持续丰富产品矩阵，布局光电及医美后市场

2023年12月14日 事件：公司发布关于与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议的公告，引入两款医美设备；近期推出三大护肤品牌，爱芙源、嗨体熊猫、嗨体护肤，聚焦医美后市场。 公司简介： 爱美客是国内医美器械及药物生产商龙头，根据弗若斯特沙利文报告,按2021年的销量计,公司是中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商。 与 韩 国Jeisys签 订 经 销 协 议 ， 拓 展 光 电 抗 衰 赛 道。公 司 与 韩 国JeisysMedicalInc.签订经销协议，将引进其旗下Density（射频设备）与LinearZ（超声设备）两款光电医美设备产品，主要定位皮肤抗衰、年轻化等功效。光电类医美近年来保持快速增长，具有复购率高、外延性广、标准化程度高等优点，属于医美领域中市场空间广、商业模式较好的优质细分赛道。公司此次引入的两款设备在韩国已处于商业化阶段，拥有成熟的临床应用和市场推广经验，爱美客作为国内医美针剂龙头拓展光电赛道，以产品力为基础，并在渠道、培训等方面形成协同，有利于完善业务矩阵，打造营收和利润的新增长点。 资 料 来 源 ： 公司公 告、iFinD 推出三大护肤品牌，打开医美后市场空间。近期公司针对医美后市场不同领域，推出三大护肤品牌：“爱芙源”针对面部医美后修复，“嗨体熊猫”针对眼周术后修复及日常护肤，“嗨体护肤”针对颈部术后修复及日常护肤。公司依托现有医美产品优势，协同拓展相应护肤市场，打开医美后市场空间，打造新增长点。 公司针剂类产品矩阵不断丰富，支撑未来可持续发展。上市产品方面，嗨体系列仍处成长期，公司溶液类产品保持较好增长，其中水光产品受益于差异化成分、低基数和政策出清，预计增速较高。再生产品濡白天使定位轮廓支撑固定，产品材料性能突出，持续推广下市场认可度不断提升，带动公司凝胶类产品持续高增；同系列如生天使强势上市，定位软组织提拉紧致，与濡白天使形成有效互补，协同优化内外轮廓，有望成为未来业绩增长重要动力。在研产品方面，注射用A型肉毒素已完成Ⅲ期临床试验，目前已进入整理注册申报阶段；减重产品司美格鲁肽注射液项目已处在临床前在研阶段，预计即将注册申报。多款在研产品处于市场空间大、竞争格局清晰的优质赛道，且战略布局逐渐理顺，审批进展有序推进，有望支撑公司中长期增长。 分析师：刘田田010-66554038liutt@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521010001 分析师：刘雪晴010-66554026liuxq@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480522090005 公司盈利预测及投资评级：公司作为医美产品生产商龙头，品类矩阵完善，技术实力强，产品力领先，渠道销售广泛。公司在研管线有序落地，并不断拓展新增长点，有望充分享受医美市场扩容红利。我们预计公司2023-2025年净利润分别为18.6/26.4/36.2亿元，对应EPS分别为8.6/12.2/16.7元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为32.6/22.9/16.7倍，维持“强烈推荐”评级。 分析师：魏宇萌010-66555446weiy m@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480522090004 风险提示：行业政策出现重大变化、疫后消费复苏不及预期、竞争格局恶化、重大安全风险事件。 相关报告汇总 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 刘雪晴 中央财经大学经济学硕士。2020年8月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020年7月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881