2024年废钢行情展望：弱平衡格局延续，价格重心存修复空间

---2024年废钢行情展望 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837张钰投资咨询从业资格号：Z0019411 maliang015104@gtjas.comzhangyu024224@gtjas.com 报告导读： 2024年，废钢整体或延续供需弱平衡的产业格局，供应潜能存增长预期，供应实际兑现情况或受需求调节呈现小幅扩张的走势。需求来看，黑色终端需求预期稳中向好，叠加产业政策驱动和铁元素炉料比价优势引导，废钢需求或面临总量和结构带来的同步改善。供应来看，废钢供应潜能在其自产废钢、加工废钢和折旧废钢多元途径的共同作用下存同比增量预期，但是考虑到废钢实际供应对下游需求和产业利润的正向反馈关系，在下游实际需求增量空间面临制约的市场预期下，废钢实际供应增量整体或以小幅兑现的谨慎思路对待。综合来看，废钢需求对其供应的导向作用或较明显，产业格局整体趋稳思路对待。废钢独立产需矛盾或相对不足，但结构性需求增长或在拉近其与铁矿比价的同时推动废钢价格重心小幅向上修复。 我们认为2024年在产业链终端需求稳中修复和下游结构性需求增长的潜在预期带动下，废钢产业需求或有边际改善，其价格重心在需求引导和炉料比价修复的多重作用下存有序上涨的可能。但是考虑到废钢需求持续扩张的高度或面临制约，明年废钢供应潜能仍有发力，废钢持续性供需错配矛盾激化或有不足，其价格高度或相对有限。 展望方面：1.关注废钢-铁矿比价过度收缩带来的价格修复和库存备货机会。2.延续产业链低库存备货的经营理念，按需补库和按需排产并行。2024年废钢现货（重废为例）的核心价格运行区间可能为2700-3500元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2023年废钢现货走势回顾............................................................................................................................................................32. 2024年废钢价格运行逻辑展望....................................................................................................................................................52.1需求：长短流程同步发力，结构增量或有改善................................................................................................................................52.1.1总量：终端需求存边际增长预期，废钢需求存正向传导空间............................................................................................52.1.2结构：政策或有驱动，比价优势引导..........................................................................................................................................62.2供应：供应潜能提升，实际增量或有制约.........................................................................................................................................92.2.1供应潜能：需求正向循环，折旧仍存期待.................................................................................................................................92.2.2实际增量：需求导向明显，增幅趋于谨慎..............................................................................................................................112.3进出口：占比相对较低，规模增长有限...........................................................................................................................................132.4供需平衡：供需双增，矛盾激化不足...............................................................................................................................................15 3.1结论：弱平衡格局延续，价格重心或仍存修复空间....................................................................................................................173.