“金湖汇”

本周有色金属价格前期多震荡走弱，后期大幅反弹，反弹动力主要来自于美联储议息会议释放的强烈鸽派信号，降息预期大幅升温。相对而言国内宏观面缺乏利多刺激，政策面未有预期的明确刺激信号。本周有色金属供需基本面未由大幅变化，供应端多平稳为主，消费总体趋于淡季走弱态势，但仍表现出一定韧性。本周金属内外盘比值由一定修复，主要表现为外盘走强力度大于国内。碳酸锂价格依旧呈剧烈波动态势，交割问题仍是市场博弈焦点。 后期看国内中央经济工作会议未有释放较明确的利多信号，市场对国内的政策预期暂或有所降温。不过京沪两地大幅调整地产政策，而政策相关传闻也不断。美联储议息会议释放较强鸽派信号，明年降息的预期大幅升温，这使得美元指数走弱，给予外盘铝价反弹的契机，对国内铝价也有一定带动作用。短期宏观面情绪对金属价格影响仍较大。基本面看，短期供给端多无明显增减，镍产量维持增长态势，与碳酸锂一样供应过剩的局面未变。消费端则多呈季节性走弱态势。具体看： 铜：铜：巴拿马暂停第一量子铜矿生产，对短期供应影响有限。国内冶炼厂维持高位运行，产量短期不会有明显变化。消费端则有季节性走弱态势，近期铜价高位运行对消费也有一定抑制作用，铜杆企业开工率下降，也在库存上有所反馈。基本面对铜价有一定压力。短期铝价或震荡偏弱，建议谨慎操作。 铝：铝：虽然进入传统消费淡季，但年末赶工需求仍存，包括保交楼、汽车及出口方面仍有消费释放，不过总体消费对价格有较高的明感度，短期维持较强韧性。而供给端近期难有明显变化，云南减产完成后暂无更多减产发生，而内蒙新投产能暂无明显产量释放，不过由于进口维持高位，供给端呈稳中有增的情况，但在库存方面仍将维持去化状态，因铸锭量少。持续去库对铝价有较强支撑，而外盘企稳反弹也有利于国内铝价回升。短期铝价或修复性反弹，但反弹空间或受限，因持续反弹将迎来消费端的负反馈。不建议追多。 锌：锌：近期北方下游企业开工受大雪天气影响，不过南方生产稳定，年末仍有部分赶工需求，铁塔订单不俗带动总体消费有韧性表现。供应方面，近期接连有矿山和炼厂复产消息，Tara矿希望明年二季度重启，德国Nordenham计划明年一季度复。但短期矿端供应仍趋降，TC继续下跌，冶炼厂盘面利润压缩至负。不过国内炼厂维持高产状态，但库存出现低位。短期供需基本面矛盾不大，在宏观面尤其是美联储降息预期升温的刺激下，锌价或修复性反弹。操作上以逢低做多为主。 铅：铅：铅矿端延续收紧，本周原生铅开工小幅回升，而废电瓶价格再度上涨，再生铅在亏损持续下减停产有增多的可能。上周下游铅蓄电池企业周度开工小幅回升，近期汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对平稳，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止本周五国内铅锭社会库存小幅转增。整体上，短期铅市供需双弱，预计铅价或偏弱震荡。 镍：镍：镍价跌近成本线，近期部分冶炼厂实施减产，但但华南地区仍有新建产线投产。国内镍产量增速下降，但产量仍处于高位，而印尼新投产的产能产量已爬升至1000吨/月，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。中期镍价预计仍维持下跌趋势，建议逢高建立空单。 不锈钢：不锈钢：近期不锈钢持续去库，本周300系库存下降2万余吨，国内不锈钢库存压力减轻，不锈钢价格有所反弹；但是因镍铁价格下跌，不锈钢成本下移，不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；据Mysteel调研，12月预计国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势；叠加成本下滑，不锈钢维持重心下移判断，建议逢高沽空。 锡：锡：国内供给端维持平稳为主，因冶炼厂运行情况无明显变化，进口利润虽有所下降，但进口量仍维持一定量。消费虽仍由一定韧性，但对价格表现出较大敏感度，显性库存去化不畅。海外市场也无实际改善，基本面缺乏有效走强驱动，这使得锡价无持续走强动力，难摆脱震荡区间。