博23转债固收点评
转债基本信息与投资建议
博23转债于2023年12月22日启动网上申购，总发行规模为17.00亿元。资金将主要用于3万吨特殊合金电子材料带材扩产、2万吨特殊合金电子材料线材扩产、以及1GW电池片扩产项目。该转债存续期为5年，评级为AA/AA，票面利率分别为0.3%至1.8%。到期赎回价格为票面面值的109%（含最后一期利息）。按照5年AA中债企业债到期收益率3.57%计算，其纯债价值为94.23元，对应的到期收益率为2.34%，展现出较好的债底保护。
当前转换平价为94.24元，平价溢价率为6.11%。转股期从发行结束之日起满6个月后的首个交易日至转债到期日止。初始转股价为15.63元/股。以2023年12月19日博威合金收盘价14.73元计算，转股平价为94.24元，平价溢价率为6.11%。
投资申购建议：
- 上市首日价格：预计在111.53~124.25元之间。
- 原股东配售比例：预计为66.82%。
- 中签率：预计为0.0067%。
- 中签率预测基于可比标的和市场数据，结合实证模型分析。
正股基本面分析
宁波博威合金材料股份有限公司专注于高性能合金材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于多个工业领域。自2018年起，公司营收稳步增长，2018-2022年的复合增速为22.03%。2022年，公司实现营业收入134.48亿元，同比增长33.97%。同期，归母净利润为5.37亿元，同比增长73.11%。
公司产品结构主要由合金材料和光伏组件/电站构成，其中合金材料业务占比稳定，而光伏组件/电站业务收入在2022年占比显著提高，主要得益于美国市场的强劲需求。公司销售净利率和毛利率总体平稳，销售费用率有所下降，但管理费用率有所波动。管理费用的增长主要源于引进数字化项目团队、薪酬和股份支付费用的增加。整体来看，公司毛利率和销售净利率在2023年前三个季度有所提升，接近行业平均水平。
风险提示
- 申购至上市阶段：正股波动风险。
- 上市时机：存在不确定性带来的机会成本。
- 违约风险：债券信用风险。
- 转股溢价率主动压缩风险：市场变动可能导致转股溢价率降低。
