石油石化行业年度策略：复盘油价周期，暨2024年油气展望

石油石化行业年度策略 证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001联系人：张晶磊、花雨欣联系方式：021-202333634 2023年12月19日 引 言 ●通 过 复盘 本 次 （2 0 2 0—2023）油价 波动，我们认 为在2020年 至2023年 上 半 年 间 ， 全 球 石 油 市 场 展 现 了 明 显 的 供 需 弹 性 差异 ， 需求 弹 性 在 大 多 数 时 期 超 过供 给弹性。 ●通 过 复盘 过 去40年 以 来 的 战 争 冲突 与油价变动， 油价短期受到 事件性 干 扰 ， 但 油 价 在 是 否 能 在 更 长 时 间 保 持 在 更 高 的 中 枢 水平 上 ，取 决 于 经 济 的 潜 在 增 速 是否 上行。 ●全 球 天然 气 消 费 自 失 序 走 向 重 构：自2017年起， 美国从天然气 净进口 国 变 为 净 出 口 国 ， 且 净 出 口 量 逐 年 递 增 ，2017-20 22年 美 国 天 然 气 出 口 量CA GR达17. 7%。2022年 美 国 天 然 气 总 出 口 量 为1870亿 立 方 米 ，LN G占 比56%， 其 中 出 口 至 欧 洲 的L N G占 比38. 6%。 ●全 球L N G贸 易 迅 速 发 展 ：受 益 于全 球LN G接收能力不 断加强、基础 设 施 不 断 完 善 以 及 运 输 成 本 不 断 下 降 ， 全 球 市 场 对 于L N G需 求不 断 加 强 ， 自2 020年以来首次 超过管道天然 气，2022年全 球LN G贸 易 量 占 全 球 天 然 气 贸 易 总 量 比 例 已 从2012年的4 1 . 4%上升至5 6 %。 ●目 前 美 联 储 加 息 背 景 下 影 响 全 球石 油需求，同时 伊朗、委内瑞 拉存增 产 可 能 ， 预 计 油 价 上 行 空 间 有 限 。预 计 油 价 将 继 续 在 中高 位60-90美 元/桶 区 间 震 荡 ，2024下半 年或回到65美 元/桶 的中枢。 ●投 资 建议 ：资 源 储 备 水 平 良 好 、炼 油产能领先、 开采成本控制 良好的 上 市 石 化 国 企 将 迎 来 价 值 回 归 ， 如 ：中 国 石 油 、 中 国 海油； 以及 整体估值明 显低位、海外 市场潜力较大 、技术处国际 先进水平的上 市油服公司， 如海油工程、 中海油服；同 时天然气 持 续 低 迷 将 利 好 国 内 轻 烃 一 体化 龙头，如卫 星 化 学；高油价 凸显煤 制 烯 烃 优 势 ， 如宝 丰能 源；国 内 需 求 提 升 ， 进 口 资 源 存在 套 利 空 间 ， 看 好 国 内 具 备 仓 储资 源相关龙头， 如广 汇 能 源 。