2024年花生期货行情展望：压力有待释放，价格趋势偏弱

---2024年花生期货行情展望 yinkaiyi024332@gtjas.com 报告导读： 我们的观点：2023/24年度花生价格重心将下移 我们的逻辑：考虑到花生供应增加，需求端偏弱，价格趋势下行为主。售粮方面，农户手中余粮较多，供应压力未能得到有效释放，关注售粮心态带来价格节奏变化。 投资展望：2024年，我们认为花生价格重心下移，花生价格波动区间为7000-10000元/吨，核心区间为7500-9000元/吨。策略上，逢高抛空为主。 目录 1.2023年花生走势回顾..............................................................................................................................................................3 2.2024年花生期货展望..............................................................................................................................................................42.1供应端：国内花生扩种增产，供应增加..........................................................................................................................42.1.12023/24年度花生扩种增产......................................................................................................................................42.1.2进口花生存在不确定性.............................................................................................................................................52.1.3售粮进度较慢，后续存供应压力.............................................................................................................................62.2需求端：关注油厂收购积极性..........................................................................................................................................72.2.1油厂收购积极性不高.................................................................................................................................................72.2.2商品米消费或边际好转.............................................................................................................................................93.结论与投资展望.......................................................................................................................................................................9 （正文） 1.2023年花生走势回顾 2023年花生整体震荡下行。2023年9月以前盘面宽幅震荡，节奏反复；9月开始行情趋势下行。指数价格与年初下跌10%。今年以来，豆油和棕榈油价格指数分别下跌12%和13%。与三大油脂相比，花生期货价格9月份以前走势明显偏强，9月份以后走势偏弱，主要原因为旧季（2022/23）花生供需基本面偏紧，2022年减产影响持续；新作花生扩种增产，需求疲弱，供需格局宽松，价格高位回落。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2023年1月-2023年2月：减产再被交易，花生价格上涨。2022年花生减产再被交易，基层花生库存较往年偏低，上货量较小。同时期间商品米走货良好，节后补库意愿增加等因素推动下，现货价格加速上行，河南白沙通货价格突破12000元/吨，创历史新高。另外，进口花生报价也大幅走强，现货带动期货上涨。2023年3月-2023年4月：进口花生到港增加叠加油厂收购意愿弱，花生价格下跌。进入3月，进口花生到港增加，对花生供应有一定补充作用。另外，豆粕价格下行，花生粕价格持续偏弱，油厂榨利较差，收购积极性较低，花生价格回落。2023年4月-2023年5月：苏丹战事扰动、新季春花生播种面积减少，花生价格上涨。4月初期，苏丹武装冲突再次引发盘面反弹，进口花生米报价上调同时市场担忧进口花生米延迟到港。同时，市场转向关注新作花生种植情况，据调研情况反馈，由于小麦面积挤占春花生，2023/24年度春花生播种面积同比减幅较大，盘面再度上涨。