晨会纪要

重点推荐 ➢1. FICC：中美周期差变化映射下的新均衡——汇率及利率配置展望 ➢2.扬杰科技（300373）：功率半导体IDM国内领先，业务聚焦新能源高启在即——公司深度报告 财经要闻 ➢1.央行召开经济金融形势专家座谈会。➢2.全国工业和信息化工作会议在京召开。➢3.中央农村工作会议在京召开。➢4.美国三季度实际GDP年化季率终值升5.2%，符合预期。 正文目录 1.1. FICC：中美周期差变化映射下的新均衡——汇率及利率配置展望...............31.2.扬杰科技（300373）：功率半导体IDM国内领先，业务聚焦新能源高启在即——公司深度报告...............................................................................................3 2.财经新闻.......................................................................................4 3. A股市场评述................................................................................6 4.市场数据.......................................................................................8 1.重点推荐 1.1.FICC：中美周期差变化映射下的新均衡——汇率及利率配置展望 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；李沛，执业证书编号：S0630520070001，lp@longone.com.cn 2023年Q3-Q4海外宏观β演绎： 2023年7月-10月:美强欧弱格局延续，美债利率或“higher for longer”。美债名义利率及美元的强势并非加息落地的政策利率指引推动，而源于通胀回落下期限溢价的抬升及美国三季度政府债发行规模上升带来的供给因素扰动。从经济基本面来看，超预期的劳动力市场、芯片法案引导制造业回流、超额储蓄的前期支撑、前期油价回暖，美强欧弱的经济格局均支撑美债利率高位。 2023年11月-至今：定价逻辑切换，长端美债利率自“5%”高位回落100bp。（1）政府债供给冲击最大阶段或已过：11月1日美国财政部发布，美国四季度政府债预计净发行规模为7760亿美元，较8月预期下修760亿美元。（2）通胀降温：美国10月及11月CPI分别录得3.2%与3.1%，部分源于油价回落。（3）美国就业数据非线性回落：10月美国失业率升至3.9%，为近两年的高点。 2024年汇率及利率观点总结： 中美周期差有望延续收敛，人民币汇率总体震荡偏强。2024年美债利率整体将跟随联储降息节奏回落，关注油价波动带来的通胀预期扰动。中长期因素对人民币资产整体偏积极，预计春节前USDCNH有望触及7.0关口，且有望提振权益预期。 债市机会大于风险，利率中枢有望下移。当前银行间及实体流动性分层，债市曲线整体走平。但汇率因素缓解，政府债放量扰动有限，经济数据小幅回踩，债市仍有走牛可能，短久期债券性价比更高。超储率及净息差延续回落，明年央行可能仍适时进行降准、降息等宽货币操作，整体利多债市。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.扬杰科技（300373）：功率半导体IDM国内领先，业务聚焦新能源高启在即——公司深度报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 公司产品全方位布局，海外业务复苏后业绩有望重启增长态势。公司产品版图丰富，二极管、小信号、MOSFET、IGBT、SiC系列产品均持续以新能源、汽车电子等高增长领域为导向突破技术瓶颈、进行新产品开发；公司“双品牌”战略布局海内外业务，收购美国MCC在欧美市场主打“MCC”品牌，在中国和亚太市场主打“YJ”品牌，随着海外市场去库存周期结束，高毛利海外业务营收表现有望在2024年迎来增长期。 二极管行业全球龙头，光伏二极管占据国内优势地位。光伏二极管业务在公司营收中占据重要地位，早在2019年公司在功率二极管市场就已经达到中国排名第一，全球第四，国内市占率为13.5%，2020年在光伏接线盒旁路二极管领域的市场占有率已超过30%。目前二极管市场替代效应初见成效，高端领域仍有替代空间，公司2023年上半年光伏二极管营 收同比增幅超过20%，二极管芯片已在新能源汽车三电领域和清洁能源领域获得大规模应用，公司持续拓展产品规格提升各类产品性能，其中FRED芯片在耐高压性能上进行突破，整流芯片全系列已经量产，1700V续流芯片研发合格即将量产，新一代续流FRED已在研发中，预计2024年实现量产，未来市占率将进一步提升。 功率半导体各细分市场国内领先，加码布局新能源领域。公司产业链一体化布局，在MOSFET、IGBT、SiC等高端领域采用IDM+Fabless并行模式布局产能，从上游材料到中游晶圆设计、制造再到封测进行全面的产线建设，晶圆覆盖4、5、6、8寸芯片产线。公司在各细分市场中地位领先，目前产线建设和产品及技术研发进展顺利：1）小信号方面，使用多种封装技术丰富小信号产品品类满足下游客户需求，2）MOSFET方面，聚焦于高端领域进行开发；3）IGBT方面，获得光伏和新能源汽车行业TOP客户订单，2023年上半年IGBT营收同比超50%，目前已经开始批量交付；4）SiC方面，自主开发的全碳化硅主驱模块将在今年完成A样试制，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，有望2025年批量上车，公司还进一步扩张SiC产线建设，达产后产能供应有望突破1万片/月。 首次覆盖，给予“买入”评级。随着新产品持续放量，海外业务复苏，各产线产能释放，我们认为公司业绩将会重启增长态势。