新能源产业趋势跟踪（23年12月上）：光伏竞争持续加剧，金刚线钨丝化是长期趋势

五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺登记编码：S0950523110002邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：张娜威邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 联系人：钟林志邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn Contents目录 02 月度专题聚焦 附录04 01 03 产业动态&数据跟踪 新能源产业趋势点评 能源金属电池及材料新能源车风电/光伏储能/电网电力（新能源/传统能源） 行业指数涨跌幅细分板块行情回顾 光伏竞争持续加剧，金刚线钨丝化是长期趋势 01 新能源产业趋势点评 新能源产业趋势点评（2023年11月25日-12月15日） 能源金属 锂：步入需求淡季，价格短期仍将趋势下跌。“金九银十”下游碳酸锂补库未能兑现，在边际供给持续释放，下游需求步入淡季之时，碳酸锂价格恐继续趋势下跌，后续期待在矿山成本侧寻找价格支撑。 钴：看空心态浓郁，成交量始终难以放量。海外需求的放缓，致使外盘价格持续回落，但不确定的运力问题始终难以解决，再叠加国内矿企捂货惜售，场内无低价原料流通，生产商仍保持较高报价。前驱体厂的需求已跌至“冰点”，原料端的坚挺也无法传到至终端，明稳暗降层出不穷，价格一步一步跌破预期，钴市场看空心态浓郁，成交始终难以放量。 镍：供过于求现状未变，我们预计仍将低位震荡。 电池及材料 电池：“金九银十”已经结束，随着24Q1的淡季即将到来，电池产业需求、排产等也进入淡季。11月，中国动力和储能电池合计产量为87.7GWh，环比增长13.4%，同比增长40.7%。1-11月，中国动力和储能电池合计累计产量为698.7GWh，累计同比增长41.6%。美国近期宣布含有“受关注外国实体”（FEOC）制造或组装的电池组件的电动汽车将无法享受美国的税收抵免，法规对国内电池材料部分企业的美国地区业务扩展形成一定的负面影响。 材料等：近期华为宣布2024年要部署超过10万个全液冷超快充充电桩，快充逐步成为行业焦点，快充可帮助缓解电动车消费者里程焦虑，帮助继续提升新能源车的渗透率。 新能源产业趋势点评（2023年11月25日-12月15日） 新能源汽车 中国：2023年11月中国新能源汽车销量首次突破百万辆，终端零售渗透率首次突破40%。2023年11月中国新能源汽车销量102.6万辆，同比增长30.5%；零售端单月渗透率40.4%，首次突破40%，消费者对新能源汽车需求热度不减；2023年累计销量825.7万辆，同比增长36.3%，累计渗透率30.7%。12月车企降价促销，进一步刺激消费，我们预计2023年整体走势符合预期。 海外：美国新能源汽车渗透率连续两个月下降，2023年11月渗透率9.2%，后续新能源汽车能否向更广大消费者渗透仍有待观察；欧洲由于2022年末补贴退坡导致基数较高，2023年11月出现同比下降，整体符合我们的预期。 光伏/风电 光伏：产业链价格加速持续下降，近期N型电池需求明显好于P型，带来N型产品价格更有支撑，但是估测该支撑能力有限，待N型供给快速释放后，预计NP价差有所回归。中长期看供需，目前实际月产量已经达到较高水平，供过于求的情况短期难以缓解。 风电：近期海风催化减少，江苏海风项目推进迟缓，导致板块热度下滑，我们预计后续行业催化依然存在，趋势不变，看好海风海缆和塔筒环节的投资机会。 新能源产业趋势点评（2023年11月25日-12月15日） 储能/电网 储能：23年中国储能市场高景气兑现，海外需求相对疲软。