁，或需要根据本季最终出口配额进行验证。巴西农业部网站周四发布报告显示巴西政府决定立即终止乙醇进口免税政策，税率约为16%，后市关注巴西政府本月公布的燃油税新法案，目前看原糖价相对巴西乙醇折糖价优势明显，关注巴西乙醇价格变动幅度对国际糖价的利好影响。中短期看，国际原糖供需偏紧局面难以改变，或对原糖产生支撑，支撑位有所上移，但要谨防技术性回调风险，关注21美分一线支撑。国内方面，国内白糖基本面来看，供应端变化不大，国内白糖仍处于生产高峰阶段。需求端看，市场交易情况有所好转，关注下游元宵节后销售数据。现货价格涨幅较前几日有所减缓，市场情绪转为相对谨慎，后市关注补库情况情况。郑糖短期内内在驱动不足，节后郑糖主要在原糖强势上涨的提振下走高。内外糖再次趋近超买区间，均需谨防技术性回调风险，预计短期郑糖以高位震荡偏多为主，关注5800——6000区间。 撰稿人：新湖农产品组陈燕杰执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839审核人：刘英杰 撰写日期：2023年2月5日免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉 及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。