预计公司2023-2025年营业收入分别为55.91、67.35、79.81亿元，同比增速分别为3.46%、20.46%、18.51%；归母净利润分别为9.10、12.15、17.20亿元，同比增速分别为-14.19%、33.62%、41.55%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求增长不及预期；2）海外市场复苏不及预期；3）产能不及预期。 2.财经新闻 1.央行召开经济金融形势专家座谈会 12月18日，央行行长潘功胜主持召开经济金融形势专家座谈会，研究当前经济金融形势，并听取相关意见建议。与会专家就如何解决好经济金融运行中的问题，防范化解潜在风险，平衡内外均衡，以及加强宏观政策协调等方面提出了意见建议。 潘功胜表示，在外部不确定性增多背景下，我国外汇市场韧性明显增强，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。中国人民银行始终坚持“两个毫不动摇”，注重培养发展新动能，促进民营经济做大做优做强，提高科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展等领域的贷款增量和占比，金融服务实体经济质效不断提升。中国人民银行将充分吸收各位专家的意见建议，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持信贷合理增长、节奏平稳、结构优化，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。 （信息来源：中国人民银行） 2.全国工业和信息化工作会议在京召开 12月21日，全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，2024年要围绕高质量发展，突出重点、把握关键，抓好十二个方面重点任务。 一是全力促进工业经济平稳增长。抓好稳增长政策落地见效，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。二是全面实施制造业重点产业链高质量发展行动。统筹推进关键核心技术攻关工程、产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，加快技术攻关突破和成果应用。三是提升产业科技创新能力。大力推进科技创新和产业创新深度融合，深入实施科技创新重大项目，加快培育创新型企业。四是加快改造提升传统产业。实施制造业技术改造升级工程，支 持企业设备更新，加快钢铁、有色、轻工等重点行业改造升级。五是巩固提升优势产业领先地位。支持新能源汽车换电模式发展，抓好公共领域车辆全面电动化先行区试点。六是加快培育新兴产业。壮大新能源、新材料、高端装备、生物医药及高端医疗装备等新兴产业，打造生物制造、商业航天、低空经济等新的增长点。七是推动信息通信业高质量发展。推进5G、千兆光网规模部署，加快布局智能算力设施，加强6G预研。八是推动工业绿色低碳发展。稳妥推进工业领域碳减排，严控钢铁、水泥、平板玻璃新增产能，大力发展绿色低碳产业，全面推广绿色制造。九是促进中小企业高质量发展。实施一批普惠性帮扶政策，多渠道支持专精特新企业创新发展。十是巩固提高一体化国家战略体系和能力。十一是支持部属高校“双一流”建设。十二是提升行业治理现代化水平。 （信息来源：工信微报） 3.中央农村工作会议在京召开 12月19日至20日，中央农村工作会议在北京召开，会议分析当前“三农”工作面临的形势和挑战，部署2024年“三农”工作。习近平指出，要树立大农业观、大食物观，农林牧渔并举，构建多元化食物供给体系。加大高标准农田建设投入和管护力度，确保耕地数量有保障、质量有提升。强化科技和改革双轮驱动，加大核心技术攻关力度，提升乡村产业发展水平。 会议指出，要抓好粮食和重要农产品生产，推动大面积提高粮食单产，巩固大豆扩种成果，确保2024年粮食产量保持在1.3万亿斤以上。优先把东北黑土地区、平原地区、具备水利灌溉条件地区的耕地建成高标准农田，适当提高投资补助水平。统筹新型城镇化和乡村全面振兴，提升县城综合承载能力和治理能力。 （信息来源：中国政府网） 4.美国三季度实际GDP年化季率终值升5.2%，符合预期 美国三季度实际GDP年化季率终值升5.2%，预期升5.2%，初值升4.9%，二季度终值为2.1%。同时发布的美国三季度核心PCE物价指数年化终值环比升2%，预期升2.3%，初值升2.4%，二季度终值为3.7%；同比升3.8%，初值3.9%，二季度终值4.6%。 （信息来源：美国商务部） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，分析师编号：S0630513040002，邮箱：wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数拉升收红，目前尚无明显拉升结束迹象 上交易日上证指数震荡收红，收盘上涨16点，涨幅0.57%，收于2918点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数日线超卖后反弹，收红阳线，收复前一交易日阴线跌幅的一半，目前暂时受阻于5日均线压力位。指数量能略放，但仍是相对缩小状态，大单资金净流出约15亿元，金额明显收敛。日线MACD死叉延续尚未修复，但60分钟MACD背离金叉成立，指数分钟线指标在超卖后有所向好。目前指数尚无拉升结束迹象，但指数日线均线体系空头发散，5日均线尚未走平向上，企稳迹象并不明显。震荡中仍需以反弹对待为宜。 上交易日上证周线收小实体阴K线带下影线，指数在接近前期缺口支撑位附近时超卖，依托缺口支撑位指数拉升，K线收下影线。但指数目前周KDJ、MACD尚未明显修复，上方条条周均线均或构成拉升阻力，即便延续反弹，仍或震荡明显。 上交易日深成指、创业板双双收红，收盘分别上涨1.08%、1.65%，两指数均收小实体红阳线。两指数在日线、周线均呈超跌时积聚了反弹需求。目前两指数日线MACD尚未金叉，但60分钟线MACD金叉成立，日线KDJ金叉成立，指数短线技术条件有所修复。目前拉升尚未有明显结束迹象，但短期日均线尚未扭转向上，短线仍需以反弹对待为宜。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比57%，收红个股占比69%，涨超9%的个股46只，跌超9%的个股11只，上交易日行情相比前一交易日明显缓和。 在同花顺行业板块中，