电新周报：特斯拉Optimus再进化，动力电池产能正逐步出清

证券研究报告 2023年12月17日 行业研究 本期核心观点 ➢新能源汽车： 当前位置，新能源车板块：1）锂电池板块经历长期大幅回调。2）三季报锂电池板块多家企业财报披露，盈利能力环比提升，证明业绩的扎实和盈利的稳定性。3）碳酸锂价格下降、减值影响有望边际减少，同时有望刺激下游需求。车型供给增加+快充、智能化体验提升，电车渗透率有望持续提升。4）估值具备安全垫，宁德、亿纬、科达利等公司24年PE估值10-15倍，其余中游材料24年PE估值多不超过15倍。同时重视快速增长的充电桩行业，及相关企业通合科技、盛弘股份、沃尔核材等。重视磷酸锰铁锂、复合集流体等的0-1过程。推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科技、长远锂科、天赐材料、科达利、比亚迪、星源材质、中伟股份、恩捷股份、德方纳米、信德新材、天奈科技、杉杉股份、中科电气、壹石通、孚能科技等。 ➢电力设备及储能： 电力设备方面，我们认为明年电网投资依然增速稳健，板块行情有望持续。电力设备板块逆周期属性明显，未来消纳瓶颈有望维持行业高景气。国家能源局公布1-10月电网基建投资完成额，为3731亿元，10月份电网投资同比增长24.4%。展望明年，我们认为1）当前经济形势下，电网公司逆周期调控需求较大；2）电网公司“十四五”规划的投资中枢提升；3）新能源占比不断提升带来一系列变化需要输配电建设逐步解决。因此我们认为电网投资有望进一步提升。结构上看，特高压及主网建设景气延续，配网投资有望边际向好。另外，电力设备海外需求向好，建议关注具有海外业务布局的企业。推荐成长性较高的电力设备企业：思源电气、四方股份；建议关注具有海外先发布局标的：金盘科技；建议关注高景气高压板块标的：许继电气、平高电气、国电南瑞；建议关注有望边际向好的配网相关标的：科林电气、申昊科技、苏文电能、安科瑞。 黄楷电新行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：huangkai@cindasc.com 曾一赟电新行业研究助理邮箱：zengyiyun@cindasc.com 储能方面，远期空间广阔，静待行业拐点。1）大储方面，需求高增持续兑现，盈利静待改善。国内来看，截至2023年11月，今年已经完成招标18.8GW/49.7GWh（除去集采）。我们预计国内储能新增装机23年有望达39GWh，22-25年复合增速有望达到92%。但大储系统价格不断下探，2023年11月2小时储能系统加权平均价格为0.874元/Wh，而2022年12月为1.63元/Wh。我们认为，储能行业的痛点在于盈利改善，方式有二，或为消纳压力下的需求进一步增长，或为同质化竞争下的落后产能出清。海外来看，美国大储远期需求较强，短期因并网流程延期有所影响，但目前美国已出台简化流程、加快并网的新政策，有望起到疏导作用。我们预计全球储能（包括户储和工商业）23年需求有望达101GWh，22-25年复合增速有望达76%。2）工商业储能方面，我们认为工商业储能为最优储能细分板块，盈利改善叠加政策落地有望持续催化。主要为工商业储能的经济性有望大幅提升：包括收益端的峰谷价差拉大、分时电价完善；成本端的碳酸锂价格下降、制造业降本；政策端不断推出补贴等；应急需求端，在限电政策频发背景下，工商业储能作为应急电源，保证供电稳定。远期来看， 孙然电新行业研究助理邮箱：sunran@cindasc.com 王煊林电新行业研究助理邮箱：wangxuanlin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 虚拟电厂的建设有望给工商业储能带来丰富的收益模式，有望提升下游对工商业储能的认知。因此我们看好今年工商业储能的投资机会。3）户储方面，欧美户储天花板尚远，远期需求存在较大提升空间。目前市场对户储市场较为悲观，我们认为户储具有消费属性，未来企业在竞争加剧的环境中主要看公司的品牌和渠道构建的能力，这两者的能力需要时间的沉淀以及大量市场和研发的投入，我们看好头部企业脱颖而出。投资标的：大储方面，建议关注集成商企业：金盘科技、科华数据、南网科技、阿特斯、南都电源；储能变流器企业：盛弘股份、阳光电源、上能电气；储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、比亚迪、天能股份、国轩高科；工商业储能方面，建议关注安科瑞、苏文电能、芯能科技、科林电气、津荣天宇、南网能源、金冠股份等；户储方面，建议关注科士达、派能科技、固德威、锦浪科技等。 ➢光伏： 硅片价格震荡下挫，组件价格迂回下行。根据InfoLink Consulting公布的最新产业链价格数据，多晶硅致密料均价65元/kg，环比持平；硅片182mm/150μm均价为2.10元/片，环比-4.50%，210/150μm均价为3.30元/片，环比持平；单晶电池片182mm/ 210mm均价分别为0.38元/W和0.43元/W，环比分别-5.0%/-4.4%；单面182mm/ 210mm组件价格分别为1.00元/W和1.04元/W，环比均持平。光伏玻璃3.2mm镀膜和2.0mm镀膜价格分别为26.50元/平方米和17.50元/平方米，环比分别-1.9%/-5.4%。需求端，欧洲需求持续高景气，库存积压有望缓解，国内地面电站开工有望快速启动，1-10月全国光伏发电新增装机142.56GW，同比增长144.78%，1-9月累积出口达157.7 GW，相较去年同期提升29.9%；产业链价格下降有望进一步刺激全球光伏市场需求。成本降低带来装机加快落地，新技术方面，TOPCON行业性大规模量产，ABC、HJT产业化进程加速，看好新技术迭代为新能源发展注入新动能。重点推荐美畅股份、福莱特、聚和材料、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技、昱能科技；建议关注爱旭股份、福斯特、钧达股份、宇邦新材、捷佳伟创、金博股份（信达证券电新&有色组覆盖）、海优新材、TCL中环、欧晶科技、禾迈股份、德业股份等。 ➢工控&人形机器人： 工控方面，工业产成品库存周期有望触底叠加国内宏观刺激，我们认为新一轮工控周期渐行渐近。2023年10月工业企业产成品存货同比增速为2.0%，环比下降1.1pct, 11月PMI数值为49.4，略有回落。我们认为企业加速去库存,工业企业库存已处于偏低位置，新一轮库存周期渐行渐近。同时，近期，中共中央政治局会议强调加大宏观政策调控力度，着力扩大内需：要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费；适时调整优化房地产政策，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。我们认为工业企业加速去库存，整体库存处于偏低位置，叠加国内宏观经济支持政策，制造业有望复苏，有望刺激企业由去库转向补库，工控周期有望回暖。重点推荐汇川技术、旭升集团（信达证券电新&汽车组覆盖），建议关注良信股份、信捷电气、伟创电气、英威腾等。 人形机器人方面，特斯拉Optimus再进化，通用化浪潮将至。2023年12月，特斯拉发布第二代人形机器人Optimus-Gen 2相关视频，距离第一代Optimus的“具身智能端到端方案首秀”视频发布，仅仅过去三个月不到。第二代Optimus搭载：由特斯拉设计的执行器与传感器、2自由度驱动颈 部、响应更快的11自由度灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传感器、铰接式脚趾等，行走速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高。推荐汇川技术、旭升集团（信达证券电新&汽车组覆盖），建议关注鸣志电器、三花智控（信达证券家电组覆盖）、绿的谐波、柯力传感、东华测试、鼎智科技、恒立液压、五洲新春、长盛轴承等。 ➢风电： 海风机组招标景气度依旧。陆上风电已进入平价的稳健发展阶段，而海风机组前期限制性因素已明显缓解，招标重回景气区间，2024-2025年或迎来一个较为快速的海风建设时期。海风建设未来持续推进阻力较小，相关企业的订单和利润将有明显体现，中远期来看，深远海渐行渐近、十五五规划有望更加积极、出海进展不断等因素均将有望推动行业发展向好。我们看好24-25年海风相关标的业绩增速，推荐东方电缆，关注亚星锚链、泰胜风能、海力风电、新强联。 行业动态： ➢12月15日，国家能源局发布11月份全社会用电量等数据。11月份全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%。分产业看，第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长12.2%；第二产业用电量5277亿千瓦时，同比增长9.8%；第三产业用电量1321亿千瓦时，同比增长20.9%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长10.0%。 ➢多家电池企业停产。捷威动力发布了一则《公司停工停产、员工放假及培训通知》的消息，称其受到市场及上下游产业链等客观因素影响决定停工停产，引起行业关注。今年以来，已有陆续几家电池大厂停产或缩小规模。 ➢风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。 一、本周行情回顾 电力设备及新能源（中信）：本周下跌2.06%；近一个月下跌11.05%，2023年初至今下跌33.82%；沪深300：本周下跌1.7%；近一个月下跌7.37%，2023年初至今下跌20.09%；创业板指：本周下跌2.31%；近一个月下跌8.28%，2023年初至今下跌28.52%。 资料来源：ifind，信达证券研发中心 二、新能源汽车行业 碳酸锂价格下跌。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在9.9-10.7万元/吨，市场均价跌至10.4万元/吨。综合来看，市场悲观情绪仍存，需求寡淡，下游接货意愿不足，供需矛盾下，价格下滑。 电解液市场价格微降。六氟磷酸锂市场均价降至73000元/吨，较上周同期均价降幅7.6%。 锂电负极材料市场价格与上周持平。从需求面来看，终端新能源汽车市场进入淡季，动力电池厂和储能企业因前期库存偏高，多进行去库操作，传导至上游，导致负极材料需求下行，百川盈孚预计短期负极材料价格持续低位。 2023年11月，新能源车销量增长。2023年11月份新能源汽车销售102.6万辆，同比增加30.5%，环比增长7.3%。 2023年10月动力电池装机39.2Gwh，同比增加28.3%，环比上升7.7%。 三、光伏行业 高品质硅料价格趋稳，电池片价格小幅下降。根据InfoLink Consulting公布的最新产业链价格数据，多晶硅致密料均价65元/kg，环比持平；硅片182mm/150μm均价为2.1元/片，环比下跌4.5%，210/150μm均价为3.30元/片，环比持平；单晶电池片182mm/210mm均价分别为0.38元/W和0.43元/W，环比分别-5.0%和-4.4%；单面182mm/210mm组件价格分别为1.00元/W和1.04元/W，环比持平。光伏玻璃3.2mm镀膜和2.0mm镀膜价格分别为26.50元/平方米和17.50元/平方米，环比分别-1.9%和-5.4%。 四、风电行业 2023年1-10月风电装机提升。根据国家能源局数据，2023年1-10月风电新增装机量37.31GW，同比增加76.5%。 钢铁中厚板价格下跌，铸造生铁价格上涨。中厚板周度价格下跌0.5%，铸造生铁周度价格上涨0.7%。电解铜价格上涨，液体环氧树脂价格下跌。电解铜周度价格上涨0.7%，液体环氧树脂价格下跌1.4%。 五、风险因素 下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金