港股晨报

港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2023年12月19日 今日重点 1. 安信视点 信心修复需要耐心等待 2. 公司点评 H&H国际（1112.HK）-营养品拉动公司增长 1. 安信视点：信心修复需要耐心等待 昨日，港股低开后全天震荡走势。截至收盘，香港恒生指数跌0.97%，报16629.23点，恒生科技指数跌1.32%，报3730.66点，恒生国企指数跌1.16%，报5634.42点，恒生红筹指数跌1.37%，报3220.7点，大市成交943.17亿港元。南向资金净买入额为117.50亿港元。 个股来看，兖矿能源1171.HK继续逆势上涨2.14%。公司是中国和澳大利亚主要煤炭生产商，国内动力煤龙头之一并且拥有煤气化、煤液化等多条完整煤化工产业链。内生+并购扩充产量：上半年收购鲁西矿业和新疆能化，控股股东资产注入为发展再添动能。迎峰度冬，需求有所支撑；安监引起供给端扰动，但是煤炭库存水平较高，预计煤炭价格高位稳定。公司维持较高分红率，预计今年60%分红率和较高股息率。投资者可持续关注。 近期，市场震荡底部略有抬升，高股息和主题投资是最近表现较好的两个方向。同期全球权益市场持续反弹，反映出海外利率走低的影响。考虑到近期国内经济基本面没有明显变化、海外市场对境内的传导并非利空，港股市场的下跌表明国内市场对包括经济增长、政策变化的预期较弱。 往后看，经济和权益市场的核心在于房地产行业的演绎，如果房地产企业流动性压力得到缓解市场有望出现阶段性反弹，但如果这一压力继续积累，市场的信心或许会遭受持续打击。而房地产行业的走向高度依赖于政策的干预，这无疑需要市场密切跟踪。 分析师：韩致立 港股晨报 2023-12-19 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 H&H国际（1112.HK）-营养品拉动公司增长 成人营养品业务再创新高。第三季度业务收入16.4亿，同比增长26.9%。Swisse品牌打造1+3策略，以Swisse为主推品牌，同时推出Swisse Plus+、Swisse Me、Swisse Little三个子系列，扩宽产品适应人群和价格带。Swisse Plus+三季度推出后销售强劲，已经占到中国Swisse收入的高单位数。双十一销售超过公司预期，伴随着国内健康意识的崛起，Swisse在国内的发展较为顺畅，已经成为公司增长的最核心的引擎。澳新地区业务实现38%的增长，收入达到5.46亿，表明公司聚焦澳新本地市场的策略奏效。婴配粉承压，益生菌调整。第三季度婴配粉业务收入9.3亿，同比下降20.6%，主要在于一方面出生人口下降加剧行业竞争，另一方面，新国标于23年2月落地，对旧国标产品有清库存的压力，加剧了行业竞争。考虑出生人口的下滑趋势短期内难以扭转，我们认为婴配粉行业仍将面临较大的压力。在中小企业出清后，行业的集中度将进一步提升。益生菌业务收入1.69亿，同比下降45%，主要是一二季度因为新冠流行，囤药需求较高，三季度公司控制库存，收入有所下降。 宠物营养补充品保持快速增长。第三季度收入3.01亿，同类可比增速为24.7%。ZestyPaws增长27%，在美国宠物维生素及矿物市场以及整体电商市场位列第一，市场份额分别达11.3%及11.8%。SolidGold重拾增长，继续扩张销售网络。截止9月底，ZestyPaws及SolidGold已分别覆盖全美超过16800家及4300家门店。SolidGold在中国增长28%，在内地线上优质猫干粮类别中排名第二。 财务状况稳健。公司于23年6月对24年到期的票据进行了滚动融资，并同步发行新票据。由于美国加息，融资成本有所提高。截止23年6月，公司有息负债为100亿人民币，其中一年内到期有14.5亿，账面现金21亿，资产负债率68.8%，流动比率1.21，负债率相对较高，但较22年底有所改善。公司未来没有大规模的资本开支计划，会将经营所得用于逐步降低杠杆。 综合来看，公司的主营将从原来的奶粉主导转型为营养品主导，出生人口对业绩的影响会越来越小，营养品是增长的主要动力。考虑奶粉承压，我们略微下调23/24/25年净利润分别至8.1/8.8/10.2亿人民币，对应EPS为1.39/1.50/1.74港元。维持“买入”评级。下调目标价至15.4港元。 风险提示：行业竞争加剧，出生人口下滑，原材料成本上升 分析师：曹莹 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010