证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场新发均为城投，二级市场反弹中资美元债2023-12-18星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场新发均为城投：上周中资美元债一级市场新发3只债券，规模共计2.19亿美元，均为城投行业。其中，泰安城市发展投资发行1.2亿美元高级债券，息票率8.9%，为上周最大发行规模及定价最高的新发债券。二级市场反弹：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨1.34%，投资级指数最新价报178.4754，周涨幅1.37%；高收益指数最新价报130.9534，周涨幅1.07%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨1.18%，投资级回报指数最新价报216.4201，周涨幅1.12%；高收益回报指数最新价报191.8093，周涨幅1.72%。受降息预期影响，美债收益率大幅回落：截至12月15日，2年期美国国债收益率较上周下行27.81bps，报4.4428%；10年期国债收益率下行31.46bps，报3.911%。宏观要闻：点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次；美国最新物价上涨符合市场预期，美联储今年加息可能性进一步降低；美国12月Markit制造业PMI初值为48.2，低于预期；美联储上调美国2023年GDP增长预期至2.6%；美国11月PPI同比上升0.9%，预期升1%；欧元区12月制造业PMI初值为44.2，低于预期；11月社融规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元；中央经济工作会议要求积极稳妥化解房地产风险；11月全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比10月加快2.0个百分点；1-11月全国一般公共预算收入累计同比增7.9%；前11月中国房地产开发投资同比下降9.4%；截至11月末，境外机构连续三个月增持人民币债券。 2中资美元债周报1.一级市场上周中资美元债一级市场新发3只债券，规模共计2.19亿美元，均为城投行业。泰安城市发展投资发行1.2亿美元高级债券，息票率8.9%，为上周最大发行规模及定价最高的新发债券。表1：上周新发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%定价日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZG783224Corp成都新津城市产业发展集团497.52023/12/143.0城投ZG809846Corp泰安市城市发展投资有限公司1208.92023/12/151.0城投ZG508176Corp如东金鑫交通工程建投505.72023/12/153.0城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨1.34%，新兴市场美元债指数上涨2.22%。中资美元债投资级指数最新价报178.4754，周涨幅1.37%；中资美元债高收益指数最新价报130.9534，周涨幅1.07%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 3中资美元债周报图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨1.18%，最新价报219.6039；中资美元债投资级回报指数最新价报216.4201，周涨幅1.12%；中资美元债高收益回报指数最新价报191.8093，周涨幅1.72%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 4中资美元债周报2.2中资美元债各行业表现行业方面，通讯、科技板块领涨；地产、医疗保健板块领跌。通讯板块主要受世纪互联集团、欢聚集团等名字上涨的影响，收益率下行89.3bps；科技板块主要受联想集团等名字上涨的影响，收益率下行29.9bps。地产板块主要受龙光集团、绿地香港等名字下跌的影响，收益率上行1250.3bps；医疗保健板块主要受微创医疗、翰森制药等名字下跌的影响，收益率上行13.1bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健8.4713.1-7.6必需消费6.87-26.5-39.2工业7.16-10.1-26.6材料6.50-25.5-44.2金融134.52282.81412.4-房地产539.321250.36085.5科技-3.73-29.9-65.8非必需消费8.56-26.156.3政府5.19-20.2-32.1公用事业6.29-25.1-51.0通讯9.43-89.3-40.4能源6.99-20.8-41.9资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行25.4bps；BBB等级周收益率下行28.2bps；高收益名字涨跌不一，其中BB等级收益率下行约47bps；DD+至NR等级收益率上行约1552.0bps；无评级名字收益率下行17.7bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-5.67-25.4-49.1BBB+至BBB-8.64-28.2-70.8BB+至BB-9.21-47.0-99.0DD+至NR138.941552.05037.9无评级14.31-17.7-161.1资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5中资美元债周报2.4上周债券市场热点事件万达商管：6亿美元债展期获通过12月13日，大连万达商业管理集团股份有限公司宣布征求同意的会议结果，关于6亿美元债“DALWAN7.2501/29/24”（ISIN:XS1023280271）的特别决议获正式通过。