短线建议谨慎操作，关注后期政策面消息。 氧化铝：氧化铝：供应端有上升预期，但受制于北方矿石供应不足，产量总体难有明显增加。消费端在云南减产完成后，电解铝运行产能虽内蒙新投产能稳中略升，但对氧化铝消费提振相对有限。在供需均无明显增减的情况下，氧化铝市场或维持相对平衡状态。现货价格持续为主，而期货价格或多跟随铝价波动。操作上建议可考虑区间操作。 工业硅：工业硅：供给北增南减格局加剧，短期总产量小幅下降，未来仍有收缩预期。下游消费出多晶硅仍有一定增长因其产量总体仍趋增，有机硅市场维持弱势，对工业硅消费低迷，而来自铝合金端的消费总体变化不大。库存趋降。枯水期供给季节性下降，高库存叠加下游需求疲弱，行情后续或继续僵持，短期建议参考枯水期成本多单持有；枯水期供给收缩预期增加，但下游需求增长空间同样有限，行情后续或窄幅震荡，长线区间操作。 碳酸锂：碳酸锂：受多空资金围绕交割问题激烈博弈的影响下，短期碳酸锂价格或维持大幅波动态势。基本面来看，短期并未出现较大变化，仍表现较为疲软。近期碳酸锂期货市场短期资金影响较大，但预计对中长期趋势性影响有限，建议投资者把控风险，谨慎操 风险点： 1.国内政策风向2.供给端再度出现扰动3.海外地缘政治4.美元波动 铜：铜：本周铜价先抑后扬，巴拿马虽然暂停第一量子铜矿运行，但对短期供应影响有限，而消费总体走弱预期主导铜价回落。不过后期在美联储议息决议释放强烈鸽派信号后，降息预期再度升温，刺激铜价再度走强，不过这种强势也未能延续。因实际基本面不佳。本周LME铜库存回落，总库存降至17.56万吨，一周减少6050吨。海外消费弱势未改，LME铜现货合约则维持较大贴水状态，贴水幅度甚至有所扩大，由上周贴水80美元/吨水平扩大至贴水90美元/吨水平。 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内市场未能从中央经济工作会议中观察到明显利多刺激，铜价在短期冲高后震荡回落。后期则在美元大幅走弱的刺激下跟随外盘反弹。不过从基本面看，近期铜消费有走弱趋势，国内精铜杆及再生铜杆开工率均回落，而产量则维持高位，近期国内库存有所累库 。本周显性库存继续回升，SHFE铜库存一周累库4054吨至3.44万吨。本周进入交割，期货仓单转升，一周增9505吨至1.21万吨。本周现货升水继续走弱，由上周升水150元/吨降至平水甚至贴水状态。 资料来源：iFind新湖期货研究所 巴拿马暂停第一量子铜矿生产，对短期供应影响有限。国内冶炼厂维持高位运行，产量短期不会有明显变化。消费端则有季节性走弱态势，近期铜价高位运行对消费也有一定抑制作用，铜杆企业开工率下降，也在库存上有所反馈。基本面对铜价有一定压力。短期铝价或震荡偏弱，建议谨慎操作。 铝：铝：本周国内铝价大幅反弹，外盘除美元大幅走弱刺激外，也有前期跌至新低后修复性反弹的因素。国内价格反弹则表现为空头减持推升。近期国内电解铝产量基本维持平稳状态，虽然内蒙有部分新产能投放，但尚未贡献产量。虽然进口维持较大量，因进口利润放大，但在国内电解铝企业铸锭量总体下降的情况下，铝锭供量并无明显增加。消费虽然季节性趋降，但总体仍有一定韧性，因部分终端市场年底有赶工的需求。近期北方大雪天气则对发运有明显影响，使得到货减少，因此本周国内铝锭库存加速去化。本周LME铝库再度下降，一周总库存减8600吨，至44.46万吨。 资料来源：Mysteel iFind新湖期货研究所 本周国内华东、华南两地现货市场依旧分化，华东市场交投一直偏弱，尤其在价格大幅上涨后，下游接货积极性进一步受打击。华南市场前期表现尚可，但随着价格大涨，持货商也积极甩货，下游压价采购为主。本周虽然恰逢交割，但期现并未呈现回归态势，现货贴水有所扩大，由贴水20元/吨上下扩大至贴水70元/吨。本周LME现货合约升贴水小幅波动，总体仍在贴水40美元/吨上下。 虽然进入传统消费淡季，但年末赶工需求仍存，包括保交楼、汽车及出口方面仍有消费释放，不过总体消费对价格有较高的明感度，短期维持较强韧性。而供给端近期难有明显变化，云南减产完成后暂无更多减产发生，而内蒙新投产能暂无明显产量释放，不过由于进口维持高位，供给端呈稳中有增的情况，但在库存方面仍将维持去化状态，因铸锭量少。