请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年03月04日 昊海生科（688366.SH） 疫情下业绩符合预期，医美+眼科产品矩阵持续丰富 公司发布2022年业绩快报。2022年实现营业收入21.32亿元（同比增长20.65%）；实现归母净利润1.80亿元（同比下滑48.76%）；实现扣非后归母净利润1.59亿元（同比下滑51.65%）。分季度看：2022 Q4实现营业收入5.49亿元（同比增长11.62%）；实现归母净利润1872万元（同比下滑55.15%）；实现扣非后归母净利润1813万元（同比下滑48.56%）。 观点：疫情背景下业绩承压，纳入并表范围变化+股权激励摊销+计提减值等多因素导致利润端表现不及收入端。疫后眼科、医美、骨科等业务有望快速恢复，2023业绩高增长可期。 2022年生产及销售端疫情受损严重，业绩承压，预计2023年将恢复高增长。1）收入端：（1）正向影响：南鹏光学（2022.01纳入）和欧华美科（2021.09纳入）并表收入贡献增加；（2）负向影响：3-5月上海疫情及12月全国性疫情爆发给生产及销售端带来巨大挑战。2）利润端：疫情导致上海3家子公司停工损失约3735万元；Aaren计提减值损失4607万元；公司及欧华美科确认激励费用3023万元（2021年为0）。公司奋楫逐浪，研发创新与产业转化步步为营，预计疫后业务将重返高增长。 自研OK镜获批，眼科产品线持续丰富，产业链布局加深。12.27公司自研的“童享”OK镜获批，与“亨泰Hiline”、“myOK迈儿康”两款代理产品在透氧率、功能、定位等方面形成差异化的产品组合，可满足不同市场层次以及细分化消费者需要。眼科领域公司已形成从视光原材料、近视防控OK镜、人工晶状体、滴眼液等全面的产品组合，持续深耕眼科黄金赛道。 多领域多项研发项目有序推进，为产品丰富及业绩持续高增奠定强大基础。1）白内障治疗：疏水模注工艺非球面人工晶状体产品正进行注册申报工作；2）近视防控及屈光矫正：拟布局高透氧巩膜镜等新产品研发，第二代PRL产品房水通透型有晶体眼后房人工晶状体于2022年8月启动多中心临床试验；3）眼表及眼底治疗：盐酸莫西沙星滴眼液在进行新规格申报，盐酸利多卡因眼用凝胶产品处于申报生产阶段。4）医疗美容：第四代有机交联玻尿酸产品临床试验有序推进。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为1.80亿元、4.54亿元、5.63亿元，分别同比增长-48.8%、151.6%、24.0%，当前股价对应PE分别为95x、38x、31x。维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；疫情影响不确定性等。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,332 1,767 2,132 2,547 3,086 增长率yoy（%） -16.9 32.6 20.7 19.5 21.2 归母净利润（百万元） 230 352 180 454 563 增长率yoy（%） -37.9 53.1 -48.8 151.6 24.0 EPS最新摊薄（元/股） 1.34 2.06 1.05 2.65 3.29 净资产收益率（%） 3.9 5.7 3.4 7.7 8.8 P/E（倍） 74.7 48.8 95.2 37.8 30.5 P/B（倍） 3.1 3.0 2.9 2.7 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年3月3日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 医疗器械 前次评级 买入 3月3日收盘价(元) 100.29 总市值(百万元) 17,176.77 总股本(百万股) 171.27 其中自由流通股(%) 33.91 30日日均成交量(百万股) 0.72 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 杨芳 执业证书编号：S0680522030002 邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《昊海生科（688366.SH）：业务实现恢复性快速增长，激励有望带动经营进一步改善》2022-03-29 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-032022-072022-102023-02昊海生科沪深300 2023年03月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3810 3713 3780 4221 4694 营业收入 1332 1767 2132 2547 3086 现金 3144 2901 3064 3215 3714 营业成本 334 493 562 658 775 应收票据及应收账款 334 371 285 394 332 营业税金及附加 10 13 15 18 22 其他应收款 12 19 33 53 78 营业费用 556 612 757 790 941 预付账款 44 56 64 79 95 管理费用 214 283 448 428 509 存货 255 355 323 470 464 研发费用 126 168 224 237 293 其他流动资产 22 11 11 11 11 财务费用 -99 -85 -88 -92 -102 非流动资产 2489 3238 3382 3498 