从全球三大主要市场看，中国市场受益于地面电站建设提速，23年储能投运招标均实现迅猛增长，前11个月累计新增装机功率16.2GW/34.6GWh，有望提前实现十四五储能装机目标；而美国市场8月以来新增装机连续低于预期，核心原因在于输配电网老化带来的并网排队问题，这也给美国能否实现全年预期装机目标带来了高度不确定性；欧洲市场，抛开库存问题，电价气价持续下降，使得储能需求承压，以德国为例，下半年新增装机呈环比下滑趋势。 电网：直流特高压是电网投资最大结构性增量，出海及智能化值得长期关注。网内投资重点在直流特高压及配套主网架，海外市场及配网智能化有望带动需求总量增长。 电力（新能源/传统能源） 绿电：23年光伏超速发展，部分省份消纳问题显现。10月进入供暖季后，由于火电热电联产机组实行“以热定电”的运行方式，调峰能力受限，陕西、甘肃等新能源占比较高的省份出现了光伏利用率同环比均大幅下降的情况，例如陕西10月光伏利用率90.7%（同比下降6.9pct，环比下降6.7pct），甘肃10月光伏利用率93.2%（同比下降5.5pct，环比下降4.0pct），建议积极关注储能、火改等系统调节资源相关政策变化。 02 月度专题聚焦：光伏竞争持续加剧，金刚线钨丝化是长期趋势 金刚线是硅片切割耗材，主要分为钨丝和碳钢两大类 资料来源：高测股份招股书，五矿证券研究所 资料来源：前瞻经济学人，五矿证券研究所 目前金刚线是光伏硅片切割的主流技术，其主要由金刚石微粉、镍镀层和母线构成。 按照母线种类的不同，金刚线可以分为碳钢线和钨丝线。钨丝线因其可以达到更细的线径和更长的寿命，是金刚线的重要发展方向。 金刚线发展方向是细线化、省线化和高速化，钨丝更符合发展趋势 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 金刚线发展趋势主要为配套硅片发展方向--实现硅片的非硅成本降低，细线化、省线化和高速化即为大方向。 细线化：根据CPIA，钨丝线目前仍处于中试阶段，预估2024年以后钨丝线或将进入市场，母线直径将会进一步下降。 省线化：需要降低单GW线耗量，若金刚线寿命提升则省线提升。 高速化：提高单位时间出片数。 产业链降价周期下，金刚线价格压力出现，短中期行业竞争加剧 资料来源：美畅股份，高测股份，聚成科技，五矿证券研究所 资料来源：PVInfoLink，五矿证券研究所 2022年末，硅产业链价格进入高点，金刚线下游硅片的价格，以182P型硅片为例，已经降低68%，我们估测目前硅片盈利压力已非常明显，其上游金刚线也面临较大的价格压力。 中长期来看，根据中国有色金属工业协会硅业分会预测，2023年年末硅片产能将达到828GW，对应交流侧装机可满足近700GW需求，硅片供过于求的情况长期存在，盈利压力持续，则金刚线价格压力持续。 硅料降价后，钨丝依然具备替代钢丝的潜力 钨丝价格高于钢丝金刚线，但是其细线化和省线化可以帮助降低硅片非硅成本。 在目前价格体系以及线径下，钨丝相比钢丝有5um的细线化优势，接近于具备经济性，我们估测在29mm以下钨丝可以实现经济性。随着钨丝加速细线化，经济性会更加明确；同时，在钢丝和钨丝达到产业化极限直径下，钨丝的经济性更明显；相反，硅料价格的下降使得钨丝实现经济性难度加大，但是6.8万元/吨的硅料价格向下空间不大。 金刚线成本导向，一体化是竞争战略 资料来源：原轼新材，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 金刚线龙头美畅股份毛利率一直处于行业领先地位，主要因其完备的一体化布局，从金刚线向母线和黄丝延伸。 原轼新材、恒星科技的毛利率明显改善，一方面来源于其规模的起量，另一方面也与其产业链一体化布局的完备有关。 钨丝母线是短期内钨丝金刚线的降本关键，拥有原材料的金刚线企业长期竞争力更优 资料来源：美畅股份，五矿证券研究所 资料来源：聚成科技，五矿证券研究所 目前钨丝金刚线价格居高，主要因钨丝母线成本较高所致，随钨丝母线产能释放，钨丝金刚线降本空间可观。根据聚成科技公告，从2021~2023年1至5月，钨丝金刚线持续降价让利，让利部分主要源自于母线降本部分。 钨丝金刚线和碳钢金刚线生产流程类似，拥有原材料布局的企业成本优势更为明显，具备长期竞争要素。 