A股策略周报：低风险特征的股票依然是重点

策略研 2023.12.17 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 低风险特征的股票依然是重点 A本报告导读： 股市场走势和风格不取决于业绩，在于对风险溢价的认识。由于缺乏新的预期，经济总策体进入季节淡季，我们认为投资的方向在低风险特征的股票和固收。亟待政策发力。略摘要： 报 周预期上修需要新的边际，方向在低风险特征的资产。12月以来股市再次探底，国君策略彼时有别于共识的观点如“增加对稳定类股票的配置”、 “方向在低风险特征的股票”得到印证，红利低波资产与利率债券均取得不错的相对收益。展望后市，我们认为：1）近期工业生产、社融、M1、通胀等经济数据尚待恢复，拐点未出现。未来两个月是传统经济季节性淡季，市场增长预期不足，亟待强有力的政策和举措提振信心。2）美债利率下降、人民币升值并未推动股票市场无风险利率下降，投资者持有货币资产的意愿偏高。3）市场整体风险偏好保守，风险参与意愿不高。我们认为，当前投资的方向依然在低风险特征的股票和固定收益市场。 风险偏好逐级下台阶，小盘题材行情走向尾声。市场共识大多认为在增长预期不高、流动性宽松的环境下小盘股将继续跑赢；但可能偏误之处在于小盘题材股的预期交换依赖市场交投意愿与风险偏好。此外，我们观察到 证小盘题材股的交易结构正在变得不稳定：1）小盘股的估值已经不便宜， 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号S0880122070045 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 方向在低风险特征的股票 券其“调整充分、估值便宜、筹码干净”的交易优势降低。经过TMT和科 研技制造轮番小盘股行情后，小盘指数（国证2000）PE估值48倍，历史 究分位达到60%。2）大盘-小盘成交分化逼近极致，沪深300成交占比低于 报 20%，是2014年以来最低；国证2000成交占比35%，仅次于2015年牛 市时期。A股小盘股交易优势的下降与成交的极致偏离表明筹码结构正 告在向市场风险偏好最高的投资者集中。而在增长预期难以上修、经济行业 总体淡季、乐观预期难以兑现下小盘股交易结构将变得不稳定。风格切换 将开始出现，现阶段应选择具有低估值和稳定现金流的大盘价值股。 行业比较：重点在低风险特征的股票，关注低估值与稳定现金流。现阶段周期认识和价值发现的思维和策略仍难以奏效，股票风格和个股的选择 并不在分子盈利，而是在估值和风险溢价。由于缺乏新的预期，当前选股的重点在低风险特征的股票以守代攻，重点在低估值与稳定现金流。推荐：1）红利高股息与资源品：电力与公用/运营商/高速公路/焦煤等；2）具有安全边际，估值十年以来最低，竞争优势稳健，受益性价比消费：食品/乳制品。此外，除大盘价值股外，中期看好受益于全球金融条件改善和行业周期逐步回升的电子/医药。 投资主题和个股推荐：数据要素/小米生态链/AI智能终端/产能出海。1、数据要素：顶层设计加速完善，数据乘数效应逐步显现。推荐公共数据供 给和数据服务商（保税科技/新点软件/深桑达）；2、小米生态链：高端产品市占率提升，首款车型发布提升全生态优势。推荐3C和汽车供应链（小米集团/无锡振华）；3、AI智能终端：AI处理器和端侧大模型迭代加速，催化终端设备新产品周期。推荐终端设备整机和零组件公司(联想集团/杰普特)；4、产能出海：依托国内产业链和产能优势开拓海外增量市场。推荐手工具（巨星科技）/汽车零部件（爱柯迪）/跨境电商（华凯易佰）。 风险提示：国内政策稳增长不及预期；全球地缘政治的不确定性。 增加对稳定类股票的配置结构胜于全局 主题与成长优先稳扎稳打 2023.12.10 2023.12.03 2023.11.12 2023.11.05 2023.10.29 A股策略周报 表1：重点推荐公司盈利预测、估值、评级表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2023/12/15 2023E2024E 2025E2023E 2024E 2025E 600794.SH 保税科技 计算机 5,261 0.210.25 0.3523 19 16增持 688232.SH 新点软件 计算机 12,378 1.101.54 2.1534 24 17增持 300075.SZ 数字政通 计算机 11,633 0.570.77 1.0223 19 16增持 000032.SZ 深桑达 计算机 27,015 -0.34 0.71- 70 33增持 002777.SZ 久远银海 计算机 11,235 0.660.82 1.0342 34 27增持 1810.HK 小米集团 社服零售 400,620 0.690.82 0.9723 19 16增持 300088.SZ 长信科技 电子 16,104 0.170.29 0.4339 23 15增持 300083.SZ 创世纪 机械 10,545 0.220.34 0.4629 19 14增持 688059.SH 华锐精密 机械 5,069 3.674.76 6.2022 17 13增持 601689.SH 拓普集团 汽车 81,552 1.982.61 3.5237 28 21增持 000700.SZ 模塑科技 汽车 6,610 0.640.77 0.9511 9 8增持 002920.SZ 德赛西威 汽车 71,576 2.673.63 4.7648 36 27增持 0992.HK 联想集团 海外 125,678 1.280.98 1.258 10 8增持 688025.SH 杰普特 电子 8,407 1.802.62 3.5949 34 25增持 601595.SH 上海电影 传媒 12,393 0.350.63 0.8279 44 34增持 300624.SZ 万兴科技 计算机 13,758 0.851.20 1.74118 83 57增持 600933.SH 爱柯迪 汽车 19,389 0.961.34 1.8123 16 12增持 002444.SZ 巨星科技 机械 27,213 1.431.72 2.0716 13 11增持 9869.HK 名创优品 社服零售 5,321 0.150.19 0.2228 23 19增持 300592.SZ 华凯益佰 社服零售 7,634 1.271.85 2.3621 14 11增持 2313.HK 申洲国际 纺服 129,277 3.744.53 5.3823 19 16增持 300979.SZ 华利集团 纺服 60,754 2.713.32 3.9019 16 13增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：港股公司以港元计价