12月美联储议息会议解读：降息，要来了？

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告1.《加息周期或宣告结束——11月美联储议息会议解读》2023-11-02 2.《还会有加息么？——9月美联储议息会议解读》2023-09-21 3.《7月加息并非共识》2023-08-17 证券研究报告 宏观月报/2023.12.14 降息，要来了？ ——12月美联储议息会议解读 核心观点 本月继续暂停加息，降息进入政策视野。本次议息会议中，美联储决定继续暂停加息，将基准利率维持在5.25%-5.5%的目标范围内，同时维持其他相关利率水平不变，并按照原有计划继续实施缩表行动。加息预期点阵图显示，2024年降息幅度预期从50bp升为75bp。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，目前政策利率已经达到或接近历史峰值，大多数决策者正在讨论合适的降息时点，美联储将根据全部数据、不断变化的前景和风险做出未来的决策。我们认为，目前利率水平具有限制性，短期内油价的波动对通胀水平扰动较大，美联储对物价水平的谨慎表态可以有效打压通胀预期。在通胀稳步下行，且失业率保持低位的背景下，对于利率政策的关注重心应转换为“高多久”。 下调通胀预期，失业率预期不变。在就业和通胀方面，委员会对通胀的措辞改成“有所放缓，但仍处于高位”，其余表述与此前一致。美联储未调整2024年的失业率预期，仍保持4.1%，不过2024年的PCE预期从9月的2.5%下调至2.4%，2024年核心PCE预期从9月的2.6%降至2.4%。我们认为，目前美国就业市场紧张程度有所缓解，但就业市场供需缺口始终高于疫情前水平，失业率短期内或不会大幅上行。未来核心商品及核心服务同比增速趋于下行，不过考虑到油价震荡运行对物价形成扰动，未来短期内通胀水平或保持区间波动。 2024年度GDP增速预测下调。在经济增长和风险方面，委员们对2024年美国实际GDP增速的预期中值从9月的1.5%略有下调至1.4%。鲍威尔表示，在限制性的利率水平下，经济活动增长已大幅放缓，但未出现衰退的迹象，软着陆是有可能实现的。 未来政策如何变动？美联储决策公布后，市场预期明年3月降息可能性升至65%，降息时点预期提前。结合现有数据，我们认为，加息周期已经结束降息周期或将在明年上半年开启。一方面，短期来看，超额储蓄与居民实际收入转正作为支撑消费韧性的两大支柱，叠加净资产持续增长，预计经济直至明年年中放缓压力才会加大。另一方面，目前通胀水平缓步回落，且美国劳动力市场紧张程度也有所缓解。本次会议美联储态度转鸽，降息讨论已经被纳入视野，未来具体降息时点仍需观察通胀水平与金融风险的变化。 风险提示：美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 图表目录 宏观月报/证券研究报告 图1.FOMC12月加息预期点阵图3 图2.美国通胀增速较高位显著回落（%）4 图3.历次FOMC预测2024年美国各经济指标（%）5 图4.美联储资产负债表变动（千亿美元）5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2