3644 资产减值损失 -4 1 46 1 2 长期投资 50 51 55 58 62 其他收益 34 34 34 34 34 固定资产 532 820 937 1035 1125 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 579 783 824 846 882 投资净收益 37 62 33 33 33 其他非流动资产 1327 1584 1567 1559 1575 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 6299 6950 7162 7720 8338 营业利润 259 383 234 574 712 流动负债 434 487 487 577 617 营业外收入 0 0 2 1 1 短期借款 79 25 25 25 25 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 28 46 38 61 56 利润总额 257 383 235 575 713 其他流动负债 327 416 424 491 535 所得税 31 35 22 53 66 非流动负债 131 403 401 400 398 净利润 226 347 214 522 647 长期借款 1 10 8 7 5 少数股东损益 -4 -5 33 68 84 其他非流动负债 130 393 393 393 393 归属母公司净利润 230 352 180 454 563 负债合计 564 890 889 977 1014 EBITDA 285 438 296 652 807 少数股东权益 243 347 380 448 532 EPS（元） 1.34 2.06 1.05 2.65 3.29 股本 177 176 176 176 176 资本公积 3260 3091 3091 3091 3091 主要财务比率 留存收益 2046 2399 2612 3134 3781 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 5491 5713 5894 6295 6792 成长能力 负债和股东权益 6299 6950 7162 7720 8338 营业收入(%) -16.9 32.6 20.7 19.5 21.2 营业利润(%) -40.5 48.0 -39.0 145.6 24.0 归属于母公司净利润(%) -37.9 53.1 -48.8 151.6 24.0 获利能力 毛利率(%) 74.9 72.1 73.6 74.2 74.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.3 19.9 8.5 17.8 18.2 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 3.9 5.7 3.4 7.7 8.8 经营活动现金流 262 342 352 366 774 ROIC(%) 2.6 4.5 2.2 6.7 7.9 净利润 226 347 214 522 647 偿债能力 折旧摊销 118 140 149 170 196 资产负债率(%) 9.0 12.8 12.4 12.7 12.2 财务费用 -99 -85 -88 -92 -102 净负债比率(%) -52.8 -43.2 -44.5 -43.7 -47.1 投资损失 -37 -62 -33 -33 -33 流动比率 8.8 7.6 7.8 7.3 7.6 营运资金变动 52 0 110 -200 66 速动比率 8.1 6.8 7.0 6.4 6.7 其他经营现金流 2 1 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 317 -148 -261 -254 -309 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 196 272 141 113 142 应收账款周转率 3.7 5.0 6.5 7.5 8.5 长期投资 327 26 -3 -3 -3 应付账款周转率 10.3 13.3 13.3 13.3 13.3 其他投资现金流 839 150 -123 -144 -170 每股指标（元） 筹资活动现金流 -190 -231 71 38 34 每股收益(最新摊薄) 1.34 2.06 1.05 2.65 3.29 短期借款 73 -54 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.53 2.00 2.06 2.14 4.52 长期借款 0 9 -1 -2 -2 每股净资产(最新摊薄) 32.06 33.36 34.41 36.75 39.66 普通股增加 -1 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -22 -169 0 0 0 P/E 74.7 48.8 95.2 37.8 30.5 其他筹资现金流 -241 -17 73 40 36 P/B 3.1 3.0 2.9 2.7 2.5 现金净增加额 383 -44 163 151 500 EV/EBITDA 52.0 35.0 51.3 23.2 18.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年3月3日收盘价 2023年03月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及