光伏行业2024年行业策略：供需新周期开启，新技术打开空间

证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远供需新周期开启，新技术打开空间光伏行业2024年行业策略太平洋证券研究院新能源团队 首席 刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001研究助理 梁必果 一般证券业务登记编号：S1190122110002研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072023年12月19日 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.供需新周期开启，光储平价逐步展开产能扩张、技术迭代驱动下，产业链报价快速下行，光储平价正在各个区域逐步展开。同时随着加息周期结束、新型电力系统改革，光伏装机有望持续高增。短期看，随着2023年四季度产能加速释放、高库存、阶段性淡季等因素影响，供给端加速重塑，供需新周期开启。2. 新技术是胜负手，技术领先的企业优势有望持续新技术是推动行业进步的核心驱动力，技术领先的企业优势有望持续。随着TOPCon渗透率加速提升，Perc产能将逐步出清。2023年底TOPCon单月排产有望达25GW，单月渗透率近40%-50%，随着TOPCon激光烧结、0BB、双面poly等技术导入产线，技术领先的企业优势有望持续。其他路线降本增效空间更大，产业化预期有望反转。其中，HJT银包铜（30%）、0BB、铜电镀等技术有望加速导入到更大规模量产中；XBC正在从1走向10，各家路线差异化较大，成本下降空间较大，随着出货规模持续提升，产线数据有望更加稳定；钙钛矿GW级别产线即将建成投产，叠层电池效率不断突破。3.新技术带来辅材新变化，重视供需格局较好的领域重视供需格局优于主产业链的辅材环节。例如，受益于新技术迭代、产品结构变化带来量利齐升的银浆环节；受益于产品迭代、产能供需重塑有望领先于主产业链的光伏胶膜、玻璃等辅材环节。4.受益标的分析1）核心成长：主产业链龙头穿越周期，持续成长，如晶科能源、隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。2）新成长：技术迭代持续，新技术带来新成长，如钧达股份、爱旭股份、异质结、XBC、钙钛矿产业链等。3）辅材：龙头无畏周期，供需格局优于主产业链，如TOPCon银浆龙头帝科股份、光伏胶膜龙头福斯特、金刚线龙头美畅股份等。5.风险提示技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。报告摘要 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents2新技术是胜负手，技术领先的企业优势有望持续3新技术带来辅材新变化，重视供需格局较好的领域4受益标的分析5风险提示1供需新周期开启，光储平价逐步展开 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1根据国际能源署IEA的净零排放路线图，预计电气化水平会随着绿色能源转型逐步提高，预计2050年电力占能源消耗50%以上。其中太阳能风电发电占比需达到70%左右，太阳能占比有望超过40%。随着电气化进行，能源利用率将会持续提升，未来单位GDP所需能耗将大幅下降。2050年所消耗能源有望比2021年消耗能源低。新能源发展与用电侧结构变化给消纳带来挑战，新型电力系统构建将加速。从发电侧看，随着风光发电占比持续提升，由于风电、光伏发电的间歇性和波动性特征，并网、调控、消纳等问题日益凸显；从用电侧看，随着电气化水平持续提升，尖峰负荷冲击情况更加明显。智能电网、储能、特高压等发展有望加速。资料来源：IEA、EMBER、太平洋研究院整理图：电力行业实现向净零转型（单位：TWh）全球能源全方位向清洁能源转变，新型电力系统构建将加速图：电力供给侧看，光伏发电占比不断提升0%20%40%60%80%100%太阳能发电占比其他 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1资料来源：世界银行、ESMAP、CSPFocus、太平洋研究院整理太阳能资源丰富，将成为清洁能源中的主力军图：全球太阳能资源分布图太阳能资源丰富。太阳每秒钟照射到地球上的能量就相当于燃烧500万吨煤释放的热量。光伏装机量达到155TW就能覆盖全球能源消耗（2022年一季度全球累计装机量突破1TW）。结合IEA的净零排放路线图，我们预计2050年累计光伏装机规模至少需要20TW。当前需要解决的核心问题是电力储存技术，例如电化学技术、氢能等。随着电力储存技术突破，光伏装机将持续高速发展，成为清洁能源的主力军。 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1欧盟主席在COP28世界气候行动峰会上与118个国家共同发起“全球可再生能源和能效承诺”倡议，提出到2030年将全球可再生能源发电装机容量增加两倍，至少达到11000GW。随着光伏成本快速下行以及配套设施的发展，这一目标有望提早实现。长期看：中性情况下，2030年后，每年新增装机达到925GW，同时随着配套产业链完善，后续每年新增装机稳定在960GW左右。乐观情况下，2030年后，每年新增装机能达到1000GW，同时随着技术不断突破，每年新增装机持续增长，2050年新增装机超过1500GW。