国君宏观|美国2024经济与联储展望:内循环的趋冷

美国经济与联储展望

2023年经济回顾与2024年预测

2023年美国经济表现：

• 主要推动力：家庭部门的强劲表现成为2023年美国经济超预期增长的关键因素，而非财政支出。
• 内循环驱动：就业与服务消费构成了疫后美国经济的“内循环”，但在联储加息背景下，这一循环通常会逐渐降温。
• 股市影响：二季度股市的AI行情带来财富效应，促进了消费和就业的短暂增强，表现为居民储蓄率下降及就业活动的重新活跃。

财政贡献分析：

• 虽然财政政策有所加强，但研究发现财政赤字的扩大更多是被动因素或一次性现象，其对经济的刺激作用相对有限。
• 财政并非2023年美国经济韧性的主要驱动力。

2024年经济展望：

• 基准情形：预计美国将在2024年中附近陷入温和衰退，GDP增速为0.5%，失业率升至4.8%。
• 内循环趋势：当前消费与就业的“内循环”呈现走弱迹象，包括职位空缺数减少、居民财务状况恶化、储蓄率回升。
• 健康资产负债表：私人部门（家庭部门）健康的资产负债表为潜在经济下行提供了缓冲。

经济不确定性和风险：

• 上行风险：健康的私人部门资产负债表和股市大幅上涨，或显著提升居民实际可支配收入，可能推动经济上行。
• 下行风险：劳动力市场的“脆断风险”和高利率下的金融风险集中暴露，可能引发较大规模的经济衰退。

货币政策展望：

• 首次降息时间：预计美联储将在2024年6月首次降息，以应对核心通胀降至3%以下的需求。
• 降息幅度：根据不同的分析框架（实际利率视角、泰勒规则视角、历史经验），预计实际降息幅度约为100-150BP。
• 风险提示：劳动力市场韧性超预期和金融风险集中爆发均构成经济不确定性的来源。

结论

2023年美国经济的主要推动力在于家庭部门的强劲表现，而非财政政策。进入2024年，经济面临温和衰退的风险，但私人部门健康的资产负债表提供了支撑。经济上行与下行的风险存在，货币政策调整的时机和幅度受到核心通胀与就业指标的影响。未来经济走势充满不确定性，需密切关注相关经济指标与市场动态。