钨丝母线上下游企业纷纷加入，提升钨丝母线产能，让利于下游 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 资料来源：《DW技术全面替换传统砂浆切割工艺研究和展望》，五矿证券研究所 聚成科技是目前主要钨丝金刚线供应商，给中环做产能配套，根据聚成科技招股书，目前主要钨丝母线采购来源于厦门虹鹭。同时厦门钨业、中钨高新等企业纷纷布局钨丝母线产能，形成钨钼企业对钨丝母线的产能布置。 另一方面，根据各公司公告，钨丝金刚线企业如美畅股份、原轼新材、聚成科技等也在或者计划布局钨丝母线产能，防止钨丝母线成为卡脖子环节，同时也提升钨丝母线成材率降本。 参考碳钢金刚线发展历史，其在替代砂浆切割时，加速降价降本实现单晶硅片和多晶硅片的平价化。我们预计钨丝母线之后也会逐步趋于宽松，带来钨丝金刚线价格快速下降，让利竞争加剧的硅片企业。 03 产业动态&数据跟踪 能源金属 近期产业动态（2023年11月25日-12月15日） 公司动态 12/12海南矿业Bougouni锂矿已于11月底完成交割，其中一期工程已开始筹建，预计2024年底投产 12/01中央第五环保督察组点名批评青海盐湖工业股份公司实际建成产能500万吨，是采矿许可证批复生产规模的3.8倍，藏格矿业不按取水许可要求从柴达木河下游泉集河取用淡水，而是擅自取用限制开发的南霍布逊湖卤水。 11/25 MinRes宣布完成了对西澳大利亚锂矿Bald Hills的收购，Bald Hill曾在2018年3月投入使用，初步实现了约15万吨/年的锂精矿产能，并于2018年5月实现审批锂精矿装运。 行业动态 12/07国务院印发《空气质量持续改善行动计划》提到，大力发展新能源和清洁能源。到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右，有望带动储能侧碳酸锂需求。 12/15《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》出台，24年继续对个人用户和单位用户购买新能源汽车给予免费专用牌照额度支持，并将在自2024年1月1日起施行，有效期至2024年12月31日。 能源金属：锂价短期反弹后持续下行，需求步入淡季镍钴价格持续走低 产业数据跟踪-资源高频价格 能源金属-需求进入年底淡季 产业数据跟踪-能源金属中国月度供需平衡表 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 能源金属-镍钴：价格持续下跌 产业数据跟踪-资源高频价格 资料来源：MySteel,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 能源金属-锂：锂盐库存仍处高位，开工率与产量持续走低 产业数据跟踪-锂行业月度数据 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 资料来源：SMM，五矿证券研究所 资料来源：SMM，五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 能源金属-锂：价格持续走低 产业数据跟踪-锂行业月度数据 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：上海钢联,五矿证券研究所 资料来源：中国海关,五矿证券研究所 电池及材料 近期产业动态（2023年11月25日-12月15日） 行业动态：华为数字能源将携手客户、伙伴，计划于2024年率先在全国340多个城市和主要公路部署超过10万个全液冷超快充充电桩。 行业动态：美国财政部和能源部12月1日公布电动汽车补贴相关政策，从2024年开始，含有“受关注外国实体”（FEOC）制造或组装的电池组件的电动汽车，将无法享受税收抵免。此外，从2025年开始，车辆不能含有由FEOC提取、价格或回收的关键矿产，包括锂、