该笔债券到期日为2024年1月29日，票面利率7.25%，投资级别为高收益级，发行规模为6亿美元，发行价格为99.036美元，发行收益率为7.39%。根据万达商管此前披露的方案，上述6亿美元境外债券计划调整还款至2024年12月29日，在1年内分4次还清。融信中国尚未支付12月票据款项：融信中国在港交所发布公告称，公司发行并在新加坡证券交易所有限公司上市的本金总额为4.1亿美元的2023年到期7.35%优先票据，已于12月15日到期。本金以及应付利息总计4.25亿美元已到期应付。截至公告日期，公司尚未支付有关款项。华夏幸福：截至11月底未如期偿还债务合计240亿元华夏幸福发布公告称，自2023年11月1日至2023年11月30日，公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额为人民币0.02亿元（不含利息），截至2023年11月30日，公司累计未能如期偿还债务金额合计为40.02亿元（不含利息，公司金融债务在签署《债务重组协议》后将按照重组协议约定的到期日执行，相应债务金额在调整后的到期日前将从未能如期偿还债务金额中予以剔除）。近期公司新增诉讼、仲裁案件涉案金额合计为20.97亿元（其中包括9144.87万元案件已在2023年11月撤诉），约占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产93.67亿元的22.39%。2.5上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因万洲国际12/15/2023发行人评级Baa2穆迪“Baa2”的发行人评级反映了万洲国际：(1)庞大的经营规模，(2)地域多元化，以及(3)控股公司强大的独立信用状况。“Baa2”评级也得到了公司富有弹性的现金流以及债务削减和审慎财务记录的支持。评级展望STABLE 6中资美元债周报中国旺旺12/14/2023发行人评级A3穆迪评级确认反映了公司在其关键产品类别和多元化产品组合方面的稳定和领先的市场地位，这些产品组合在行业周期中为其稳定的收入和持续的高利润率做出了贡献。该评级还考虑了公司审慎的财务记录，利用其强劲的现金流产生来减少债务和管理投资需求，从而使其杠杆率始终保持在较低水平，并拥有稳健的净现金状况。评级展望STABLE九龙仓置业12/13/2023发行人评级A2穆迪评级确认和稳定展望是由于穆迪预计九龙仓置业的整体营收将从防控措施实施期间的较低水平逐步反弹。连同其减少债务的举措，将使公司能够改善其财务杠杆，为抵御更具挑战性的经营环境提供足够的缓冲。评级展望STABLE领展房地产投资信托基金12/14/2023长期发行人违约评级A惠誉鉴于领展房产基金审慎的财务管理，以及其在香港特区零售物业的持续弹性，得出该评级。领展房产基金于2023年3月完成配股以及较高比例的固定利率债务，有助于其管控利率风险，同时为其评级提供支撑。惠誉认为，在最近的收购之后，领展房产基金的房地产投资组合地域多元化更为突出，但其债务融资收购战略对其评级构成了限制。评级展望STABLE新湖中宝12/11/2023长期外币发行人违约评级CCC+惠誉2023年初迄今新湖中宝的销售业绩疲弱。惠誉认为，新湖中宝的销售和业务状况取决于中国房地产行业的广泛复苏，但复苏存在不确定性，尤其是在低能级城市。公司评级的支撑因素在于，公司的上海优质旧改项目将支撑其中期销售以及流动性，从而应对即将到期的资本市场债务。此外，惠誉还发现此前于2023年11月3日发布的评级行动评论文章中的一处失误。该评论文章末尾的评级行动列表不应包括新湖中宝的长期外币发行人违约评级展望，因为惠誉并未在相关评级委员会上授予新湖中宝评级展望。资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 7中资美元债周报3.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2023/12/18）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息9128282N9.GBMUST21/87/2498.095.322.1%91282CFG1.GBMUST31/48/2498.675.213.3%912828D56.GBMUST23/88/2498.205.202.4%91282CFA4.GBMUST37/2498.705.173.0%9128282Y5.GBMUST21/89/2497.785.052.1%91282CFN6.GBMUST41/49/2499.395.054.3%9128283D0.GBMUST21/4O/2497.675.032.3%912828G38.GBMUST21/4N/2497.595.002.3%91282CFQ9.GBMUST43/8O/2499.484.984.4%91282CFX4.GBMUST41/2N/2499.564.984.5%91282CEH0.GBMUST25/84/2597.074.942.6%9128283J7.GBMUST21/8N/2497.444.922.1%91282CGD7.GBMUST41/4D/2499.384.884.3%9128283P3.GBMUST21/4D/2497.414.852.3%9128283V0.GBMUST21/21/2597.484.852.5%912828J27.GBMUST22/2596.844.842.0%91282CGG0.GBMUST41/81/2599.234.834.1%9128283Z1.GBMUST23/42/2597.654.792.8%91282CGN5.GBMUST45/82/2599.814.784.6%91282CGX3.GBMUST37/8/2598.874.743.9%9128284F4.GBMUST25/83/2597.414.732.6%912828XB1.GBMUST21/85/2596.524.712.1%91282CGU9.GB