石油石化行业深度报告：国际油气公司2024年报梳理&2025年战略展望系列一：西方石油

核心观点与关键数据

2024年，西方石油成功整合CrownRock资产，推动油气产量创新高至132.7万桶油当量/天，自由现金流达49亿美元，支持8亿美元普通股分红并提高季度股息超22%。公司通过出售非核心资产提前7个月完成45亿美元短期债务偿还目标，资本支出为68亿美元，处于指引下限。

2024年经营回顾

• 油气产量：132.7万桶油当量/天，超全年指引上限；Q4产量达146.3万桶油当量/天，主要来自二叠纪和落基山脉资产。
• 资产储量：探明储量增至46亿桶油当量，主要来自CrownRock收购及 Permian盆地扩建。
• 财务表现：营业收入267亿美元（同比-5%），净利润31亿美元（同比-35%），受油价下跌及环境责任增加影响。
• 低碳进展：STRATOS项目按计划推进，DAC技术研发加速。

2025年战略展望

• 资本开支：预计74-76亿美元（同比+9%至12%），其中油气板块占79%（约58-60亿美元），低碳板块资本开支约4亿美元（同比减少）。
• 产量目标：预计2025年总产量138.5-144.5万桶油当量/天（同比+4%至9%），原油占比52%。
• 重点项目：STRATOS项目2025年启动商业化运营，Battleground现代化项目2026年完成，提升OxyChem竞争力。

重点关注问题

• CrownRock收购：交易价值约120亿美元，显著提升二叠纪盆地产量及运营效率，预计2025年新增产量超17万桶油当量/天，钻井成本降低7%，投产时间缩短10%。
• 去杠杆化：通过出售非核心资产（2025Q1完成12亿美元交易），加速债务偿还进程。

风险提示

• 国际油价波动
• 政策与环境风险（碳达峰压力、环保法规）
• 项目进展不及预期