持续去库对铝价有较强支撑，而外盘企稳反弹也有利于国内铝价回升。短期铝价或修复性反弹，但反弹空间或受限，因持续反弹将迎来消费端的负反馈。不建议 锌：锌：本周外盘锌价大幅反弹，并收复上周全部跌幅。近期传出海外矿山、冶炼厂计划复产的消息，一定引发供应增减担忧，但短期矿端供应收紧的情况未变，加工费继续下跌。而在美联储释放鸽派信号、降息预期升温导致美元指数大幅，则刺激锌价加速反弹。本周LME锌现货合约升水有所走强，并由贴水转为小幅升水状态。本周LME锌库存继续下降，一周减少6975吨至20.85万吨。 国内锌价震荡反弹，不过涨幅弱于外盘，因上周未像外盘一样大幅收跌。本周沪锌前期震荡为主，后期反弹也主要受外盘带动。国内政策面预期未能兑现，不过基本面表现尚可。国内产量虽然维持高位运行，但冶炼厂受不断下调的锌精矿加工费影响利润进一步压缩，不过冶炼厂陷入亏损状态。消费端呈阶段性反复状态，这主要受北方环保对镀锌企业开工的影响。虽然消费由季节性走肉预期，但当前消费总体仍有一定弹性。这从库存持续下降有所反映。本周SMM锌锭社会库存续降，一周减少0.52万吨至7.71万吨。国内现货升水周初一度大幅走弱，之后贴水幅度收窄至贴水50元/吨上下。 资料来源：SMM iFind新湖期货研究所 近期北方下游企业开工受大雪天气影响，不过南方生产稳定，年末仍有部分赶工需求，铁塔订单不俗带动总体消费有韧性表现。供应方面，近期接连有矿山和炼厂复产消息，Tara矿希望明年二季度重启，德国Nordenham计划明年一季度复。但短期矿端供应仍趋降，TC继续下跌，冶炼厂盘面利润压缩至负。不过国内炼厂维持高产状态，但库存出现低位。短期供需基本面矛盾不大，在宏观面尤其是美联储降息预期升温的刺激下，锌价或修复性反弹。操作上以逢低做多为主。 铅：铅：本周国内外铅价震荡反弹，这其中美联储降息预期大幅回升、美元大幅走弱对铅价反弹起到明显推动作用。前期对基本面过度悲观的预期也有所缓解。国内铅价反弹也受近期减产扩大的支撑。11月下旬至12月上旬，铅价崩跌后，近期废电瓶价格则再度走强，冶炼厂尤其是再生铅冶炼厂亏损加剧，更多冶炼厂加入减产行列。不过由于消费同样走弱，虽然燃油车及储能板块消费尚可，但电动自行车淡季消费走弱态势明显，这抑制了价格反弹幅度。本周外盘现货合约升贴水小幅回升，但仍处于低位，LME现货合约 由贴水40美元/吨收窄至贴水35美元/吨上下。本周国内现货自11月末以来再度转为贴水状态，贴水幅度一度到到230元/吨，即便在交割之间贴水幅度仍在100元/吨。 库存方面看，本周上期所铅库存转升，一周增9480万吨至5.94万吨，社会库存先降后升，一周仍减少1.24万吨。本周LME库存继续下降，一周减少5525吨至12.82万吨。 废电瓶价格再度上涨，再生铅在亏损持续下减停产有增多的可能。上周下游铅蓄电池企业周度开工小幅回升，近期汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对平稳，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。整体上，短期铅市供需双弱，预计铅价或偏弱震荡。 镍：镍：本周国内外镍价前期震荡走弱，后期在美元指数大幅下跌，金属普遍大涨的带动下有所反弹，但反弹力度有限。海外市场供应过剩加剧的趋势未改，印尼镍产能继续攀升。而镍消费增速放缓的态势不改。本周LME镍现货合约贴水幅度有所扩大，由贴水200美元/吨扩大至贴水220元/吨水平。 图图9：：LME镍现货升水镍现货升水 场近期镍矿及镍铁价格均持续回落，镍铁价格进一步创年内新低。因镍价持续下跌，国内部分镍冶炼厂减产，但华南地区有新建产线投产，国内镍产量增速下降，但产量仍处于高位，此外印尼新投产的产能产量继续爬升。而消费端缺乏增长，不锈钢市场进入淡季，新能源汽车电池市场消费增速放缓。本周国内镍库存继续回升，SHFE库存增502吨至1.34万吨，期货仓单也在交割之际回升。LME镍库存继续小幅上升，一周增912吨至4.92万吨。 资料来源：iFind Wind新湖期货研究所