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................17 （正文）废钢在2024年或呈现供需双增的市场格局。从需求来看，一方面，黑色终端需求稳中向好，或从产业链需求传递角度对炉料废钢形成需求拉动；另一方面，在政策驱动和铁元素炉料比价优势的引导下，废钢需求或面临结构性增量改善。从供应来看，一方面，废钢供应潜能有望受到自产废钢、加工废钢和折旧废钢等多重来源的同步支持；另一方面，废钢实际供应或仍须考虑市场需求和行业利润的有效传导，整体增量或相对有限。综合来看，废钢供需两侧均存有限增长预期，但供需错配压力或有不足，价格重心受到边际提振，但上方空间或仍须谨慎对待。 1.2023年废钢现货走势回顾 回顾2023年，废钢现货价格整体呈现重心下移、低位震荡的走势。从价格成因来看，年内废钢价格运行情况可以分为3个阶段来解读。 资料来源：Mysteel、同花顺iFinD、国泰君安期货研究 第一阶段（1月-3月）：需求态势向好，炉料共振走强 年初伊始，在宏观预期和产业现实共振驱动下，废钢价格高位走强。一方面，市场宏观政策预期向好，产业信心受到提振，产业链氛围传导推动废钢在内的黑色商品共振上涨。另一方面，年后黑色需求同比增量明显，从现实反馈角度驱动钢材供应持续扩张，对废钢需求带来正向传递。因此，宏微共振向好，废钢在预期和现实的同步作用下，价格边际走强。 第二阶段（4月-6月）：旺季需求证伪，产业链负反馈施压 从二季度开始，受黑色上半年金三银四旺季现实需求的证伪压力影响，废钢价格高位回落，下跌明显。在一季度宏观预期和现实需求反馈的共同作用下，黑色商品价格共振上涨，钢材产业利润面临修复，刺激钢材供应不断增加。随着黑色传统旺季来临，黑色终端需求渐显疲态，边际向上突破动力不足，整体位于历史同期下沿，对前期乐观预期形成阶段证伪的同时加剧了钢材高供应带来的产业现实矛盾。产业情绪走低叠加产业链负反馈演绎，废钢在产业悲观情绪渲染和自身需求下滑的同步影响下，价格随产业链商品共振下跌。 第三阶段（7月至今）：现实需求反馈不足，价格震荡反复 三季度以来，废钢在现实需求反馈持续偏弱的影响下，价格整体延续低位。6月中旬开始，在新一轮政策预期的带动下，废钢价格面临前期过度下跌后的修复回调。但是在黑色建材类需求持续偏弱，且铁矿比价优势逐步显现的多维因素影响下，废钢下游短流程电炉开工和长流程高炉-转炉废钢添加比所传递的现实需求均相对偏弱，产业链备货积极性也相对偏低，废钢整体延续低需求、低利润、低供应的产业格局，静态矛盾不突出，但供需缺口激化不足，价格在相对低位震荡明显。 2.2024年废钢价格运行逻辑展望 展望2024年，我们认为废钢主要价格逻辑或呈现以下几个特征：第一，需求或面临总量和结构同步发力带来的有限增长。第二，受各供应源共同发力影响，供应潜能或有提升空间。第三，实际供应增量或更受市场需求和利润引导，幅度相对受限。 整体而言，废钢在2024年或呈现供需双增的市场格局。从需求来看，一方面，黑色终端需求稳中向好，或从产业链需求传递角度对炉料废钢形成需求拉动；另一方面，在政策驱动和铁元素炉料比价优势的引导下，废钢需求或面临结构性增量改善。从供应来看，一方面，废钢供应潜能有望受到自产废钢、加工废钢和折旧废钢等多重来源的同步支持；另一方面，废钢实际供应或仍须考虑市场需求和行业利润的有效传导，整体增量或相对有限。综合来看，废钢供需两侧均存有限增长预期，但供需错配压力或有不足，价格重心受到边际提振，但上方空间或仍须谨慎对待。 2.1需求：长短流程同步发力，结构增量或有改善 关于废钢的需求探讨，我们既要关注下游粗钢总量对废钢带来的需求传导，又要考虑从下游市场结构变化给废钢需求带来的额外驱动。黑色终端需求预期稳中向好，叠加产业政策驱动和铁元素炉料比价优势引导，废钢需求或面临总量和结构带来的同步改善。 2.1.1总量：终端需求存边际增长预期，废钢需求存正向传导空间 关于废钢需求的总量表现探讨，我们认为在黑色终端需求企稳修复的预期带动下，废钢需求或面临产业链正反馈带来的增长驱动。 从废钢下游钢材切入，钢材需求的潜在企稳修复或引导其供应对应增加，从而从总量视角对废钢需求形成驱动。一方面，地产低基数格局下对黑色用钢需求拖累存边际收窄预期，宏观政策发力持续助力基建项目发展，叠加经济结构性调整对制造业工业材用钢形成的有效驱动，钢材内需存同比增量可能。另一方面，海外主要经济体仍有经济承压、需求下滑的压力，钢材出口外需在今年超预期增量的基础上或存同比走弱的可能。综合来看，钢材终端需求在明年整体或以高位维稳、谨慎向好的思路对待。终端需求边际好转可能从产业信心传导和下游备货意愿增加角度对废钢在内的炉料需求形成有效牵引。 资料来源：Mysteel、同花顺iFinD、国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel、同花顺iFinD、国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel、同花顺iFinD、国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel、同花顺iFinD、国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel、同花顺iFinD、国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel、同花顺iFinD、国泰君安期货研究 从实际钢材供应应对情况来看，一方面，在国内钢材总产能相对过剩背景下，需求的有限增量或难以突破钢材供应偏冗的产业压力，钢材供应或受其终端需求引导和受其产业利润调节，呈现总量微增的格局，带动废钢需求对应增长。另一方面，终端需求调节之外，钢材供应或仍须关注其产业政策对粗钢产量带来的潜在限制，国务院最新印发的《空气质量持续改善行动计划》明确提出严禁新增钢铁产能、落实重点污染物总量控制和碳排放达峰目