资料来源：欧洲光伏协会、IEA、WIND、statista、太平洋研究院整理图：中性情况下，行业进入成熟期后技术迭代较为稳健光伏行业仍处高增长阶段，长期市场空间大图：乐观情况下，源源不断的技术变更带来更多投资机会-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00全球光伏新增装机量YoY-右轴-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.00全球光伏新增装机量YoY-右轴 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060070080090020102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E全球光伏新增装机量YoY-右轴1.2中长期，光伏+储能平价周期已经逐步展开；短期看供需新周期逐步开启。2024年需求增速放缓加速供给重塑，预计2023-2026年全球新增装机分别为420/500/600/696GW，同比增速约为83%/19%/20%/28%。2020年，随着光伏进入平价时期，光伏需求高速增长；2022年，俄乌冲突爆发，加速欧洲光伏装机；2023年，受益于技术进步与中国产业链优势，供给端能力不断提高，国内外光伏装机持续高速增长。预计2024-2026年，随着组件报价快速下行，宏观因素改善，光伏装机有望持续高增。资料来源：BNEF、CPIA、太平洋研究院整理图：全球光伏需求持续高增，组件报价下行推动光伏装机持续高速增长全球：组件报价快速下行，宏观因素改善，有望推动光伏新增装机持续高增欧洲市场开启，补贴驱动欧洲能源危机加速转型欧洲补贴退坡中 国 市场 开 启，补 贴 驱动中国531新政中国产业链驱动下，光伏平价时代到来。供给能力持续提升，组件单瓦价格快速下行推动海内外市场持续高增 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.2国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增。预计2023-2026年国内新增装机分别为186/229/274/300GW，年度同比增速为，2022-2026年国内新增装机CAGR为36.23%，2023-2026年同比增速约为113%/18%/18.6%/29%。报价快速下行推动需求进一步释放，2023年前三季度，集中式光伏新增装机61.794GW，同+257.81%，分布式光伏新增装机67.141GW，同+90.04%。展望未来，随着光伏单瓦成本的逐步降低，光储逐渐走向平价阶段，国内集中式和分布式装机有望持续保持高速增长。资料来源：CPIA、太平洋研究院整理中国：国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增图：2023年国内光伏装机高速增长，随着配套设施完善，有望持续高增05101520251-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年图：国内光伏装机同比增长明显-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E国内年度新增分布式装机量（GW）国内年度新增地面电站装机量（GW）YoY-右轴 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.2降息有望带动需求持续高增，政策端不确定性带来需求预期差。随着加息周期结束，美国2024年新增光伏装机有望迎来高速增长；但是，东南亚关税豁免截止日期到来，2024年H2美国装机情况存在较大预期差。同时在《通胀削减法案》影响下，美国本土产能也在加速建设当中。a.中性情况下，新增装机量呈快速增长趋势，预计新增装机量为40GW，2024年增速有望达33%。b.乐观情况下，降息周期开启，贸易政策向好，需求得以全面释放，预计新增装机量为50GW，2024年增速有望达66%。c.悲观情况下，受政策趋紧影响，及美国本土产能短期内无法有效建设，预计新增装机量为30GW，同比持平。资料来源：SEIA、WoodMackenzie、太平洋研究院整理美国：贸易政策不确定性带来需求预期差，降息有望带动需求持续高增图：中性情况下，2024年美国新增光伏装机有望达40GW-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00美国年度新增光伏装机量(GW)YoY-右轴图：美国光伏主产业链部分产能分布图（紫色为运行中，其余为规划或在建项目） 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.2用电安全性需求与组件报价下行同步影响，2024年欧洲装机有望持续高增。2023-2026年装机有望达65/78/88/110GW，同比增速约57%/20%/13%/25%。2023年欧洲库存问题影响中国组件企业出口，随着出货速度减缓，欧洲库存情况有望持续好转。2024年需求有望持续高增，在《净零工业法案》以及碳关税等政策细节落地前，中国出口至欧洲组件量有望持续高增。《净零工业法案》提出，到2030年欧盟将生产制造其所需净零技术的40%，并占据相关技术全球市场价值的25%。当前欧洲本土硅片、电池片、组件环节产能缺口较大，随着政策细节落地，或有更多光伏企业考虑往欧洲建厂。资料来源：SolarPowerEurope、IEA、statista、太平洋研究院整理图：欧洲光伏有望保持持续高增欧洲：需求持续高增，净零工业法案推进本土产能建设图：部分欧洲光伏产能落址-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00欧洲年度新增光伏装机量(GW)YoY-右轴资料来源：SolarPowerEurope、太平洋研究院整理 证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.3硅料：报价逼近现金成本，产能刹车迅速硅料产能释放加速，终端需求增速放缓，硅料报价快速逼近现金成本。当前龙头企业硅料生