公用事业行业板块2023年三季报总结：火电盈利兑现，来水转丰水电业绩修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略 公用事业 2023年11月13日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《环保与公用事业周报-持续关注环保化债方向，容量电价机制出台》，2023.11.12 2.《ESG周报： 首届中国碳市场大会在上海召开，第二十四次中日韩环境部长会议在日本名古屋市举行》，2023.11.12 3.《煤电容量电价机制出台，煤电盈利稳定性提升加速灵活性改造》，2023.11.10 4.《环保板块2023三季报总结：万亿国债纾解地方财政压力，碳计量试点+CCER重启有望打开监测需求》，2023.11.8 5.《ESG周报： 全国碳市场10月价格创新高，《联合国气候变化框架公约》第28次缔约方大会预备会议落幕》，2023.11.7 公用事业板块2023年三季报总结：火电盈利兑现，来水转丰水电业绩修复 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年三季报已披露完毕，各板块差异较大，其中申万（2021）公用事业指数下跌1.03%，在31个行业板块中排名第13；2023Q1-Q3营收同比上涨2.66%，排名第 16；归母净利润同比上涨47.1%，排名第3。  细分板块： 火电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共27家上市公司）2023 Q1-Q3实现收入9359.28亿元，同比增长5.05%；归母净利润合计533.2亿元，同比增长586.41%；毛利率和销售净利率分别为12.94%和8.67%，分别同比提升6.58pct、8.15pct。 水电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共12家上市公司）2023Q1-Q3实现收入1382.89亿元，同比增长16.64%；归母净利润合计408.98亿元，同比增长10.58%；毛利率和销售净利率分别为41.51%和23.10%，分别同比下降2.24pct、5.34pct。 热电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域热电板块（共16家上市公司）2023Q1-Q3实现收入598.68亿元，同比降低16.50%；归母净利润合计30.19亿元，同比增长80.09%；毛利率和销售净利率分别为14.45%和8.93%，分别同比上涨2.31pct、8.65pct。 新能源发电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共23家上市公司）2023Q1-Q3实现收入2201.97亿元，同比增长2.56%；归母净利润合计393.94亿元，同比增长6.71%；毛利率为40.15%，同比下降0.50pct；销售净利率为21.91%，同比下降2.56pct。 电能综合服务板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2023Q1-Q3实现收入816.48亿元，同比下跌1.01%；归母净利润合计69.67亿元，同比下跌9.52%；毛利率和销售净利率分别为20.61%和10.14%，分别同比下降2.76pct、1.89pct。 节能与清洁能源利用：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9家上市公司）2023Q1-Q3实现收入333.00亿元，同比增长38.01%；归母净利润合计24.41亿元，同比增长10.48%；毛利率和销售净利率分别为20.94%和8.24%，分别同比降低1.22pct、3.75pct。 燃气板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共30家上市公司）2023Q1-Q3实现收入2324.21亿元，同比下跌2.28%；归母净利润合计105.46亿元，同比增长9.97%；毛利率为16.11%，同比降低2.70%，销售净利率为6.91%，同比降低4.71pct。 -10%-5%0%5%10%15%2022-112023-032023-07公用事业沪深300 行业季度策略 公用事业 2 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  投资建议：“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。2023年9月，水电水利规划设计总院发布《2023能源变革指数蓝皮书》，从能源消费、能源供给、能源技术、能源体制、国际合作等5个维度，首次建立起能源变革进程量化评估体系。针对能源变革的挑战，蓝皮书提出要：（1）加快可再生能源开发利用，加速构建新型能源体系；（2）提高终端电气化率，加快推动氢能的应用；（3）降低成熟技术应用成本，加大前沿技术研发力度；（4）建立健全适应能源变革的政策体系和市场机制等。重点推荐：业绩稳定，高股息的水电龙头【长江电力】；核电+风光双核驱动的【中国核电】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深研重力储能，入选首台（套）名单的【中国天楹】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】； LNG一体化优势显著，积极拓展氢能的【九丰能源】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】；充分受益火电新建+灵活性改造加速的【青达环保】。建议关注：火电盈利能力有望修复，大力发展新能源的【华能国际】【国电电力】；南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】。  风险提示：装机规模不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。 rUcW9UrUdVbZpWrU9P8QaQtRrRsQpMkPqRrQjMrQsRaQpOzRvPoOsONZnMxP 行业季度策略 公用事业 3 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公用板块归母净利润同比+47.1%，火电盈利持续改善 ............................................... 6 2. 火电板块：归母净利润同比+586%，容量电价陆续落地 ............................................. 8 3. 水电板块：三季度来水转丰，盈利能力修复 ............................................................. 11 4. 热电板块：归母净利润同比+80%，热电联产转型升级 ............................................. 13 5. 新能源发电板块：组件价格持续下探，新建装机度电盈利有望改善 ......................... 14 6. 电能综合服务板块：电力现货市场建设加速，看好虚拟电厂发展机遇 ...................... 18 7. 节能与清洁能源利用：数据中心建设加速，冷却塔需求有望提升 ............................. 21 8. 燃气板块：天然气产销两旺，巴以冲突致国际气价上涨 ........................................... 24 9. 投资建议 .................................................................................................................... 27 10. 风险提示 .................................................................................................................. 27 信息披露 ......................................................................................................................... 28 行业季度策略 公用事业 4 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明