2023年5月：大宗油脂整体回落、夏花生面积增加，花生价格回落。春花生面积减少交易完毕，市场开始交易夏花生播种意愿较高，面积增幅可以弥补春花生减幅。另外，国内油脂供需相对宽松，价格持续下行，花生期货价格回落。2023年6月-2023年8月：麦茬花生播种延迟，大宗油脂反弹花生价格跟随。前期麦茬花生增种预期较满，华北地区降雨、小麦推迟收割，导致市场对新季麦茬花生扩种幅度及出苗情况产生担忧。另外，油料作物天气炒作叠加美国生柴政策，大宗油脂反弹，国内花生盘面跟随反弹。2023年9月-2023年12月：新季花生增产预期兑现，价格加速下跌。2023年9月夏花生陆续上市，产量增加预期兑现，同时中下游建库积极性较低，油厂收购价持续下调且严控标准，上游农户手中余粮数量较多，供应压力较大，花生价格跌幅较大。2023年12月初，主力油厂开收面积加大，收购价格及指标有所放松，行情有所反弹。 2.2024年花生期货展望 2.1供应端：国内花生扩种增产，供应增加 2.1.12023/24年度花生扩种增产 种植效益显著提升，花生播种意愿增加。2022年由于花生减产幅度较大，花生开秤价格高开高走，农户对5元/斤以上价格较为认可。2023年播种季花生现货价格相对大豆玉米价格走势偏强，2022年10月-2023年4月，花生价格上涨6%，玉米及大豆价格分别下跌1%和10%。价格走势偏强增加了农户种植花生的积极性。具体种植收益对比来看，以山东地区为例，按播种季现货价格测算，2023年花生种植收益1346元/亩，对应玉米680元/亩，小麦396元/亩，大豆440元/亩，花生具有明显收益优势。 2023年花生播种面积及产量恢复性增加。华北地区花生种植农户可以选择“单季春花生”或者“小麦+夏花生”模式。由于近两年小麦价格处于历史高位，很多农户从以往的单季春花生切换至种植两季作物，因此2023年春花生面积不增反降。根据卓创数据统计，2023年春花生种植面积同比减少35%，连续两年大幅降低。但2023年夏花生面积增幅较大，可以弥补春花生降幅并且同比增加。花生播种总面积来看，东北地区辽宁花生种植面积相比去年基本持平；吉林地区面积增加，其中白城和松原主产区增量比较可观，预计吉林花生面积整体增加35%；山东地区面积增幅10%左右；河南地区整体增加10%左右。全国来看，2023年花生种植面积增加15%，恢复至2021年的80%。单产方面，除了东北部分地区单产较去年有所下降，其余地区今年单产同比恢复性增加，其中山东和河南均同比增加20%以上。据花生精英网数据，2023年全国花生米产量预计840万吨，同比增加35%，恢复至2021年的接近90%水平。关于2024年花生播种面积，争地作物玉米价格同样面临下行趋势，假设山东地区花生收购价回落至4元/斤，玉米价格回落1.35元/斤计算花生每亩净收益略高于玉米，但由于花生田间管理较玉米复杂，可能出现种植面积下降的情况（需要动态调整分析）。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 2.1.2进口花生存在不确定性 2022/23年度进口花生及花生油进口量增加。2022/23年度（10-9月）我国累计进口花生73万吨，同比增加20%；累计进口花生油29万吨，同比增加64%。进口同比增加的原因主要有两点：1）进口利润修复。2022年12月起，进口花生米利润修复，主要因国内花生米价格历史高位。2）国内花生供应降幅较大，进口花生及花生油起到补充作用。 2023/24年度花生进口存在不确定性，关注苏丹米进口情况。进口利润来看，现阶段远期苏丹精米进口完税价9200元/吨，较前期回落幅度较大，相较国内苏丹米现货价格有一定进口利润，但现阶段国内苏丹精米交易较少，参考价值较低。另外，苏丹战事对其花生播种以及出口均将造成一定影响。冲突可能导致西、北、中达尔富尔地区花生面积下降50%，相当于苏丹花生总面积的15%左右，但由于花生出口是苏丹重要的外汇来源，后续可能通过压缩国内需求保障花生出口。后续关注物流方面是否对国内花生到港产生影响。根据国家粮油信息中心预估，2023/24年度我国花生进口量110万吨，同比增加。花生油方面，截至12月初，印度花生油报价1850美元/吨，折合人民币16657元/吨，高于国内花生油。后续关注月度到港情况。国内花生供应增加，对应花生油进口量预期减少。根据国家粮油信息中心预估，2023/24年度我国花生油进口量20万吨，同比下降9万吨。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 资料来源：USDA 2.1.3售粮进度较慢，后续存供应压力 花生售粮进度偏慢，后续供应压力仍待释放。花生价格持续下跌，现阶段农户惜售心理较强，筛选厂避险按需采购，尚未大量建立库存；一级内贸市场及食品厂多已经建立阶段性库存，对于高价商品米维持观望，少数未来得及补库刚需少量拿货。根据卓创调研，截至2023年12月初，河南地区大杂花生出货量约3成，部分上市早的地区消耗略多。白沙花生方面，进入12月后虽有一定消耗，但供应仍显充足，南阳地区消耗约2-3成货源，驻马店地区麦茬花生消耗速度慢。辽宁地区白沙花生消耗约3成多，部分货源从农户转移至小贩环节。根据花生经营网数据，2023/24年度花生市场总到货（油料米+商品米）量同比2022/23年及2021/22年度分别减少2%和33%，其中2022/23年度基数较低，参考意义不大。按照2023/24年度花生产量为2021/22年90%计算，本年度花生到货进度较2021/22年度慢12%。因此后续供应压力有待释放。若按种植成本推算花生阶段性支撑，吉林地区在4.2元/斤附近，山东及河南地区2.65元/斤。 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 2.2需求端：关注油厂收购积极性 2.2.1油厂收购积极性不高 2023/24年度油厂入市时间较往年基本同步，但收购量偏低。2023/24年度油厂花生