公用事业行业2024年投资策略：水核稳健投资，火电盈利趋稳

报告总结如下：

公用事业与环保行业2024年投资策略

核心观点

• 回顾2023年：煤价从高位回落，电力供需关系变化，火电企业盈利改善。下半年，煤矿安全监管加强，原煤供给减少，煤价反弹，火电走势偏弱。11月容量电价机制出台，为火电提供了稳定的盈利保障。
• 展望2024年：水核板块经营稳健，现金流充裕，具有防御价值，适合配置。火电方面，预计煤价中枢平稳，容量电价机制和辅助服务市场将打开火电利润空间。水电板块在下跌行情中具有防御价值，天然气行业毛差和售气量有望回升，风光发电板块在欧洲市场需求增加下看好中国企业出海。

主要投资策略

• 火电：2024年煤价中枢平稳，火电成本改善，容量电价机制保障稳定盈利。关注政策端辅助服务市场的定价潜力，以及经济复苏下的非电需求增长。
• 水电：作为防御板块，其稳定收益和高股息率使其具有长期投资价值。
• 核电：在弱市环境下，核电板块防御属性凸显，现金流稳定带来长期持有回报。
• 天然气：受益于天然气价格市场化改革推进，城燃企业毛差有望恢复，打开盈利空间。
• 风光发电：看好中国企业出海，尤其是面对欧洲电网投资机会时，利用其技术和成本优势。

关注个股

• 火电：华能国际、华电国际、国电电力、皖能电力等。
• 风光发电：广宇发展等。
• 水电：长江电力、川投能源等。
• 天然气：九丰能源等。
• 核电：中国核电等。

风险提示

• 产业建设进度不及预期。
• 煤价上升风险。
• 组件价格变动风险。
• 风光等绿电新增装机量不及预期。
• 来水情况不达预期。
• 政策推进力度不及预期。

行业回顾与展望

• 2023年回顾：公用事业指数整体跑赢沪深300，各子板块表现差异明显，水电和风电板块相对弱势。电力板块整体营收与归母净利润双增，受益于电价上涨和煤价回落。
• 2024年展望：火电板块煤价中枢平稳，容量电价机制保障盈利稳定；水电板块在防御价值基础上，关注经济复苏下的需求增长；核电板块防御属性凸显，现金流稳定；天然气行业毛差和售气量有望改善；风光发电板块看好欧洲市场机会。建议关注上述板块及具体公司，同时注意相关风险。