油脂周报：棕油进入减产季 油脂多空交织

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 本周油脂盘面预计震荡。 油脂周报 核心逻辑 2023年12月15日 1、国内三大油脂持续累库，库存处于高位，施压油脂盘面。 中财期货农产品组 2、南美前期干旱天气影响大豆种植，短期天气暂有缓解，后续仍需观察。厄尔尼诺一般有助于南美大豆丰产。 3、菜籽到港量明显增加，油厂开机率上升，但国内油厂菜油库存较高，库存预计持续累库。后续继续关注菜籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。 联系人：杨雪纯（F03108891） 操作建议 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 暂时观望 重点关注 2019.1.221、棕榈油产量情况2、美豆出口情况 一、策略推荐 暂时观望 二、每周要闻 1、Datagro谷物公司的调查显示，截至12月1日，巴西2022/23年度大豆销售量达到预期产量的91.4%，低于去年同期的93.3%，以及2019/20年度创纪录的99.3%，过去五年均值为95.9%。大豆销售的月度增幅为3.3%，高于前个月的2.8%，也高于去年同期的1.9%以及五年同期进度1.5%。 2、根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至12月6日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为51.7%，较上周进度增加7.9%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种895.1万公顷。 3、咨询机构AgRural周一发布的数据显示，截至12月7日当周，巴西2023/24年度大豆播种面积已达到计划面积的91%，一周前为85%，去年同期为95%。AgRural表示，将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，而11月9日的预测为1.635亿吨，10月份预测为1.646亿吨。 三、行情回顾 截止上周五，连盘豆油主力合约报收于7572/吨，较上周五下跌164元/吨；连盘菜油主力合约报收于8056元/吨，较上周五下跌196元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7070元/吨，较上周五下跌118元/吨。油脂走势震荡下行。油脂后续关注点转向南美大豆种植以及国内需求方面。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油进入减产季，国内棕榈油存在一定累库压力。 棕榈油方面，12月12日MPOB发布11月供需报告显示，马来西亚棕榈油库存在11月底出现七个月来的首次下滑。11月末马来西亚棕榈油库存环比下降1.09%，降至242万吨。这一库存水平为今年4月以来首次出现下滑。马来西亚11月毛棕榈油产量为179万吨，环比下降了7.66%。同时，11月棕榈油出口量为140万吨，环比下降5.67%。这一出口量低于此前调查预期的153万吨。国内棕榈油进口比较积极，近月买船也较为活跃，在到港压力偏大的背景下，国内棕榈油也存在一定累库压力，目前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是明年一季度左右，一方面此阶段本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作一季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2预计23/24年度全球大豆将增产 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 USDA12月供需报告发布。此次报告调整较小，影响中性偏空。报告中维持美豆、阿根廷大豆2023/2024年度的供需预估不变；将巴西2023/2024年度期初库存上调190万吨，产量预估下调200万吨，出口预估上调200万吨，导致期末库存下调209万吨至3760万吨；将中国大豆进口预估上调200万吨，相应期末库存上调200万吨；将全球大豆期末库存预估下调30万吨至1.1421亿吨。作为参照，市场预期美豆库存将下调至2.42亿—2.43亿蒲，巴西大豆产量下调300万吨至1.601亿吨，全球大豆期末库存降至1.1276亿—1.29亿吨。后续美豆交易重心仍然落在南美天气的变化上。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大收获结束，卖压显现，国内后续到港改善 菜油方面，2023/2024年度，全球菜籽总产量预计在8500万吨，上一年度为8876万吨，同比减少376万吨，减少幅度为4.23%，减产主要来自澳大利亚和加拿大。加拿大方面，目前加拿大菜籽刚刚完成收割，加拿大统计局和农业部对菜籽产量预估为1737万吨，但是最终产量市场预计将高于1737万吨。今年加拿大菜籽产量相对上一年度减产，但减产幅度不大，预计不到80万吨。 随着全球菜籽陆续上市，将对菜籽和菜油价格产生一定的压力。在新作菜籽上市后，预计国内进口菜籽将逐步增多。国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，后续等待加拿大油菜籽到港，预计届时菜粕产量将开始明显提升。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂整体库存高位本周略有上升，后续将持续增加 据Mysteel调研显示，截至2023年12月8日（第49周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为232.55万吨，较上周增加2.29万吨，增幅0.99%；同比2022年第48周三大油脂商业库存188.61万吨增加43.94万吨，增幅23.30%。国内油脂整体库存处于高位，并且国内油脂整体库存将持续增加。豆油库存处于合理位置，随着大豆到港量增加，后续库存或将积累。棕榈油库存处于累库状态，棕榈油买船到港量依然较多。当前油厂菜籽库存处于相对低位，预计短期内菜籽到港偏低，随着加菜籽不断到港，预计国内沿海菜油库存累库。 资料来源：Mysteel，邦成，中财期货投资咨询总部 4.3需求端——油脂需求不佳，预期提货将转差 据Mysteel跟踪，国内重点油厂豆油散油成交总量10.21万吨，日均成交量2.04万吨，较上周成交有所增量。本周全国重点油厂棕榈油成交量在10660吨，上周重点油厂棕榈油成交量在20530吨，周成交量减少9870吨，降幅48.07%。本周沿海油厂菜油提货量为2.89万吨，较上周减少0.28万吨。周内油脂需求仍然清淡，短期油脂提货将有所转弱，但今年四季度豆油消费将进入旺季，需求对豆油价格存在一定支撑。 五、总结 国内三大油脂持续累库，库存处于高位，施压油脂盘面。南美前期干旱天气影响大豆种植，短期天气暂有缓解，后续仍需观察。厄尔尼诺一般有助于南美大豆丰产。菜籽到港量明显增加，油厂开机率上升，但国内油厂菜油库存较高，库存预计持续累库。后续继续关注菜籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。 因此综合来看，目前油脂盘面将震荡偏弱运行，策略建议逢高做空。重点关注：1、棕榈油产量情况；2、南美大豆天气情况。 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。