石化行业2026年度策略：降息周期下的石化行情展望

核心观点与关键数据

• 原油供需平衡表：OPEC+计划2026年第一季度暂停增产，美国页岩油成本压力抑制产量释放，预计明年下半年供需压力有所缓解。
• 油化工产业链：PX-PTA-聚酯产业链利润有望修复，长丝库存下行叠加反内卷趋势。
• 市场情绪与指标：南华能化指数水位偏低，铜油比、金油比近两年处于高位，显示市场避险情绪和商品相对价值。

投资要点

• 原油：OPEC+增产执行率差异显著，沙特等主要产油国财政盈亏平衡油价高企，维护价格重于市占率。
• 美国供应：达拉斯联储数据显示核心区块钻井成本上移，二叠纪区域钻井活动下滑，油价与钻机数量呈现滞后相关性。
• 供需平衡表：OPEC、EIA、IEA等多机构预测显示，2026年供需压力或有所缓解。
• PTA与聚酯：PTA集中投产周期已过，加工费处于低位，涤纶长丝价格上涨，库存天数分化，FDY库存天数降至18.9天。
• 行业表现：申万一级行业指数中，石油石化指数涨幅10.3%，三桶油市净率相对偏低，股息率近期加速下滑。

投资建议

• 三桶油：考虑相对估值水平，建议关注中国石油、中国石化和中国海油。
• 炼化：油价触底后，大炼化困境反转，建议关注荣盛石化。
• PTA、聚酯：长丝库存下行叠加反内卷，建议关注新凤鸣。

风险提示

• 油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变化、需求变化等。

研究结论

在降息周期下，石化行业有望受益于供需改善和产业链利润修复，建议关注三桶油、荣盛石化、新凤鸣等优质标的。