石油石化行业年度策略：复盘油价周期，暨2024年油气展望

油价周期复盘与2024年油气展望

引言与历史回顾

• 供需弹性差异：2020年至2023年上半年，全球石油市场显示了显著的供需弹性差异，其中需求弹性普遍超过供给弹性。
• 战争与油价：过去40年间，战争冲突对油价产生短期冲击，但长期维持较高价格水平的关键在于全球经济潜在增速的上行。

全球天然气消费重构

• 美国天然气出口增长：自2017年起，美国从天然气净进口国转变为净出口国，出口量逐年增加，2017-2022年年均复合增长率达17.7%。
• 欧洲LNG供应：2022年，美国天然气总出口量达到1870亿立方米，其中液化天然气(LNG)占比56%，向欧洲出口的LNG占比38.6%。

LNG贸易动态

• 全球LNG贸易增长：得益于全球LNG接收能力的增强、基础设施的完善及运输成本的降低，自2020年以来，全球LNG贸易量首次超过管道天然气，2022年占全球天然气贸易总量的比例从2012年的41.4%上升至56%。

当前市场趋势与预测

• 美联储加息影响：当前美联储的加息政策正在影响全球石油需求，同时考虑伊朗与委内瑞拉的增产可能性，预计油价上行空间受限。
• 未来价格预期：预计油价将在60-90美元/桶的区间内震荡，2024年下半年可能回到65美元/桶的中枢水平。

投资策略建议

• 上市石化国企：资源储备丰富、炼油产能领先、成本控制良好的大型国有企业，如中国石油和中国海油，具有价值回归潜力。
• 上市油服公司：整体估值合理、海外市场潜力大、技术水平先进的油服企业，如海油工程和中海油服。
• 轻烃一体化龙头：在天然气持续低迷的环境下，卫星化学等国内轻烃一体化龙头有望受益。
• 煤制烯烃优势：宝丰能源等公司因高油价而展现出煤制烯烃的优势。
• 国内需求与进口资源：广汇能源等国内具备仓储资源的龙头公司，有望在提升的国内需求和进口资源套利中获益。

此报告强调了全球石油和天然气市场的复杂动态及其对宏观经济因素的敏感性，并提供了对未来一年的市场趋势预测和投资策略建议。